重点关注
1. CME较LME铜的溢价吸引金属运往美国
2. 交割日月差波动频繁，上海电解铜现货成交不佳
3. 当前镍矿升水价格仍处高位，部分冶炼厂跨岛采购镍矿现象仍在继续
4. 智利Cochilco将大幅上调铜价预估值
行业资讯
CME较LME铜的溢价吸引金属运往美国
据外媒，市场人士称，铜生产商和交易商正将更多的铜运往美国，以从CME期货价格高于伦敦金属交易所(LME)的价格中获利。这种所谓的套利是指交易商将大宗商品卖到不同地点，以利用价差上涨的机会。美国铜价飙升带来了这种套利机会，对冲基金在美国需求相对强劲的情况下增加了在期货市场的头寸。CME 7月铜期货周二上涨至每吨10800美元以上，这较LME铜价高出超过600美元，而在2月末时仅为大约50美元。过去一个月，CME美国仓库的铜库存下降了30%至21310吨，表明终端用户对这种工业金属有需求。
交割日月差波动频繁，上海电解铜现货成交不佳
据Mysteel，早间盘初，由于今日为05合约交割日，市场报价重心基本转至06合约，开盘持货商报价心态不一，部分主流品牌如大江PC、3C-P等货源试探报于贴200元/吨，个别企业如铁峰PC等货源报于贴300元/吨，但因月差再度扩大至300元/吨以上，加之交割日，铜价高位震荡，下游入市接货意愿较低，成交僵持；至第二个交易时段，部分持货商主流报价下调至贴250~贴240元/吨，市场反馈少量成交，少数低价货源如大江PC、中条山、铁峰PC等货源亦再度下调至贴360~贴300元/吨成交，后续随着市场可流通货源较少，现货报价基本企稳于贴250~贴240元/吨。整体来看，铜价小幅下跌，下游消费难以明显改善，加之交割换月日，市场成交活跃度亦不高；后续国内炼厂检修背景下，市场供应并未如前期表现宽裕，因此预计换月现货升水仍将有所收敛。
当前镍矿升水价格仍处高位，部分冶炼厂跨岛采购镍矿现象仍在继续
据SMM，印尼红土镍矿价格方面，当前镍矿升水价格仍处高位，部分冶炼厂跨岛采购镍矿现象仍在继续。相较于4月的印尼红土镍矿升水价格，尽管5月成交升水区间并未出现新的突破，但跨岛采买的升水价格出现一定的小幅波动。预计周内印尼红土镍矿价格整体偏稳。
智利Cochilco将大幅上调铜价预估值
据外媒，智利铜业委员会（Cochilco）研究主管Patricia Gamboa周二表示，该委员会将很快修订其铜价展望，最新展望将大大高于此前的预测。由于能源转型和电动汽车需求的增加，铜价预测一直在上升，而供应似乎疲软。Cochilco副主席Joaquin Morales告诉记者，展望未来，Cochilco对铜价将如何演变持“适度乐观”态度。今年1月，Cochilco预测到2024年铜价将达到每磅3.85美元。
市场观点
Mysteel：风潮涌动，COMEX铜期货现逼仓行情
美精铜市场上涨明显，今日07合约期间一度涨至506.95美元/磅，刷新历史高位；与此同时，美金铜07合约与09合约价差快速拉大，市场开始传递美精铜逼仓的讯息。其价格相较于伦铜合约价格高至1000美元/吨左右，市场溢价明显。
Mysteel分析指出，从市场来看COMEX的溢价可能会导致其他地区的货物流入，但目前困难不小。此次逼仓主要是针对目前COMEX的空头套利头寸，目前这部分空头套利头寸较多，而目前随着对俄罗斯金属的制裁，可选择性交割品范围缩小，加之目前全球铜精矿供应短缺，导致部分冶炼产能释放难度较大，如中国冶炼厂也面临原料短缺以及检修高峰的影响，加之港口发货有一定的困难，因此可提供的数量有限。同时，韩国、智利、欧洲等主流市场的冶炼厂同样受到各种问题困扰，产出并未达到峰值。但需要注意的是，中国品牌并不能在COMEX交割，因此可能也是通过在LME置换成其他货物的可能性；或者是通过将原定于发运中国的可在COMEX交割的品牌进行转港交易。
另外，从库存来看，目前COMEX铜期货库存处于近五年同期低点，也创造了此次逼仓行情的机会；加之目前多头持仓也较为活跃，因此也创造了昨日的行情表现。
后续来看，就当前的市场情况，这次行情可能还会有延续，不过翻看过往历史来看，可能这次行情并不会有进一步的过激表现，可能还会有阶段性的突破，但所谓“鱼死网破”的可能性并不高。
对于国内的影响：首先，COMEX的溢价十分明显，可能会带动短期国内、伦铜的货源转移的趋势，对于后续国内的铜价而言有一定的支撑，加之目前国内尚处于检修高峰，供应有减少的预期存在，因此可能会带动后续国内铜价的上涨。
SMM：解读缘何2024年至今中国进口铜总量高位难下
海关总署数据显示，中国4月未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，1-4月累计进口181.3万吨，同比增长7.0%。预计4月精炼铜进口量将环比小幅下滑3.55%，同比增长17.77%，为28.5万吨；预计1-4月精炼铜进口量为119.16万吨，累计同比增长20.55%。自2月下旬3月进口比价开始走弱，零单市场需求逐渐疲弱，叠加近洋货源发运问题，4月进口量转而下降。后续进口窗口基本处于关闭状态，缘何1-4月预计进口铜总量居于高位？
SMM分析指出，1、一季度前期进口比价存盈利空间：随着金融属性的下降，进口量与进口盈亏相关性进一步增强。一季度前期进口比价表现季节性偏强，市场呈现出淡季不淡的行情，洋山铜溢价亦居近三年高位，而进口铜量滞后于比价，前期进口量得到一定保障。
2、灰犀牛—LME0-3突然暴涨：进入3月下旬LME0-3几乎一路上行，后突破1万美金关口，截至到4月底LME0-3期铜较3月中旬已大涨约13%。进入4月，进口窗口完全关闭，4月初美金铜市场交易，交接货多为远期的，提单未到港、仓单未交接的态势下，时间差滞后更甚。
3、地方政府进口补贴刺激：除金义外，四川、海南、宁波等很多地方都有政府给予的进口补贴，受进口补贴的拉动进口量有所增长。
4、进口反套头寸驱动：4月比价大幅走弱后，提单转口贸易艰难，反套驱动下转进口，叠加现货出现历史性贴水，买方成本下降。此外LME0-3近月合约几乎一直处于较高Contango结构下，持货商持货压力减轻；国十条背景下，部分国央企或有所扩大进口份额等因素都驱动进口量居高不下。
后续来看，虽此前出口盈利下国内主流炼厂纷纷布局出口，叠加近日LME与COMEX价差快速扩大，最大价差扩大至1000美元/吨附近，而亚洲-美仓库综合运输成本约为300-350美元/吨，或有部分货源被拉至海外交仓，将利于内外比价修复，但需要一定时间兑现。短期内，国内社会库存高企，COMEX挤仓风险仍存，套利头寸驱动下LME0-3将居于高位，比价仍有恶化空间，进口窗口长时间关闭下，6月DATE进口量将出现下滑。
