重点关注
1、AAFC： 2025/26年度加拿大油菜籽期末库存预估维持在250万吨
2、Conab：截至11月22日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为78%
3、Secex：巴西11月前三周出口大豆3366334.35吨
4、AgRural：巴西2025/26年度大豆播种率已经达到81%
行业资讯
AAFC： 2025/26年度加拿大油菜籽期末库存预估维持在250万吨
据外媒报道，加拿大农业及农业食品部（AAFC）在其11月份的主要大田作物报告中只做了少量调整，对加拿大2025/26年度油菜籽产量的预估维持在2002.8万吨，出口量预估为700万吨，国内使用量预估为1222.6万吨，而期末库存预估为250万吨。
Conab：截至11月22日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为78%
巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至2025年11月22日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为78%，此前一周为69%，上年同期为83.3%，五年均值为75.8%。
Secex：巴西11月前三周出口大豆3366334.35吨
巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西11月前三周出口大豆3366334.35吨，日均出口量为240452.45吨，较上年11月全月的日均出口量134370.20吨增加79%，上年11月全月出口量为2553033.89吨。
AgRural：巴西2025/26年度大豆播种率已经达到81%
据外媒报道，咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的81%。此外，巴西2025/26年度一茬玉米的播种面积已达到中南部地区计划种植面积的93%。
观点
机构一：大豆基本面再均衡，或率先进入去库周期
新季美豆种植面积下调，但在高单产对冲下，产量维持高位。受中美贸易摩擦影响，USDA将新季出口下调至1685百万蒲式耳（4450万吨），同比-10%，为近十年来最低水平（基本与2018/19年持平）。与此同时，新季美豆国内压榨量达到2555百万蒲式耳（6954万吨），同比+5.14%。按USDA11月预估，新季美豆期末库存落在290百万蒲式耳（789万吨），较上年度去化8.36%。
展望2026年，本次报告认为，美豆累库还是去库？中国采购决策成“胜负手”。保守情形：一季度进口300万吨以下，美豆或面临滞销，供大于求下对美盘仍会形成压制，价格区间1000-1050美分/蒲式耳；基准情形：一季度进口600-800万吨，美豆短期滞销压力或有所缓解，配合单产下调及国内压榨增量，均价或回归至1050-1100美分/蒲式耳；乐观情形：一季度进口1000-1200万吨，美豆库存或同比去化，盘面价格或存显著利多，均价或推升至1150美分/蒲式耳上方。
机构二：豆粕基本面“先强后弱”，南美供给仍是基本盘
1H26国内豆粕市场或将呈现“先强后弱”的核心运行逻辑，供给端，当前美豆采购偏慢，若1Q26美豆到港不足，豆粕供应或呈现阶段性偏紧，2Q26巴西新豆上市进程或将成为豆粕市场关键转折点。需求端，1H26养殖业的刚性需求为豆粕价格提供基础支撑，但减量替代政策的深化将对需求形成部分对冲。总体来看，关键变量在于巴西新豆上市节奏与到港规模，而一季度供应端的阶段性缺口、全年需求端的刚性支撑与政策面的边际变化将共同主导价格波动轨迹，价格区间2800-3300元/吨。
