重点关注
1. 国内电解铜库存继续小幅下降
2. 1-9月有色金属冶炼和压延加工业利润同比增14.0%
3. 部分铅蓄电池企业暂缓铅锭采购，生产放假3-5天不等
4. 日本第四季度铝溢价敲定为86美元/吨，环比下跌20.4%
5. 特朗普撤销拜登时期的铜冶炼厂排放限令
行业资讯
国内市场电解铜现货库存较23日降0.12万吨至18.86万吨，库存继续小幅下降
据Mysteel，截至10月27日，国内市场电解铜现货库存18.86万吨，较20日降0.69万吨，较23日降0.12万吨；上海库存12.13万吨，较20日降0.05万吨，较23日增0.05万吨；广东库存2.19万吨，较20日降0.22万吨，较23日降0.02万吨；江苏库存3.71万吨，较20日降0.42万吨，较23日降0.13万吨。国内电解铜库存继续小幅下降，其中上海市场微幅增加，广东、江苏市场表现下降；由于近期上海市场国产货源仍有到货，且铜价高位运行，下游采购需求仍维持刚需为主，但进口铜清关流入相对较少，库存增幅有限；而广东、江苏市场冶炼厂货源到货较少，然下游消费同样不佳，库存亦表现小幅降库。
1-9月有色金属冶炼和压延加工业利润同比增14.0%
国家统计局数据显示，2025年1-9月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入70910.8亿元，同比增长14.6%；营业成本66696.4亿元，同比增长15.1%；利润总额2525.2亿元，同比增长14.0%。
1-9月，有色金属矿采选业实现营业收入3069.7亿元，同比增长14.2%；营业成本1770.3亿元，同比增长7.9%；利润总额926.4亿元，同比增长33.8%。
部分铅蓄电池企业暂缓铅锭采购，生产放假3-5天不等
据Mysteel调研，临近月底部分中大型铅蓄电池企业盘库，加之近期铅价涨幅较大，小密电池消费走弱，部分铅蓄电池企业暂缓铅锭采购，生产放假3-5天不等。
日本第四季度铝溢价敲定为86美元/吨，环比下跌20.4%
据外媒，直接参与定价谈判的消息人士透露，2025年第四季度（10月至12月）运抵日本的铝锭溢价最终确定为每吨比伦敦金属交易所现货铝合约高出每吨86美元，较第三季度的108美元下跌20.4%。这不仅低于生产商最初报价98至103美元，也标志着日本铝溢价连续第三个季度走低，反映出日本终端需求持续疲软的严峻现实。这也清楚地表明日本作为该地区铝进口基准的作用减弱，并突显了出口商的压力点，尤其是在亚洲。数据显示，第二季度溢价为每吨182美元（环比下降20%），第三季度溢价为每吨108美元（下降41%）。
特朗普撤销拜登时期的铜冶炼厂排放限令
据外媒，美国总统特朗普于10月24日签署行政命令，推翻拜登政府2024年5月制定的《铜冶炼厂空气排放规则》，为美国境内两家主要铜冶炼厂提供为期两年的排放合规豁免。该规则原要求企业严格限制铅、砷、汞、苯及二噁英等有害物排放，以符合更新后的联邦空气质量标准。白宫表示，此举旨在减少监管负担、巩固美国矿产安全，并防止国内冶炼业因成本压力加速关闭。声明提到了美国的两家铜精炼厂，一家由自由港麦克莫兰运营，另一家由必和必拓公司运营。声明指出，该命令将适用于自由港的精炼厂，目前尚不清楚这对必和必拓的设施将产生什么影响。自由港公司对此表示感谢，称豁免期体现了政府对铜在国防、基础设施与新能源产业中的战略地位的重视。公司发言人指出，这为行业提供必要时间重新评估法规并规划未来实施路径。分析认为，此举标志美国在能源转型与战略金属领域全面回归资源民族主义路线，意在通过放松环保约束与提高关税壁垒，激励国内矿冶投资，减少对智利及中国等主要铜加工国的依赖。
市场观点
机构一：基本面修复叠加政策预期对价格形成支撑， 短期多晶硅价格预计仍存韧性
今日多晶硅主力收涨3.82%至54500元/吨，持仓10.59万手，日增仓24322手。上周多晶硅产量出现下行，主要由于头部大厂西南产区丰水期结束开始减产，整体供给量近期存在下降预期。需要注意，同时亦有部分产能在爬坡和复产中，多晶硅供给压力未减。下游硅片产量则居高位，采买态度偏谨慎，市场报价无明显变动，多晶硅和硅片库存均表现累库。
收储平台暂无下文，基本面修复叠加政策预期对价格形成支撑， 短期多晶硅价格预计仍存韧性。
机构二：预期与现实之间的分歧成为铜价能否持续上行的矛盾点
随着特朗普在中美贸易关税方面的缓和，海外金融市场风险偏好有所回升，黄金市场抛售情绪也有所下降，对有色来说有一定提振作用。另外，市场关注点更是放在对明年经济预期方面，随着俄乌地缘政治缓和、中美经贸谈判预期取得进展以及国内十五五规划建议的出台，均预示着明年全球经济会有一个良好的开端，此时商品市场将更加聚焦在供求紧平衡的品种，在印尼矿难事件潜在且持续影响下，铜或首当其冲。但市场分歧同样存在，即国内前三季度铜需求增速较大，推演至四季度铜需求压力实际并不大，甚至面临环比放缓的情况，预期与现实之间的分歧成为价格能否持续上行的矛盾点。
机构三：宏观氛围仍偏积极，铜价预期延续偏强运行
今日沪铜主力合约日内上涨1.73%，主力合约报收88370元/吨。宏观上，中美谈判释放良好信号，10月降息预期巩固；资金上，沪铜沪铝延续增仓态势；基本面上，周末国内累库0.29万吨，累库幅度有限，Comex铜对LME铜维持正溢价，非美地区继续维持低库存状态。
短期在基本面无显著矛盾，宏观及资金层面相对利好的背景下，铜价预期延续偏强运行；中期看，考虑到电铜基本面尚未出现明显短缺，且宏观仍存不确定性，铜价预期暂时难以大幅突破前期高点。
