重点关注
1. 国内铜社库整体仍表现去库趋势，且周内去库幅度较大
2. 印尼政府取消矿业利润分成计划，放宽煤炭和镍矿生产配额
3. 中国主要市场电解铝社会库存131.7万吨，较6月8日减4.6万吨
4. 智利两大主力铜矿达成合作备忘录，抱团降本增效
行业资讯
国内铜社库整体仍表现去库趋势，且周内去库幅度较大
据Mysteel，截至6月11日，国内市场电解铜现货库存22.92万吨，较4日降2.09万吨，较8日降1.78万吨；上海库存17.01万吨，较4日降1.90万吨，较8日降1.39万吨；广东库存1.24万吨，较4日降1.04万吨，较8日降0.61万吨；江苏库存4.16万吨，较4日增0.81万吨，较8日增0.22万吨。国内社库整体仍表现去库趋势，且周内去库幅度较大，其中上海、广东市场库存持续下降，江苏市场有所增加；一方面由于冶炼厂发货量仍相对有限，市场仓库到货入库仍相对较少，加之进口比价较弱，进口铜同样流入受限；另一方面，铜价弱势下跌，下游企业新增订单表现提升，日内逢低补库积极性尚可，出库量亦相对增加；而江苏市场由于部分北方地区冶炼厂发货交仓，库存表现一定增加，但整体国内社库仍下降明显。
AI解读:国内铜社库整体去库，因冶炼发货有限、进口受限，铜价弱势下下游补库致出库增，江苏有增但整体社库降势明显。
印尼政府取消矿业利润分成计划，放宽煤炭和镍矿生产配额
据新华财经，印尼能源与矿产资源部长巴赫利尔·拉哈达利亚近日在雅加达表示，取消原计划在矿业领域实施的利润分成机制，同时放宽煤炭和镍矿生产配额，以维护行业稳定并保障投资环境。
巴赫利尔说，政府此前曾考虑借鉴油气行业经验，对矿业领域引入利润分成机制，但经过评估决定维持现有制度，适用于上游油气行业的成本回收和总收益分成模式不会推广至矿产和煤炭领域，现行矿业监管框架将保持不变，以确保政策连续性和行业稳定发展。
生产政策方面，此前拟实施的煤炭减产安排也将作出调整。根据此前规划，印尼原拟在2026年将煤炭产量压减至约6亿吨，低于2024年实际产量8.34亿吨和2025年7.9亿吨的目标水平。巴赫利尔表示，政府将根据国际市场需求和全球地缘政治形势动态调整生产目标，在价格较高时适度增加供应，维持供需平衡。
AI解读:印尼取消矿业利润分成计划，放宽煤炭、镍矿生产配额，调整生产目标，意在维护行业稳定与投资环境，此举将影响相关商品供应预期，进而对国际市场供需及价格产生影响。
中国主要市场电解铝社会库存131.7万吨，较6月8日减4.6万吨
据Mysteel，截至6月11日，中国主要市场电解铝社会库存131.7万吨，较6月8日减4.6万吨。其中：无锡53.9万吨，减1.5万吨；佛山34.1万吨，减少1.8万吨；巩义19.7万吨，减0.9万吨；上海3.6万吨，减0.1万吨。
AI解读:电解铝社库下降体现市场供需有变化，库存减少或反映需求回升，此情况有望对电解铝期货价格形成支撑，增强市场乐观预期。
智利两大主力铜矿达成合作备忘录，抱团降本增效
据外媒，智利Sierra Gorda铜矿与必和必拓（BHP）旗下Spence铜矿正式签署谅解备忘录，双方将探索商业和技术合作机会，以降低成本、提升效率并增强长期竞争力。Sierra Gorda由KGHM International（55%）和South32（45%）共同拥有，Spence由BHP全资持有。两大矿山均为智利主力铜产能资产，当前共同面临矿石品位下滑、生产扰动增多、产量同比回落等经营压力，本次跨界合作旨在通过资源整合、流程优化，筑牢长期市场竞争力。两大矿山同步落地大额技改项目，必和必拓拟投入6亿美元推进Spence铜矿选矿厂扩建，新增浮选生产线对冲矿石品位波动、提升金属回收率，预计2027财年上半年敲定最终投资决策，该矿2025年精铜产量达25.48万吨。Sierra Gorda正推进堆存氧化矿石的SX-EW项目（年产约3万吨阴极铜，10年寿命），升级尾矿设施（4亿美元棕地项目），并评估第四磨矿线约7亿美元扩建。一季度两矿产量同比均下滑。
