重点关注
1. 国内铜社库延续累库表现
2. 海关总署：2025年中国出口未锻轧铝及铝材同比降8.0%
3. 国家统计局：2025年中国十种有色金属产量同比增3.9%
4. 供应担忧推动日本一季度铝溢价大幅跃升
行业资讯
国内市场电解铜现货库存较15日增1.05万吨至33.80万吨，社库延续累库表现
据Mysteel，截至1月19日，国内市场电解铜现货库存33.80万吨，较12日增3.04万吨，较15日增1.05万吨；上海库存19.17万吨，较12日增2.43万吨，较15日增0.48万吨；广东库存4.87万吨，较12日降0.18万吨，较15日增0.05万吨；江苏库存8.59万吨，较8日增1.09万吨，较12日增0.35万吨。国内社库延续累库表现，其中各市场均出现一定增幅。由于国产货源近期仍存到货增量，同时铜价高位运行，下游企业采购需求仍相对受限，库存因此维持增加。
海关总署：2025年中国出口未锻轧铝及铝材同比降8.0%
海关总署最新数据显示，2025年12月，中国出口未锻轧铝及铝材54万吨，同比增长7.7%；1-12月累计出口613万吨，同比下降8.0%。
12月中国出口氧化铝21万吨，同比增长9.3%；1-12月累计出口255万吨，同比增长42.7%。
12月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比增长7.1%；1-12月累计进口392万吨，同比增长4.6%。
12月中国进口铝矿砂及其精矿1467万吨，同比下降1.7%；1-12月累计进口铝矿砂及其精矿20053万吨，同比增长26.4%。
国家统计局：2025年中国十种有色金属产量同比增3.9%
国家统计局数据显示，2025年12月份有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长4.8%，1-12月累计增加值同比增长6.8%。12月份十种有色金属产量为721万吨，同比增长4.9%；1-12月累计产量为8175万吨，累计同比增长3.9%。其中电解铝12月份产量为387万吨，同比增长3.0%；1-12月电解铝产量为4502万吨，累计同比增长2.4%。
供应担忧推动日本一季度铝溢价大幅跃升
据外媒，消息人士透露，2026年第一季度（1月至3月）运往日本的铝溢价最终确定为每吨195美元，较2025年第四季度的86美元飙升127%，标志着该溢价一年来首次出现季度性上涨。
市场观点
机构一：有色金属“退潮”，短期波动不改长期趋势
有色板块当前正处于“短期波动消化压力、中长期机遇逐步显现”的阶段。对于板块整体而言，短期需重点关注1-2月交割进展、库存变化以及资金兑现节奏，回避短期波动风险；中长期则可聚焦供需矛盾突出的品种，把握回调后的配置机会。从品种选择逻辑来看，铝作为供给约束明确、调整空间有限的品种，其在板块回调过程中更具抗跌性，长期回报确定性较强；锡、铜等品种，锡资源稀缺性与需求高增长属性突出，铜作为板块“风向标”，中长期供需紧平衡格局明确，回调后具备较高的弹性空间；镍则需重点跟踪产区政策动向，其底部支撑明确，后续随着库存消化与政策落地，有望逐步修复估值。总体而言，有色板块的短期调整，并未动摇中长期基本面支撑。后续随着春节后消费恢复、库存去化，有望重新回归。
机构二：基本面因素松动情况下叠加前期价格急涨获利了结压力，带动锡价短期内回调
回顾上周行情，锡价在库存去化的驱动下急速上涨，两度涨停，一度涨至443380元/吨的历史新高，并在周五出现回调。库存方面，社会库存重回去库，国内现货升水有所抬高。整体基本面呈现偏强态势，国内锡隐形库存相对干涸，使得高价下库存无法快速累库。矿端来看，矿端供应仍然偏紧，缅甸矿区复产迟缓，短期内对锡矿供应仍有一定制约，叠加上刚果（金）等产区锡矿供应仍有扰动担忧反复，供给增量有限。需求端来看，锡产品占终端产品成本比例小，终端需求对锡价相对不敏感。各因素综合推动锡价创新高。
然而，基本面因素已有所松动：库存方面，本周国内社会库存大幅累库2647吨，期货库存大幅累库3033吨，库存来到历史同期较高水平。冶炼环节来看，在缺矿情况下，冶炼厂用停产倒逼加工费上涨。
我们认为，锡在基本面因素松动的情况下，叠加前期价格急涨的获利了结压力，带动锡价短期内回调。但考虑到中美战略收储政策的影响，锡价本周走势或有所分歧，可能表现为宽幅震荡。
机构三：预计铜价在弱现实反馈下与宏观降温条件下逐步开启震荡调整阶段
上周铜价冲高回落后的震荡走势，周尾价格逐步开启调整走势，上方压力增大。从宏观层面来看，宏观预期情绪有所降温，总体降息预期有所承压，尽管美国政府持续施压美联储，但市场对于降息定价较为保守，同时通胀数据暂未超预期，失业率回落，美国自身经济韧性仍存。
产业端来看虽然远期的供需预期暂难证伪，但近端产业利空频发，全球铜库存正接近100万吨，中国提前进入季节性累库阶段，且累库速率比较快，现货成交低迷，下游开工率普遍不高。海外一段LME铜继续去库，COMEX铜继续增加，不过C-L价差不再具备优势，美国与非美地区现货价格基本持平，仍需重点关注COMEX铜期限结构与C-L价差变化。
从盘面来看，01合约交割后盘面大幅减仓近5万手，价格随之开启震荡调整阶段，关注持仓水平在60万手以上水平的波动情况，预计铜价在弱现实反馈下与宏观降温条件下逐步开启震荡调整阶段，波动率将开始回落。
