重点关注
1. 光伏产业链10月产出分化加剧，11月排产全线下滑
2. 本周全国工业硅产量约为7.95万吨
3. 国内市场电解铜现货库存较10日降0.03万吨至19.80万吨，库存略微下降
4. 秘鲁9月铜产量同比增加3.7%至240995吨
5. 多晶硅现货价格持稳，挺价与承压并存
行业资讯
光伏产业链10月产出分化加剧，11月排产全线下滑
据Mysteel，10月光伏上游硅料、硅片产出有所调涨，而下游电池、组件环节随着反内卷预期消退，叠加海外国内需求的消退，价格松动下行，产出均有下降。11月随着需求放缓，支撑进一步减弱，企业为维稳价格，光伏各环节排产下降预期明显。
本周全国工业硅产量约为7.95万吨
据隆众资讯推算，本周全国工业硅产量约为7.95万吨，全国工业硅产能利用率为54.75%。
国内市场电解铜现货库存较10日降0.03万吨至19.80万吨，库存略微下降
据Mysteel，截至11月13日，国内市场电解铜现货库存19.80万吨，较6日降0.46万吨，较10日降0.03万吨；上海库存12.43万吨，较6日降0.70万吨，较10日降0.09万吨；广东库存1.90万吨，较6日降0.02万吨，较10日降0.21万吨； 江苏库存4.99万吨，较6日增0.33万吨，较10日增0.32万吨。国内电解铜库存略微下降，其中上海、广东市场表现去库，江苏市场有所增加；周内上海市场部分仓库到货入库有限，但铜价再度有所上涨，下游企业采购需求受限，仓库出库量较为一般，库存因此变化相对不大。
秘鲁9月铜产量同比增加3.7%至240995吨
秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁9月铜产量同比增加3.7%，至240995吨。2025年前9个月，秘鲁铜产量约为204.8万吨，同比增长2.7%。
多晶硅现货价格持稳，挺价与承压并存
据Mysteel，多晶硅现货市场价格整体维持稳定，但内部结构分化明显。头部企业继续坚持挺价策略，N型致密料主流报价稳定在53–55元/千克区间，试图维系价格秩序；而二三线厂商因出货压力加大，报价重心已小幅下移至50元/千克及以下。当前下游对高价硅料接受度普遍偏低。一方面，拉晶企业自身硅料库存仍处高位，采购以刚性补库为主，缺乏主动囤货意愿；另一方面，硅片环节价格持续松动下行，183N/210RN已跌至1.30–1.33元/片，210N亦回落至1.6–1.65元/片。上游价格下滑导致电池与组件端成本传导受阻，进一步削弱对上游高价硅料的承接能力。
市场观点
机构一：白银处于明确上涨通道中，宏观微观均有支撑
白银价格快速上涨，内盘价格再创新高。白银价格上涨在全球白银库存矛盾没能根本解决的情况下必然会重现：尽管此前中美货物出口至伦敦缓解了现货紧俏的情况，但由于美国出口意愿偏低和中国出口潜力较差，伦敦库存难以回补至以往高位。最新计算伦敦可流动库存，依旧仅为3443吨，较上一波库存1847吨仅增加1500吨左右。同时，出口导致中国库存处于历史低位，目前两个交易所库存仅为1445吨，而库存持仓比（包括沪银和TD）在只有9.8%的情况下，国内白银现货尤为紧俏，TD出现升水，不排除逼仓可能。
除了现货矛盾外，宏观因子亦指引银价上涨：（1）美国政府关门恢复回补流动性。（2）市场对美联储再现人事变动，主张“12月不降息”的亚特兰大联储主席明年2月退休。11月27日感恩节前后贝森特财长将最终上报新任美联储主席，鸽派人选或打开26年降息预期。（3）通胀预期稳定未能对金属造成拖累。
总体来看，白银处于明确上涨通道中，宏观微观均有支撑。然而亦需要警惕，近期停摆结束后经济数据公布若明显走弱且伴随美股AI交易止步可能影响风险偏好，对银价造成扰动。
机构二：供应端呈边际改善态势，碳酸锂11月或宽幅偏强震荡
10月碳酸锂期现价格同步回升，呈阶梯式震荡上涨态势。供应端：内扰外增，增量有限。国内江西云母矿受环保核查、矿证续期影响持续扰动，部分矿山停产，锂云母供应环比下降。海外西澳、非洲矿山产能释放，锂辉石出口增长，但国内到港量环比大幅下降。碳酸锂产量预计小幅提升，分工艺看复产提量，但受原料、工艺限制，增量未达预期。
需求端：储能领跑，动力稳增。需求整体旺盛，正极材料产量提升带动碳酸锂消耗提高。储能端需求亮眼，电池产量环比增加拉动磷酸铁锂满产；动力端新能源车产销环比增长，三元高镍材料需求回暖，为碳酸锂需求提供支撑。
库存端：截至10月23日，社会总库存12.75 万吨，环比降1.92%。上游冶炼厂、贸易环节均呈去库态势，下游正极材料企业因采购积极维持累库。
展望11月，供应端呈边际改善态势。国内方面，盐湖新增产能持续爬产，辉石提锂产能稳步释放，预计产量环比增幅持平10月；海外阿根廷盐湖新增产能进口增量明确，智利发运量亦有望提升，锂辉石到港环比或增长。但江西云母矿扰动仍存，叠加枧下窝复产落地存疑，供应增量受限。需求端，增速预计小幅收窄。储能需求维持高位，但动力电池端或因下游采购意愿降温，正极材料排产环比增幅显著收窄，整体需求由高增转向平稳，对锂价仍具备支撑。库存去化节奏将放缓。当前社会库存持续下降，但供需双增背景下，需求增幅不及供应改善幅度，预计库存去化速度较10月减缓，整体维持低位震荡。整体来看，碳酸锂11月或宽幅偏强震荡。
