重点关注
1. Codelco 4月铜产量同比增加 21%
2. 津巴布韦将于2027年禁止锂精矿出口
3. 铜价窄幅震荡市场需求有限，上海电解铜升水企稳
4. 5月LME的俄罗斯铜库存大减，因嘉能可交易推动
行业资讯
Codelco 4月铜产量同比增加 21%
智利国家铜业委员会（Cochilco）数据显示，智利国家铜业公司（Codelco ）4月份的铜产量同比增长近21%，达到114600吨。Codelco是全球最大的铜矿开采商。与此同时，必和必拓（BHP）旗下全球最大的铜矿，埃斯康迪达（Escondida）铜矿的产量猛增约31%，达到128400吨。在由嘉能可（Glencore）和英美资源集团（AngloAmerican）共同运营的另一座大型铜矿科拉瓦西（Collahuasi），产量下滑13.5%，降至36600吨。
津巴布韦将于2027年禁止锂精矿出口
据外媒，津巴布韦矿业部长Winston Chitando表示，为鼓励外国矿业公司在该国开展精炼业务以及进一步推动更多的国内加工，津巴布韦将于2027年1月起禁止锂精矿出口。津巴布韦是非洲最大的锂生产国，于2022年禁止出口锂矿石，并一直在推动矿商更多在国内加工。Chitando表示，目前津巴布韦两家矿山正在开发硫酸锂工厂。2025年稍早，津巴布韦锂出口商寻求将税收延迟至2027年。
铜价窄幅震荡市场需求有限，上海电解铜升水企稳
据Mysteel，早间盘初，持货商平水铜品牌如铁峰、韩国等试探上调报至升30~40元/吨附近，主流平水品牌则报至80元/吨，好铜品牌亦报至升150元/吨，铜价窄幅震荡运行，下游企业谨慎观望情绪仍存，加之订单表现有限，采购需求难有提振，但临近交割换月，持货商亦坚挺于平水以上出货；至第二个交易时段，市场报价小幅下调，平水铜品牌走跌至升10~升20元/吨，部分差平货源低价至升0元/吨少量成交，主流平水铜品牌亦被压价至升50~升70元/吨部分成交，好铜货源流通相对有限，如贵溪、金川大板等升120~升150元/吨成交集中。整体来看，铜价高位运行，下游接货需求有限，但近月BACK月差低位运行，现货升水仍显拉锯；后续来看，短期市场到货预计再度减少，且临近交割，BACK月差收敛至百元每吨以内，料持货商贴水出货情绪有限，现货升水预计维持升0~150元/吨区间运行。
5月LME的俄罗斯铜库存大减，因嘉能可交易推动
伦敦金属交易所，周二报告称，由于嘉能可（Glencore）购买金属并运往中国，该交易所仓库网络中的俄罗斯铜出现了自2023年开始报告数据以来的最大规模减少。5月份LME的俄罗斯铜库存减少27350吨。此次库存减少包括14800吨“2类”俄罗斯铜，根据英国制裁规定，英国公司和公民禁止购买此类铜。这笔交易凸显了LME铜市场的紧张状况，该市场的整体库存已降至近两年来的最低水平。“2类”俄罗斯铜是指在2024年4月13日之前生产，但在该日期之后才被列入伦敦金属交易所仓单的铜，而4月13日正是美国和英国出台新制裁措施的时间。
市场观点
机构一：不锈钢短期低位震荡运行，中期压力的缓和需关注减产动向
不锈钢短期低位震荡运行，中期压力的缓和需关注减产动向。短线基本面仍显偏弱，前期高排产叠加淡季消化压力，钢价上方弹性受限，关税缓和后的压力释放并未很明显。6月负反馈向供应端传导，上游或开启被动式减产，不锈钢6月排产323.9万吨，同/环比-1%/-5%，累计同比增速下滑至4%；印尼不锈钢边际减产，6月印尼排产36万吨，同/环比-9%/-0%，累计同比增速下滑至-2%。若6月减产基本兑现如期，过剩压力有望在中期出现一定的缓和，三季度钢价可能存在修复的机会，但由于上游供应弹性明显高于下游，叠加三季度往往是印尼镍矿溢价回调的阶段，钢价或难以出现大幅修复。
机构二：国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可以关注中短期即季度以内的正套头寸
锌中期仍偏空，内外正套可持有。锌矿供应增量传导至冶炼端供应压力增加的逻辑依然适用，炼厂检修结束增量，而需求端步入淡季，对价格的支撑力度有限，价格偏弱运行，中期空头持有。不过，今年年内在国内显性库存极低（实则部分受到炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升的影响）的背景下，预期交易的程度减弱，多以宏观事件和微观现实驱动（如本周初出现的持续累库信号）为主。因此，预计短期内累库斜率仍不高的情况下价格阴跌为主，预计随着消费淡季程度更甚，下跌行情将更为流畅，可观测显性库存指标。内外策略方面，国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可以关注中短期即季度以内的正套头寸。
