重点关注
1. 宁德时代枧下窝锂矿复产工作会议要求：采矿、选矿、冶炼全流程执行降本计划
2. 国内市场电解铜现货库存较8日降0.14万吨至14.90万吨，库存小幅下降
3. 9、10月国内铜冶炼厂集中检修，国内冶炼产量大幅下降
4. 中国主要市场电解铝社会库存61.8万吨，较9月8日减1.1万吨
行业资讯
宁德时代枧下窝锂矿复产工作会议要求：采矿、选矿、冶炼全流程执行降本计划
据界面新闻，宁德时代全资子公司宜春时代新能源资源有限公司在9月9日召开的“宜春时代枧下窝锂矿复产工作会议”上作出多项会议决策。
包括将枧下窝锂矿停产后，调配已应援到电池厂的第一批原矿区员工尽快召回，第二批员工停止应援调配；梳理采矿、选矿、冶炼环节，拉通供应公司、检查生产设备，确保复产时一切就绪；做好启动前安全检查，重做安全联锁测试，保证复工复产安全；复产后尽快实现满负荷生产；同步对接龙蟠科技、天华新能两家冶炼合作方，要求其做好复产准备工作；预计复产后，碳酸锂将供过于求，要做好降本工作，采矿、选矿、冶炼全流程执行降本计划，确保在碳酸锂低价区间，仍能保持成本竞争力。
国内市场电解铜现货库存较8日降0.14万吨至14.90万吨，库存小幅下降
据Mysteel，截至9月11日，国内市场电解铜现货库存14.90万吨，较4日增0.09万吨，较8日降0.14万吨；上海库存10.26万吨，较4日增0.25万吨，较8日降0.03万吨；广东库存2.21万吨，较4日降0.31万吨，较8日降0.19万吨；江苏库存1.71万吨，较4日增0.19万吨，较8日增0.08万吨。国内电解铜库存小幅下降，其中上海、广东市场贡献主要降幅，江苏市场小幅增加；周内进口铜虽仍有所到货入库，但日内进口贴水货源吸引下游逢低采购，加之国产货源到货相对不多，部分仓库入库量有限，库存因此重新去库。
9、10月国内铜冶炼厂集中检修，国内冶炼产量大幅下降
据Mysteel调研，9月国内冶炼厂计划产量为114.76万吨，10月预计产量112.35万吨，产量均有明显下降，其中10月的产量下降更为明显一些，产量创造4月以来的新低。
从调研的反馈来看，由于9、10月国内冶炼厂集中检修，导致国内冶炼产量大幅下降，根据调研统计，9、10月国内共计10家冶炼厂受到检修影响，最早从8月下旬开始检修，最晚10月末开始检修，涉及检修精炼产能共计392万吨，预计9、10月检修影响量共计13万吨以上。
从数值上看，检修影响较为突出，但考虑到经历了去年的检修大年之后，今年实际是一个检修小年，预计2025年全年检修影响量在37.55万吨，较2024年减少25万吨。同时在国内冶炼产能持续投放的背景下，2025年国内铜冶炼产出持续走高，预计2025年全年国内铜冶炼产出约为1362.8万吨，较2024年增加178.49万吨，增幅达到15.07%。
中国主要市场电解铝社会库存61.8万吨，较9月8日减1.1万吨
据Mysteel，截至9月11日，中国主要市场电解铝社会库存61.8万吨，较9月8日减1.1万吨。其中：无锡20.0万吨，增0.1万吨；佛山19.0万吨，减0.2万吨；巩义7.8万吨，减0.7万吨；上海4.2万吨，减0.2万吨。
市场观点
机构一：多晶硅承债式收购有望出清 140万吨+产能，不过估值溢价不高且对有效供给影响有限
产能过剩压力下，多晶硅产能收购积极推进。虽然目前最终收购方案并未确定，但在充分考虑市场现状、政策目标等方面的基础上，提出基准假设：如果进展相对顺利，多晶硅承债式收购有可能将使被收购方出清约43~48万吨产能，在类似自律框架安排下，基金平台公司成员主动出清约100万吨产能，最终实现出清140万吨+产能，留下约200万吨产能。进一步地，假设2026年多晶硅下游需求650GW，以0.19万吨/GW折算，对应多晶硅需求约123.5万吨；如果维持供需平衡，那么196~201万吨产能所对应的开工率约60%以上。以基准假设出发，分析产能收购的影响：
一是从总量供需角度看，预计2025年多晶硅年产量约为130万吨，假设2026年基本持平2025年预测水平，那么总产出仍将低于出清后剩余产能，对有效供给的影响相对有限，其中重要原因是目前多晶硅产能利用率并不高；
二是从生产企业经营角度看，短期产能退出可能会产生资产处置损益以及员工安置等方面的预计负债及营业外支出，可能会冲击硅料厂利润，不过中长期角度看固定成本降低与资产运营效率提升将有助于未来利润的改善，实现优质产能盈利下的光伏产业高质量发展；
三是从多晶硅价格估值水平看，我们预测被收购产能约43~48万吨，假设以6亿元/万吨的重置成本计算，那么收购对价约为258~288亿元，假设以5年等额分期支付且多晶硅年出货量130万吨，那么折合每吨多晶硅价格所包含的收购成本（即为满足投资成本所隐含的投资回报溢价）约为4000~4500元/吨，低于此前预测。故总体分析影响，认为本次承债式收购所直接带来的估值溢价并不高，至少相较此前的预测有所下调，同时对行业有效供给的影响也有限。但可以期待的是，收购完毕后产能向优质企业集中带来的上游议价权增加对销售利润的正面影响。
机构二：复产预期增加，碳酸锂期价承压
近期市场情绪偏悲观，由于近期市场开始传来复产消息，对碳酸锂价格形成压制。碳酸锂市场供需双增，近期由于供应恢复预期增加，对期价形成一定压制。近期宁德子公司宜春时代召开复产会议，召开枧下窝锂矿复产工作会议，令市场对于后市复工复产的预期有所加剧，近期或对碳酸锂合约价格形成较大压制。基本面方面，需求端方面边际变化不大，锂盐厂惜售情绪明显，下游以刚需采购为主，但考虑9月下游排产环大概率有所增加，未来储能需求表现或存在一定支撑；供给端方面，在锂辉石开工上调及其他产线投放的情况下，产出绝对量维持较高水平；成本端方面，上周锂辉石精矿与锂云母精矿价格均出现环比下跌，预计锂矿价格跟随锂盐价格变动。
综合而言，短期枧下窝矿复产若快速落地，将对锂价造成一定下行压力，碳酸锂市场偏宽格局将导致锂价维持偏弱运行。
