一、今日行情走势描述
11月5日，PG2612以7288元/吨开盘，最高触及7306元/吨，午后封死跌停板，终以6730元/吨的全天最低价收盘，跌幅8.99%，创近一个月新低。
成交量19.3万手，较前一日减少22519手；持仓量76633手，减少3254手。缩量跌停减仓，指向的不是空头在跌停板上大规模建仓压盘，而是流动性在价格快速下坠中收缩，前期多头止损离场，而空头没有在跌停位置追加筹码的意愿。同日大商所液化气仓单5406手，环比持平，仓单端没有提供额外的边际信号。
二、今日核心驱动因素梳理
跌停的直接推手在成本端，但成本端本身不足以解释跌停的深度——LPG的定价锚在这一天被两股力量同时向下拽，原油是其中之一，国内供需的边际转松是另一股。
第一股力量来自原油，且带有明确的政治时间戳。美国中期选举结果落地后，副总统公开将败选归因于中东战事，市场开始交易美伊局势缓和预期。国际油价跳水，SC原油2612主力合约跌7.68%，报收624.3元/桶。LPG的进口成本长期锚定在中东CP与原油之上，原油一次性大幅回撤，意味着LPG盘面的底部参照系在开盘前就已经下移了一大截。这不是渐进式的成本侵蚀，而是锚的瞬时切换。
第二股力量来自LPG自身，且是可被数据验证的边际转松。11月5日当周港口样本库存232.08万吨，环比增加6.73%，到船提升明显；同期需求端没有出现足以吸收到港增量的边际变化——民用燃烧仍处淡季，高价对终端拿货的压制尚未解除，码头贸易量因下游观望而略有收窄。供应增加、需求收窄，港口累库的方向与成本端的下移方向一致。现货同步印证：华北民用气全线下跌90—150元/吨，主流成交降至7750—8150元/吨，下游入市积极性一般。
原油提供的是估值中枢的下移，到港回升和累库提供的是价格在下跌中获得现货端配合的条件。如果只有原油跌而港口偏紧，LPG的跌幅可能显著小于原油；如果只有累库而成本未动，跌停不会以这种速度兑现。两者同日同向，才构成了跌停的完整条件。
三、当前基本面情况概述
基本面并非单向转松：海外供应有刚性缺口，但短期边际在松动；国内港口在累库，但绝对水平不高；化工需求有刚需，但利润在压缩——三层叠加的结论是“紧的底色未改，紧的边际在退潮，LPG比原油扛跌的根基仍在” 。
海外供应层：中东缺口仍是最大的结构性支撑，但短期出现边际松动的信号。 中东LPG产量与出口维持低位，霍尔木兹通航未完全恢复，波斯湾供应持续受限。但11月5日两艘中资船舶顺利通过海峡，是供应中断风险短期缓和的直接实货信号。11月CP丙烷720美元/吨、丁烷780美元/吨，已连续第四个月上调，但12月CP预期迅速回落至702美元/吨，远期成本支撑的边际力量在衰减。缺口决定了LPG的下方有底，但缺口的边际方向不再是单向收紧。
国内库存层：累库是短期事实，但不构成趋势性压力。 232.08万吨的港口库存较上期增加14.63万吨，到船集中兑现是主因；生产企业库存比19.28%，环比降0.41%，炼厂端并未同步累积。232万吨的绝对水平在全年区间中仍属中性偏低，累库的持续性取决于后续到港节奏，而非需求端出现了结构性塌陷。累库压制反弹高度，但不改变供需偏紧的中期底色。
化工需求层：开工率仍有韧性，但利润的方向是收窄的。 PDH开工率73.72%、环比增0.77%，华东PDH利润因原料下跌大幅修复至639元/吨；烷基化开工31.86%、环比增2.86%，但利润仍为-111元/吨。开工率的韧性建立在利润尚未击穿现金流成本的窗口之上，利润修复本身是原料下跌的结果而非需求扩张的信号。化工刚需能托底，但在成本下移时无法独立撑价；若利润压缩传导至开工下降，托底效果将弱化。
