重点关注
1. 国内市场电解铜现货库存较节前增11.58万吨至27.63万吨，累库明显
2. 中国氧化铝周度产量环比增加1.74万吨，库存周度环比增加2.2万吨
3. 节后归来，沪粤铜升水价差持续高位运行
4. 2025年春节期间国内三元正极材料利润收窄
行业资讯
国内市场电解铜现货库存较节前增11.58万吨至27.63万吨，累库明显
据Mysteel，截至2月6日，国内市场电解铜现货库27.63万吨，较23日增15.08万吨，较27日增11.58万吨；上海库存16.13万吨，较23日增7.36万吨，较27日增5.18万吨；广东库存5.24万吨，较23日增3.38万吨，较27日增2.86万吨 江苏库存5.18万吨，较23日增4.04万吨，较27日增3.30万吨。国内电解铜社会库存节假期间累库明显，其中各市场均表现不同程度增幅；由于节假期间，国内冶炼厂基本维持正常生产，期间往市场仓库发货陆续增加，同时由于春节期间下游消费停滞，库存因此大幅增加。
中国氧化铝周度产量环比增加1.74万吨，库存周度环比增加2.2万吨
据Mysteel，截至2月6日，中国氧化铝周度产量环比增加1.74万吨至171.9万吨，库存周度环比增加2.5万吨至381.3万吨。
节后归来，沪粤铜升水价差持续高位运行
据Mysteel调研，春节节后归来，广东市场电解铜贴水幅度较大，最低贴370元/吨，沪粤升水价差持续高位运行。主要有以下几个原因：1、截至2月6日广东市场电解铜库存为5.24万吨，较节前增加2.86万吨，库存增加明显，同时还有部分进口货源到港流通，供应增加抑制现货升水；2、节后归来下游企业开工不多，加之贸易商也大多没有着手做业务，因此消费表现较为疲软；3、因新厂铁峰PC品牌暂时未注册交割品牌，进入交割月个别贸易商积极甩货，品牌报价较低，但是可交割主流平水铜品牌升贴水仍保持在贴水100元/吨以内，因此目前沪粤升水价差仍未出现明显利润空间。
2025年春节期间国内三元正极材料利润收窄
据Mysteel，市场现状：2025年春节前夕，三元正极市场陷入“低成交、高成本”的僵局。一方面，因印尼镍矿配额政策不确定性，中间品（MHP）折扣系数维持较高水平，镍盐成本上升。而锂盐上游原材料供应稳定，整体锂盐价格并未出现大幅波动，但综合看三元正极材料生产成本倒挂严重；另一方面，下游电池厂因库存积压和订单疲软，采购意愿低迷。外采原料生产的企业单吨亏损较为严重，为此三元正极市企业也多以布局中高镍为主，以规避低端型号的价格战。
后市预测：节后的需求主要是季节性减弱，但成本抬升导致企业亏损扩大，在成品低库存情况下，当前三元正极仍存在价格支撑。多数原料长协企业暂停外采零单，部分企业减少MHP采购，小量补充硫酸镍，同时三元正极对电池厂报价小幅上移，预计2月份整体三元正极价格会偏强震荡。
市场观点
机构一：黄金长期上涨趋势具有坚实基本面支撑，不宜轻易判断顶部
近期，受中美贸易战升级及加沙地区地缘政治风险加剧的影响，市场避险情绪持续升温，推动伦敦现货黄金价格连续五个交易日上涨近4%，创下历史新高。从短期驱动因素来看，特朗普政府反复无常的关税政策对金价构成显著支撑。而关税政策对通胀及货币政策的实质性影响预计在下半年才能逐步显现。考虑到当前市场已充分定价极端关税情景（此前最高为对所有中国产品征收60%关税），进一步超预期的关税政策出台空间似乎有限。在此背景下，美元指数的持续走弱将继续为金价提供支撑，预计在近期交割月结束前，金价仍将维持强势格局。
从长期驱动因素来看，美国庞大的财政融资缺口与快速攀升的债务规模构成黄金牛市的核心逻辑。填补财政缺口主要存在两种路径：其一，通过政府运作效率部门削减开支来实现财政平衡。然而，在当前复杂的国际局势下，削减国防预算显然不具可行性，而缩减医保、社保等社会福利支出又将直接影响总统支持率，使得这一路径面临较大实施阻力。其二，通过扩大关税征收范围增加财政收入。但这一举措可能对美国科技行业造成冲击，进而对经济与股市产生负面影响，其可行性同样存疑。
基于上述分析，认为黄金的长期上涨趋势具有坚实的基本面支撑，建议投资者保持战略看多立场，不宜轻易判断顶部。
机构二：假期前后碳酸锂基本面边际变化程度有限，关注节后上下游复产情况
节前锂价延续宽幅震荡，驱动暂不显著。供应端，锂矿库存位置持于低位，价格企稳，锂盐厂于节前陆续减产，节前口径基本定于假期结束后陆续复产，关注冶炼端复产节奏。需求端，下游正极材料、电池端2月排产均有下降，但考虑到2月整体可生产日实有减少，排产下滑程度暂未超预期。整体来看，假期前后基本面边际变化程度有限，节后受电池大厂的锂矿复产消息影响，盘面快速回落，后续需关注大厂产出对其他盐厂复产的压制力度。此外，市场对于需求向好可持续性仍持有分歧，关注下游电池端后续排产情况。
