重点关注
1、巴西B20生物柴油测试预计将于2027年3月完成
2、CIMB：预计11月库存将有所缓解，可能对马棕榈油价格构成支撑
3、全球2026/27年度棕榈油期末库存预计上调7.4万吨
行业资讯
巴西B20生物柴油测试预计将于2027年3月完成
据外媒报道，巴西矿业与能源部高级官员Marlon Arraes周二表示，巴西政府预计含20%生物柴油的柴油（B20）测试将于3月完成，并补充称该混合燃料的批准可能会在5月或10月跟进。巴西是以大豆和甘蔗等为原料的生物燃料生产大国，目前强制要求在柴油中掺混15%的生物柴油，在汽油中掺混32%的乙醇。
AI解读信息：B20测试完成并获批准后，柴油掺混比例将由15%提升，直接抬升大豆、甘蔗等原料的工业需求，并重塑柴油与植物油在能源与食用用途间的竞争关系；审批时点5月或10月决定政策落地节奏，影响相关油脂及乙醇产业链的预期。
CIMB：预计11月库存将有所缓解，可能对马棕榈油价格构成支撑
据外媒报道，CIMB Securities分析师Ivy Ng Lee Fang在一份报告中表示，布伦特原油价格大幅下跌和马来西亚棕榈油库存高企，正对短期毛棕榈油价格构成压力。不过，预计随着产量从季节性高峰回落，11月库存将有所缓解，这可能对价格构成支撑。厄尔尼诺条件增强也可能拖累产量，而马来西亚潜在的劳动力短缺可能限制2027年的供应。维持对2026年和2027年毛棕榈油价格的预估，分别为每吨4450林吉特和4550林吉特。
AI解读信息：原油走弱削弱生物柴油掺混经济性，与高库存形成双重压制；产量季节性回落及厄尔尼诺、劳动力因素影响远期供应节奏，库存拐点预期或改变近远月供需结构。
全球2026/27年度棕榈油期末库存预计上调7.4万吨
美国农业部公布的11月油籽报告显示，全球2026/27年度棕榈油产量预计为7892.1万吨，较上月预估维持不变。
全球2026/27年度棕榈油期末库存预计为1377.1万吨，较上月预估上调7.4万吨。
全球2026/27年度棕榈油出口预计为4374.7万吨，较上月预估维持不变。
其中，印度尼西亚棕榈油出口预计为2160万吨，较上月预估维持不变；马来西亚棕榈油出口预计为1620万吨，较上月预估维持不变。
AI解读信息：产量与出口预估维持不变，期末库存小幅上调，意味着供给端与贸易流未出现新增变量，库存累积幅度有限。该变化主要通过库存维度影响棕榈油与油脂板块的供需平衡预期，对相关品种的边际压力偏温和。
观点
机构观点：10月MPOB报告相对前置预估中性略偏多
本周二MPOB公布了10月月度供需报告，与市场前置预估相比，本次报告中性略偏多。
从供给端看，10月产量环比增加1.7%，低于MPOA（10月1-31日+5.53%、223万吨）的高频预估，亦低于外媒220万吨的市场预期，但高于SPPOMA（10月全月-0.84%）的预估，绝对水平215.4万吨刷新历史单月新高，为连续第五个月环比增产。今年1-10月累计产量1690.5万吨，是历史同期累计最高水准，今年全年产量大概率创纪录。
从出口需求端看，10月出口环比大增55.8%至170.9万吨，结束连续两个月下滑并创近一年新高，明显高于ITS（164.5万吨、+45.4%）、AmSpec（165.0万吨、+73.5%）的船运预估，也高于外媒160万吨的预估中枢。主要驱动一是印度9月下旬下调植物油进口关税后集中补库，9月棕油进口81.8万吨为七个月最高，10月上半月对印度及次大陆出口同比增逾一倍；二是马来相对印尼报价升水收窄、出口竞争力修复；三是印尼B50全面执行挤占其出口可供量。但需注意，170.9万吨较去年同期的168.8万吨仅增1.3%，出口放量更多是9月低基数下的修复，而非趋势性增量。往后看，印尼11月参考价下调至978.9美元/吨、出口税降至124美元/吨，马来价格优势或再度削弱，毛棕油出口税临时豁免仍在财政部审议中。
库存端，本月库存环比增加3.1%至362.1万吨，为连续第七个月累库，再创历史新高，同比增幅约44%。结构上，毛棕榈油库存环比增加7.5%至232万吨，精炼棕榈油库存下降3.8%至129万吨，上游毛油积压、下游精炼主动去库的特征明显，局部地区仓储能力已趋紧张。按照季节性规律，10月产量通常见顶，11月起进入减产季，库存高点大概率出现在10-11月；但362万吨的绝对水平意味着即便转入去库，库存也处于相对宽松区间。
以上，这次报告相对前置预估中性略偏多，产量与库存均低于市场预期、出口大幅高于预期，累库幅度仅为预估的一半，但绝对库存再创历史新高、同比增逾四成，“弱现实”并未逆转。往后看，11月起进入季节性减产季，超强厄尔尼诺对2027年产量的滞后冲击、印尼B50/B60推进等远月利多逻辑仍在，但马来出口税豁免悬而未决、印尼降价抢份额、国内库存高企，近月仍受压制。短期建议维持近弱远强、反套思路，关注11月出口高频数据与马来出口税政策落地情况。
AI解读信息：产量与出口数据分化，库存创历史新高且同比增幅显著，近月合约受高库存与印尼竞争压制，远月则受减产季及印尼B50/B60政策支撑，期限结构呈现近弱远强特征，内外价差与出口税政策成为后续传导关键变量。
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