原油跌的是地缘溢价本身，LPG跌的是被原油拽下来的成本锚，而自身的产业底并没有同步塌陷。
四、各家期货公司、机构观点总结
机构一：随着中东局势出现缓和信号，LPG市场地缘情绪溢价回落。但目前来看，除了情绪端的波动外，LPG现实基本面仍相对坚挺，海外货源紧张的矛盾尚未缓解，且高运费进一步抬升了到岸成本。目前关键在于美伊能否通过谈判达成有效协议，推动霍尔木兹海峡开放、中东供应显著回升，叠加美国新出口终端项目的投产，方才能够实质性逆转趋势。此外，在美国中期选举结束后、民主党重新掌控两院的环境下，局势博弈可能会更为复杂，需要对潜在的高波动保持谨慎。
机构二：美国中期选举共和党丢失两院控制权，市场预期美伊局势降温，成本端大跌。11月沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上调至720美元/吨和780美元/吨，运费上涨，国内进口成本抬升。而近期国内炼厂开工负荷增长放缓，LPG商品量仍然偏低，进口到岸偏少，随着气温的下降，民用气需求或有增长，而在下游利润萎缩以及成品油需求逐步进入淡季的背景下，深加工需求将受抑制，而近期LPG港口库存及工厂库存水平均偏低。走势上，成本拖累，短线LPG走势将承压，短线延续高位回调。
机构三：地缘风险溢价快速回吐，叠加民主党在美国中期选举的优势，国际原油大跌，跌势传导至LPG。美伊外交接触仍在延续，外交试探与军事威慑并行，选举后的地缘风险成为影响盘面的核心变量。沙特与胡塞冲突持续，打击面覆盖沙特核心能源加工与出口节点。中东供应中断预期的反复切换，是引发近期LPG价格高波动率的核心驱动。后续重点关注化工端对原料成本大幅波动的反馈、燃烧需求的兑现、以及美国中期选举之后的行动。
机构四：11月沙特丙丁烷CP合同价上调，叠加海运费上涨，国内进口成本显著抬升。近期国内炼厂开工负荷增长放缓，炼厂外放量仍然偏低，进口到岸偏少，随着气温的下降，民用气需求或有增长，下游利润萎缩以及成品油需求逐步进入淡季的背景下，深加工需求将受抑制，近期LPG港口库存及工厂库存水平均偏低。
共识与分歧：市场普遍认为海外供应偏紧的底层矛盾尚未被证伪，下跌的核心驱动是成本锚下移和地缘预期切换。分歧落在两个维度：一是海外紧的“持续性”有多强——一方认为中东缺口和美国出口限制意味着紧的格局短期难解，另一方更强调中期选举后的政治变化可能加速供应恢复的兑现；二是化工需求的韧性还能维持多久——开工率数据目前仍有支撑，但利润收窄的方向一致，分歧在于利润压缩传导到开工下降的时间差。
五、后市展望
短期：PG2612在跌停后大概率进入低位宽幅震荡。向上的修复受制于成本锚已经下移、港口到港回升和现货报价跟跌的事实，反弹需要原油企稳和到港节奏放缓同时出现才具备持续性；向下的继续深跌则缺乏基本面配合，不支持价格回到地缘冲突前的水平。
中期：方向取决于两个可验证的变量：中东LPG出口是否出现实质性恢复，以及冬季燃烧需求兑现的强度。若霍尔木兹通航出现可核查的进展、中东发货量从当前低位回升，LPG的成本中枢将面临二次下修；若谈判反复或供应恢复慢于预期，当前被原油暴跌压制的进口成本支撑将重新显性化，价格具备向上修复的条件。
风险提示：
地缘消息在谈判信号与军事事件之间高频切换，成本锚的方向可能在日内反转；
到港集中度若持续高于预期，港口累库将从短期冲击变为趋势压力；
PDH利润的压缩若加速传导至开工率下降，化工刚需对价格的托底效果将显著弱化。
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