重点关注
1、棉花期货仓单：12月30日棉花仓单总量9185（+338）张
2、12月29日巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数较前一日下跌0.62%
3、上周内外棉价差较前一周扩大78元
4、截至12月27日当周，巴西2025/26年度棉花种植率为25.1%
5、截止12月19日当周美棉3月未点价主力卖出合约较上周减少
行业资讯
棉花期货仓单：12月30日棉花仓单总量9185（+338）张
据郑州商品交易所，2025年12月30日棉花仓单总量9185（+338）张，其中注册仓单5212（+127）张，有效预报3973（+211）张。
12月29日巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数较前一日下跌0.62%
据外媒报道，12月29日(周一)，巴CEPEA/ESALQ棉花价格指数报每磅62.28美分，较前一交易日下跌0.62%，较上月同期下滑4.23%。
上周内外棉价差较前一周扩大78元
据中国棉花协会发布的每周快报，上周（12月22日-28日），国内棉价延续上涨，国际棉价维持震荡，内外棉价差持续扩大。国内市场，受未来宏观政策、供应预期、资金推动等多重因素影响，棉花价格延续前一周涨势，郑棉期货已连续7个交易日上涨，主力合约涨至一年以来最高；现货市场走势相对平稳，纺织企业因棉价上涨压缩利润空间，购棉较为谨慎，观望情绪增加，下游支撑力度整体有限。中国棉花价格指数（CCIndex 3128B）周均价为15247元/吨，环比上涨123元/吨，郑州期货主力合约CF605周均价14216元/吨，环比上涨255元/吨。国际市场，受美元走弱、美棉出口签约数据环比转好等因素带动，国际棉价震荡反弹，但整体涨幅弱于国内，内外棉价差环比扩大。Cotlook A指数周均价73.7美分/磅，环比上涨0.2美分/磅，1%关税下折人民币12883元/吨（含200元/吨港口费用），比中国棉花价格指数（CCIndex 3128B）低2364元，价差较前一周扩大78元；ICE棉花期货近期合约均价64.1美分/磅，环比上涨0.6美分/磅。
截至12月27日当周，巴西2025/26年度棉花种植率为25.1%
据巴西国家商品供应公司(Conab)，截至12月27日，巴西2025/26年度棉花种植率为25.1%，上周为16.9%，去年同期为25.2%，五年均值为15.6%。
截止12月19日当周美棉3月未点价主力卖出合约较上周减少
据CFTC，截至2025年12月19日当周，美棉ON-call未点价卖出合约47600（-905）张，较上周减少，其中3月未点价主力卖出合约较上周减少，3月未点价买入合约34625（-71）张；总持仓300315（+8010）张。
市场观点
机构观点：郑棉格震荡区间大概率在13000-15000元/吨
供应端有所改善，棉价走势偏强。机构一报告分析指出，全球棉花产量25/26年度预计仍将维持在2500-2600万吨 附近，处于历年相对中性位置。而26/27年度从棉粮比较来看，由于上年度棉花价格处于低位，目前来看种植棉花没有优势因此预计新年度棉花的种植面积大概率不会增加，甚至有可能小幅减少。天气方面，从目前的情况来看也 不会出现太大的极端气候。预计26/27年度产量大概率维持在2550-2650万吨附近。需求端考虑2026年全球经济增加也基本上维持因此预计新年度棉花消费变化也不大。
国内方面，预计明年中美贸易关系对盘面的影响将有所减弱，棉花走势 更多可能会回顾自身基本面方面。供应端，新年度棉花产量预计大幅增加， 但是由于最近一年进口棉量偏少，供应端预计大概率将维持充足状态，但是 到了6、7、8月份市场仍有可能会交易低库存等因素。而对于明年棉花的种 植面积大概率预计将维持在高位，单产更多取决于天气，但是随着新疆种植 棉花技术的成熟，预计除非极端气候否则单产大概率不会受太大影响。9、 10 月份市场可能会交易新棉上市的收购价格以及套保压力等。 需求端来看，新一年需求端目前看不到太大的起色，国内需求大概率维 持，而国际需求由于各国处于给彼此加关税周期中，预计新一年棉花的消费 预期也一般。
综合来看，新一年度，预计棉花的供需矛盾不会太大，供应量仍大，需 求一般，但是考虑目前棉花价格略偏低，因此预计大趋势的行情比较难出现， 而阶段性的行情仍存在。而价格震荡区间大概率在13000-15000元/吨。
机构观点：白糖上半年可能会处于底部震荡趋势，下半年大概率可能会迎来上涨趋势
增产周期持续 糖价低位运行。机构二报告分析指出，国际方面，2025/26榨季全球糖产处于增产周期，主要产糖国产量都出现不同幅度的增加，该榨季食糖大概率是过剩的，且部分机构预测过剩的幅度还不小。目前巴西甘蔗进入收榨阶段，且乙醇价格更有优势，最终的巴西糖产增幅可能不及之前预期。随着巴西糖榨季进入尾声巴西糖供应压力将逐渐缓解，因此近期国际糖价有所走强。对于26/27榨季目前各个机构给出的预期也有所不同，而之前市场均预计26/27年全球仍处于增产周期中，因此即使最近糖价走强预计短期向上的空间也不大，未来走势就是增产预期与现实的博弈。我们认为2026年首先天气预计不会太极端，虽然有弱拉尼娜现象但是由于持续时间较短且强度较弱，因此预计影响也有限；其次，种植面积方面今年基本上各主产区国甘蔗种植面积都已经处于较高水平，新榨季种植面积继续大增的可能性不大，像泰国由于甘蔗收益不好种植面积可能会下降，所以下一个榨季全球糖产可能会维持在相对偏高位，但是大幅增加的可能不大。2026年上半年市场可能仍交易高产预期因此预计国际糖价格将在底部震荡，市场缺乏向上的驱动力，但是到下半年随着巴西进入压榨期高峰市场最悲观的时候就即将过去且糖价处于历史性的低位，预计价格将逐渐走出向上趋势。但是2026年全球宏观存在较大的不确定性，美国在2026年有较大的放水预期而全球大部分国家将跟随美国放水，这对于大宗商品是利多影响，因此行情可能会提前启动。
国内市场，目前是国内糖厂压榨高峰期，短期国内糖供应量较大，特别是1、2季度糖厂有销售压力，但是考虑目前价格处于历年期偏低且低于广西大部分地区的生产成本，且目前糖期货价格处于配额进口糖成本，因此预计短期糖可能会随着外糖继续小幅上移，预计空间不会太大。中长期来看，2026年国内甘蔗种植面积预计仍高，但是进口糖政策大概率会收紧，一旦糖价跌幅较大国内政策也可能托底，而目前糖价也处于历史性偏低位，所以2026年是白糖行情筑底的一年。上半年可能会处于底部震荡趋势，下半年大概率可能会迎来上涨趋势，但是同样和国际糖一样，如果宏观大宗上涨周期来临行情也可能会提前启动。
