重点关注
1. 截至目前，2025年全国氧化铝生产成本最高攀升至3292元/吨
2. 1-6月份全国氧化铝平均运行产能增至9043万吨
3. ICSG：4月全球铜市供应短缺3.8万吨
4. 前期停产的西南地区某锌冶炼厂已于6月15日恢复生产
行业资讯
截至目前，2025年全国氧化铝生产成本最高攀升至3292元/吨
据ALD，随着几内亚铝土矿在2025年1月份攀升至100美元/吨之上，国内氧化铝生产成本错时不断上升，调研统计显示，截至目前，2025年全国氧化铝生产成本最高攀升至3292元/吨，较去年同期增长536元/吨。2025年全国氧化铝理论利润由微幅盈利走向亏损境地，较2024年最高盈利区间2600元/吨快速回落。
1-6月份全国氧化铝平均运行产能增至9043万吨
据ALD调研统计，截至2025年6月份，全国氧化铝建成产能达到11292万吨（此数据包含近5年未开工的900万吨左右“僵尸产能”），较2024年12月增加790万吨。1-6月份全国氧化铝平均运行产能在9043万吨，较2024年同期平均运行8340万吨，增加703万吨。
ICSG：4月全球铜市供应短缺3.8万吨
国际铜业研究组织（ICSG）在最新公布的月度报告中称，4月份全球精炼铜市场供应短缺3.8万吨，而在3月份过剩1.2万吨。今年前四个月，市场供应过剩23.3万吨，去年同期为过剩23.6万吨。4月份全球精炼铜产量为237万吨，消费量为242万吨。ICSG称，根据中国保税仓库的库存变化进行调整后，4月份供应短缺4.3万吨，而3月份为过剩4.4万吨。
前期停产的西南地区某锌冶炼厂已于6月15日恢复生产
据SMM了解，前期停产的西南地区某锌冶炼厂已于6月15日恢复生产，预计近日将有锌锭产出，计划一天60吨左右。
市场观点
机构一：氧化铝基本面过剩局面难改
经过Q2的“减产-复产”一轮循环，下修25年氧化铝预期产量至8800万吨左右，同比增速5.16%。氧化铝二季度的供给缺口现被迅速修复，后续仍有新投项目及检修复产；反观下游需求电解铝，新投重心已在H1释放完毕，H2增速环比下行；再考虑下游第二支撑端净出口，净口亏损a的极速收拢将导致下半年净出口环比边际减少；因此氧化铝后续过剩将逐渐加剧。
但是考虑到氧化铝灵活开工的化工属性，不排除其基本面在下半年再次走一个“过剩-短缺-再过剩”轮回的可能性。近期盘面时常被某厂停产的消息面所扰动，以上平衡表为假设某厂不停产的情况下，氧化铝将在四季度走向严重过剩。如果某厂全面停产，氧化铝全年产量将减少80万吨左右，仍然不改变过剩格局。
机构二：下半年消费走弱，铜价偏弱震荡
2025年铜价受关税和供应端的扰动不断，对铜杆企业和多家贸易商进行调研，重点关注原料供应、国内外库存流向、消费预期、232落地的影响以及对价格的看法等几个方面。调研报告分析指出，供应端，部分矿山主动调整铜矿发货量，原来供应给海外冶炼厂的长单货源流入国内。由于中国对美加征关税后，国内废铜供应紧张，但站在全球的角度来看，废铜的供应并没有实际的减少，更多的还是供应错配。国内冶炼厂仍将按照年度生产计划完成生产，海外减产和新投产并存，下半年供应继续增加，增量下降到20多万吨。在232未落地前，非美地区库存难以有效提高，lme的货如果到国内，lme就会持续逼仓，现在出口窗口打开以后，部分冶炼厂出口，但纯虚盘内外反套面临较大的结构亏损，风险较大，比值进一步下跌才会考虑反套操作。若232落地，价差会回落，但价格是否同步下跌存在分歧。
需求方面，市场对下半年消费走弱基本形成了共识，分歧主要表现在下滑的幅度上。
市场对短期和中期的价格预期较为一致，短期价格维持在77000-79000元/吨震荡，中期74000-75000元/吨存在较强的支撑。
