重点关注
1. 贸易商溢价采买意愿减弱，锂矿山出现惜售情绪
2. 国内市场电解铜现货库存较21日降0.97万吨至12万吨，延续去库趋势
3. 美国废铜贸易商改道运输规避中国关税
4. 7月中国原铝产量终值为377.7万吨，同比增长2.31%
行业资讯
贸易商溢价采买意愿减弱，锂矿山出现惜售情绪
据Mysteel，盘面价格暂未出现回升，贸易商溢价采买意愿减弱，矿山出现惜售情绪，生产厂家采购意愿抬升，贸易商可售现货库存向生产厂家转移。今日锂盐价格下调。今日盘面小幅震荡，市场询盘报价活跃度高，上周下游大幅补库，本周初成交较为平淡，维持刚需采买。
国内市场电解铜现货库存较21日降0.97万吨至12万吨，延续去库趋势
据Mysteel，截至8月25日，国内市场电解铜现货库存12.00万吨，较18日降2.42万吨，较21日降0.97万吨；上海库存7.68万吨，较18日降1.27万吨，较21日降0.42万吨；广东库存2.40万吨，较18日降0.51万吨，较21日降0.25万吨； 江苏库存1.26万吨，较18日降0.46万吨，较21日降0.25万吨。国内电解铜库存延续去库趋势，各市场均表现不同程度降幅，其中上海市场贡献主要降幅；由于近期市场到货再度有限，仓库入库量偏少，同时下游企业逢低采购，市场需求有所回升，库存因此表现下降。
美国废铜贸易商改道运输规避中国关税
据外媒，在中美贸易战持续升级的背景下，美国金属贸易商正采取高风险策略，通过加拿大、墨西哥和越南等国转运销往中国的废铜，以规避中国的10%进口关税。中国海关数据显示，从美国直接进口的废铜数量已从1月的39373吨骤降至7月的不足600吨，创2004年以来最低月度记录。然而，中国上月总体废铜进口量仍保持在19万吨左右，与年初基本持平，其中来自日本和泰国的进口量增长逾倍，从加拿大的进口也增长29%。与此同时，美国出口数据显示，泰国、印度和加拿大成为第二季度美国废铜的前三大目的地。这种异常变化表明至少存在部分改道运输的情况。
7月中国原铝产量终值为377.7万吨，同比增长2.31%
据Mysteel对中国全样本铝厂调研，2025年7月中国原铝产量终值为377.7万吨，同比增长2.31%，环比增长3.39%；铝厂开工率97.24%，同比增长1.56%，环比增长0.57%；产能利用率97.85%，同比增长1.95%，环比增长0.26%；日均产量12.18万吨，同比增加0.28万吨，环比增加0.01万吨。
市场观点
机构观点：铜供需矛盾尚未激化，宏观小幅向上驱动形成
铜价仍受宏观扰动明显，伴随着美债利率和美元指数的波动，铜价仍处于震荡局面。供需层面，搬运逻辑走弱后，对于国内铜供应的驱动影响减弱，更多需要关注需求端走势。周五的杰克逊霍尔年会鲍威尔“偏鸽”表态抑制美元指数和美债利率，这一定程度上度商品形成利好，但鉴于市场仍存一定风险，基本金属弱于贵金属走势。
海外宏观：杰克逊霍尔年会鲍威尔表态有所“鸽化”，市场显著定价9月降息；美国经济数据“胀”风险仍存，但不足以改变降息预期；美元指数和美债利率的回落减缓对于市场的压力，驱动宽松交易。
国内市场：从2024年7月份的中央政治局会议首提防止“内卷式”竞争，到2024年底的中央经济工作会议提出综合整治“内卷式”竞争，再到综合整治“内卷式”竞争被写入今年的政府工作报告，反内卷呼声日益强烈，但近期整体“反内卷”情绪出现了明显降温，叠加上社会零售和工业生产数据相对偏弱，这也相对抑制铜价。
供应端：冶炼环境仍较差，在经历了几周的利润回升后，本周TC再次转弱。但现阶段供应受限仍未体现在现实数据上，7月进口铜精矿和废料仍保持高位，精炼铜生产尚未减速，7月电解铜产量再现高位。不过进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持将一定程度驱动供应；
需求端：全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月21日国内市场电解铜现货库存12.97万吨，较14日降0.27万吨，较18日降1.45万吨，国内电解铜库存仍维持震荡，供应压力尚未出现，需求仍受宏观影响波动使得铜库存整体偏累库。7月地产消费低位震荡，家电增速放缓，汽车和电力仍是主要增量，但铜材出口出现了显著回升，国内伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。
结论：全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。下周宏观层面：美联储降息预期回升后，市场整体环境偏宽松，宏观驱动较为利好，但仍需观测现实端的供需情况。长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑。
