重点关注
1、棉花期货仓单：9月26日棉花仓单总量3409（-186）张
2、9月25日巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数连跌第二日
3、美棉ON-call：截止9月19日当周美棉12月未点价主力卖出合约较上周减少
4、USDA：美国棉区干旱加剧
5、港口棉花库存下降，刷新逾两年最低
行业资讯
棉花期货仓单：9月26日棉花仓单总量3409（-186）张
据郑州商品交易所，2025年9月26日棉花仓单总量3409（-186）张，其中注册仓单3397（-186）张，有效预报12（+0）张。
9月25日巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数连跌第二日
据外媒报道，9月25日(周四)，巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数报每磅67.55美分，较前一交易日下跌1.27%，较上月同期下跌6.00%。
美棉ON-call：截止9月19日当周美棉12月未点价主力卖出合约较上周减少
据CFTC，截至2025年9月19日当周，美棉ON-call未点价卖出合约49301（-1119）张，其中12月未点价主力卖出合约18058（-1077）张，未点价买入合约61824（-2640）张；总持仓261142（+4336）张。
USDA：美国棉区干旱加剧
据美国农业部（USDA），截至2025年9月23日，美国棉花产区受干旱影响的地区占比49%，上周41%，去年同期32%。
港口棉花库存下降，刷新逾两年最低
据Mysteel，今年配额所剩不多，进口棉到港量继续下降，库里多为美金结算货源。据Mysteel调研显示，截止至9月25日，进口棉主要港口库存27.72万吨，周环比降3.08%，降至逾两年最低。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓21.4万吨，周环比下降4.04%，同比库存降45.41%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.42万吨，其他港口库存约2.9万吨。
市场观点
机构观点：白糖熊市格局未变，单边以逢高空为主
郑糖主力合约震荡。机构一报告分析指出，大周期过剩格局预期未变，目前内外盘都接近成本线做空风报比下滑，向上做多的机会主要基于巴西制糖比何时回落。
国外供需格局：25/26榨季全球过剩格局：巴西今年继续维持高糖产，北半球产区25/26榨季整体维持增产预期，特别是印度预期增产幅度较大。节奏上，短期的博弈点在于成本线附近巴西高制糖比能否出现回落，中期考虑四季度北半球开榨后增产预期能否落实。
国内供需格局：25/26榨季国产糖维持增产预期，同时全球熊市周期下进口糖容易给出利润，进口放量预期能够维持，且糖浆预拌粉后期也存在供应增加可能，下榨季国内的过剩局面或会加强。
价格估值：熊市格局未变，单边以逢高空为主，原糖能否反弹破位主要取决于巴西制糖比能否快速回落。原糖底部估值关注两个点，一是固定成本巴西制糖成本线15-15.5美分/磅，如果利空驱动强烈打穿成本线，最低看到14美分/磅，二是动态成本巴西乙醇成本底，目前乙醇折糖价约15.5美分/磅。郑糖底部估值关注25/26榨季广西甘蔗制糖成本线5400-5500元/吨，再往下就是目前的糖浆进口成本约5100元/吨。
机构观点：晚熟果预计区间震荡
苹果主力合约震荡。机构二报告分析指出，今年全国苹果产量较上一年度小幅减产，在产量波动幅度有限的背景下，晚熟富士开秤价初步预计与上年基本相仿。不过，需关注两个关键影响因素。一方面，苹果生长季主产区降雨偏少，导致当前果实存在果径偏小的情况，这一状况可能引发市场对优质果供应的担忧。叠加今年早熟果市场“品质分化、优果优价”的鲜明表现，或将进一步抬升市场对后市晚熟果的开秤预期，由此判断晚熟富士开秤价较上年提升3-5毛/斤，大概率落在3.5-3.7元/斤区间。另一方面，当前市场消费仍存不确定性，若后续中秋、国庆双节期间苹果消费表现不及预期，可能削弱客商的采购积极性，届时也会影响国庆后上市的晚熟富士的开秤。在消费表现较弱的市场中，预计晚熟富士开秤价格会落在3.3-3.5元/斤区间。
