重点关注
1. 铜价上涨明显市场成交难有提振，上海电解铜现货贴水小扩
2. LME铜注销占比高位震荡,注册仓单去化放缓
3. 西部矿业：矿产铜实现跨越式增长成为公司利润新的增长点
4. 下游保持悲观心态，贸易商出货不顺
行业资讯
铜价上涨明显市场成交难有提振，上海电解铜现货贴水小扩
据Mysteel，早间盘初，市场报价心态不一，少数贸易商积极下调升水甩货，平水铜品牌货源始报于贴50~贴40元/吨，部分持货商如JCC、鲁方等货源仍试探报至升0元/吨，好铜品牌货源流通稍显偏多，如金豚、贵溪、金川等货源报至贴20~升0元/吨，然临近交割换月，BACK结构月差高企于400元/吨附近，叠加铜价走高明显，下游入市接货情绪不佳，现货成交氛围仍较为清淡。此时少数企业以促成交继续下调升水出货，部分平水铜品牌货源下调至贴60元/吨附近，但大部分持货商大贴水出货意愿相对有限；至第二个交易时段，市场主流平水铜品牌货源报价下调至贴50~贴40元/吨，好铜品牌亦下调至贴30元/吨附近，随着部分下游逢低刚需压价接货，平水铜品牌集中成交于贴60~贴40元/吨，好铜品牌贴30元/吨部分成交。整体来看，高铜价高月差背景下，下游接货需求不佳，市场成交受限，现货升水仍承压运行；明日正值05合约交割，料市场成交活跃度难有提升，但考虑到月差高企，换月升水预计高报低走。
LME铜注销占比高位震荡,注册仓单去化放缓
LME公布的最新数据显示，LME铜注销仓单于本月初一度出现明显回升，不过最近又呈现震荡回落姿态，目前落至77650吨，注销占比为41.84%。注册仓单最近略有回落，目前落至107925吨。最近LME铜库存不断去化，目前已经落至去年7月初以来最低，注册仓单同样略有下滑，但整体有所企稳。注销仓单回升过后又有回落，但是仍高于节前水平，注销占比仍超40%。
西部矿业：矿产铜实现跨越式增长成为公司利润新的增长点
5月13日，西部矿业在互动平台表示，2020-2024年，公司净利润复合增长率为41%，矿山产能不断扩大，矿产铜实现跨越式增长，成为公司利润新的增长点。2024年，冶炼加工费的恶化对公司盈利能力造成了一定影响，此外，年底计提的资产减值也对归属于母公司股东的净利润产生了减利影响。稀贵金属多金属资源综合回收利用及环保升级改造项目，2024年处于基建期，于2024年底投料试生产。
下游保持悲观心态，贸易商出货不顺
据Mysteel，今日市场询盘较积极，但实际成交并未放量。盘面回调带动收货情绪上涨，但价格较持货商心理价位仍有一定差距，上下游之间博弈明显。预计短期内锂矿价格弱势震荡。 今日锂盐价格小幅下调。受宏观消息面影响，今日盘面有所回暖，贸易商报价升水较高，然下游对当前市场保持悲观心态，贸易商出货不顺，市场成交仍以刚需采买为主，预计短期内锂盐价格偏弱震荡运行。
市场观点
机构一：多晶硅供给侧改革值得期待
多晶硅供给侧改革是否具备进一步深化的空间？对供给侧改革的理解应当是“三箭齐发”，即自律性产业调节机制+指引性行业规范+强制性约束，前两者已通过自律性排产机制及《光伏制造行业规范条件（2024年本）》等文件兑现，强制性约束政策力度大但效果或也最为明显，不过目前尚无相关政策工具，因此无论是从行业低谷现状抑或是政策空间考虑，进一步的供给侧改革认为仍值得期待。
供给侧改革怎么改？认为行业压力之下，未来政策方向在量价两个层面均值得期待。具体执行思路与方向，或可参考此前上层精神：2024年5月光伏行业高质量发展座谈会强调行业兼并重组与反恶性竞争，2025年3月发改委又表态将分行业出台具体方案以推动落后产能退出，同时25Q1货币政策执行报告又提出从管高价转向管低价。因此，认为供给侧改革工具箱充足，行业兼并、推动落后产能退出、低价商品调控等方向均值得关注。
期货市场如何看？从日内盘面表现看，远月合约一度触及涨停反映出市场对未来基本面改善的乐观预期。但06合约涨幅偏低，主要原因系06合约仍在计价弱现实，但随着现货价格跌势持续，06合约或仍具备一定上涨空间以缓解仓单矛盾。从交易节奏角度看，认为远月合约短期冲高后，市场尚需一定时间观望预期兑现情况与后市供给侧修复程度，待确定性的基本面改善迹象开始显现后，空方力量或将逐步衰减，因此中期角度看多晶硅期货或仍有上行空间。策略上基于对供给侧改革预期不断走强的判断，认为PS2506合约多单可继续持有，同时关注逢低布多远月机会，以及做多PS/Si比值策略。
机构二：基本面偏强对价格驱动增强，氧化铝大幅拉涨
5月14日，氧化铝下午大幅拉涨，盘中最高涨至2946，截至下午收盘主力合约收于2945，涨幅达3.77%。宏观情绪改善带来的期现价差回归，以及现货端实际紧张，强现实支撑下主力合约日增仓近2.75万手拉涨期价。
基本面偏强对价格驱动增强：一是截至目前累计减产检修规模近千万吨，氧化铝运行产能降至8600w附近，静态测算5月氧化铝供需缺口环比扩大至20w附近，短期氧化铝厂库存去化明显带动社库整体去库；二是现货成交价再度涨至3k以上，现货价格涨幅扩大；三是政策不确定性使得新投产能投产或延迟；四是成本端矿山挺价，几内亚矿CIF70附近有抵抗，因此基本面表现偏强短期近月预期仍偏强震荡。
现货价格上涨后氧化铝企利润修复，北方加权完全利润修复至盈亏平衡到200元附近，仍需关注前期减产检修产能恢复；且期价大涨后卖交割窗口基本打开，当前价格继续往上空间预计不大，单边多头可以考虑2950以上减仓。中期看，若广西山东新投产能不受影响氧化铝预期仍过剩，且矿过剩预期下矿价预期回落，成本中枢下移，远期价格预期偏弱。近强远弱格局预期下维持borrow结构。
风险点：政策风险、矿端扰动