AI解读:智利两大主力铜矿合作，意在降本增效以应对矿石品位下滑等压力，必和必拓有扩建项目，SierraGorda也有技改，两矿一季度产量同比下滑，合作或助力长期竞争力。
市场观点
机构观点：政策预期扰动，多晶硅短期波动放大
近两日多晶硅主力合约PS2609强势上行，继昨日尾盘大幅拉升后，今日尾盘触及涨停，收于37710元/吨。市场焦点仍集中于光伏行业能否收紧标准，从而推动行业落后产能出清。据硅业分会数据，6月初多晶硅开工率跌至历史低位34.7%，当前运行产能多为具备成本及技术优势的龙头及一体化企业，同时，行业“反内卷”相关消息持续发酵，但结合今年1月以来“反垄断”监管导向来看，后续行业政策将更趋“法治化”与“市场化”。近两日多晶硅期货在低估值背景下，消息面带动情绪驱动明显，基本面暂未发生根本性偏移。
抛开消息扰动，当前多晶硅基本面整体呈现磨底态势。供应端方面，6月国内多晶硅总产量预计升至9.2万吨左右，丰水期头部企业陆续复产，颗粒硅产量小幅回升，供应增量确定性较强。需求端方面，受原料低价及丰水期电价下行支撑，部分硅片企业小幅提产；电池片、组件企业排产环比小幅提升，但企业以消化现有库存为主，主动集中补库意愿偏弱。库存与仓单方面，当前多晶硅企业库存约28.8万吨，呈小幅去化态势，但期货仓单持续增加，现货市场承接力度偏弱。6月行业供需大致平衡，目前盘面虽脱离前期低点，但价格上行空间仍受企业复产预期及高库存压制。
综上所述，从基本面维度，丰水期产能复产带来的供应增量明确，叠加库存及仓单压力仍存，价格上行缺乏持续性驱动；下方受生产成本支撑，回调空间相对有限，前期行情维持低位区间震荡。从事件维度来看，产品标准相关政策尚未落地，30%左右的开工率已至低位，即便执行，也要看指标收紧幅度，以评估对供应的冲击程度。综合判断，卖出虚值看跌期权的中期逻辑仍成立，但短期波动率快速抬升，建议等待波动率回落后再行介入，已有持仓可继续持有，若担忧消息反复引发波动率持续反弹，可调整为牛市价差策略。
风险提示：供应端超预期复产；政策落地节奏与力度存在不确定性。
AI解读:政策预期扰动使多晶硅短期波动放大，丰水期供应增量确定，需求端补库意愿弱，库存及仓单存压，价格上行缺持续驱动，短期波动大，中期看跌期权逻辑仍立，短期待波动回落介入。
机构观点：流动性风险施压铜价，但基本面有抵抗
美国核心通胀温和降温给予了利率端喘息的空间，但美伊冲突再次升级引发的原油暴涨加剧了市场对通胀担忧。同时，美国股市流动性风险重新发酵，美国股票市场已经出现快速回落，也带动其他风险资产的下跌。但是，铜的基本面依然存在驱动，可能将对价格下跌形成抵抗。全球铜矿供应持续紧张，铜精矿加工费不断创新低。同时，如果霍尔木兹海峡封锁到三季度，硫磺供应紧张影响非洲湿法铜的逻辑将不断兑现。从消费端看，全球新质生产力相关产业（AI、半导体、新能源）持续获得政策与资金倾斜，成为经济增长核心引擎，后期重点关注美国高科技产业IPO后资金的流向。另外，COMEX和LME铜依然存在价差，全球货源流向美国存在预期，LME铜注销仓单比例达到38%左右的阶段性高位。
整体来看，宏观施压价格，但基本面存在抵抗，宏观和微观缺乏共振增加了价格的交易难度，建议投资者谨慎操作。
AI解读:美国核心通胀降温但美伊冲突等加剧通胀担忧与流动性风险施压铜价，而全球铜矿供应紧、消费端相关产业有支撑，宏观微观缺乏共振，增加价格交易难度。
机构观点：筑底反弹预期支撑，钯价表现偏强
今日钯主力收于301.50元/克，涨5.7%。近日贵金属整体持续下跌，金银盘面屡破前低，在此背景下，钯价表现逆势偏强，我们认为核心是市场对于筑底反弹的预期有所加强，钯前期投机属性相对较弱，市场规模相对较小，且钯铂比、钯金比均已到低位，钯价受底部反弹的预期支撑，表现偏强。
基本面上的变化并不明显，美制裁俄钯事件落空，美国国际贸易委员会USITC在5月29日作出否定性损害裁定，认为美国相关产业未因俄钯进口受到实质损害或实质损害威胁；结果是美国商务部不会对俄罗斯钯进口发布反倾销税令和反补贴税令。
AI解读:机构认为钯价偏强源于筑底反弹预期，美制裁俄钯事件落空，基本面变化不明显，此因素支撑钯价逆势偏强表现。
