重点关注
1. 8月中国电解铝成本上涨，行业盈利空间有所收窄
2. 本周多晶硅成本环比上涨0.2元/千克
3. 8月锂电池产业链产量最高环比上涨18.71%
4. 镍豆产硫酸镍成本上升，生产即期利润亏损有所加剧
行业资讯
8月中国电解铝成本上涨，行业盈利空间有所收窄
据Mysteel统计，2025年8月中国电解铝行业加权平均完全成本为16111元/吨，环比上升179元/吨。同期上海钢联铝锭现货均价为20659元/吨，行业理论盈利降至4548元/吨，环比减少227元/吨。整体来看，受成本上行叠加铝价小幅回落影响，行业盈利空间有所收窄，但仍维持在相对高位水平。
本周多晶硅成本环比上涨0.2元/千克
据Mysteel，截至9月12日，本周多晶硅（N型致密料）市场均价49元/千克，即期制造成本约39.59元/千克，即期单公斤净利约为9.42元/千克。价格方面，本周多晶硅N型致密料均价环比上涨0.2元/千克。成本方面，工业硅粉价格上涨，成本环比上涨0.11元/千克。本周多晶硅环节净利润环比上涨0.09元/千克。
8月锂电池产业链产量最高环比上涨18.71%
据Mysteel调研，2025年8月锂电池产业链大部分同比呈上升趋势。其中环比上涨从大到小前三分别为：硫酸锰、三元前驱体、三元材料，分别上涨18.71%、18.14%以及16.39%。环比下降从大到小前三位分别为：电解钴、硫酸钴、氢氧化锂，分别下降11.56%、7.04%、5.19%。
镍豆产硫酸镍成本上升，生产即期利润亏损有所加剧
据Mysteel，截至2025年9月12日，价格方面，Mysteel电池级硫酸镍价格上涨，晶体中间价27750元/吨，液体中间价27100元/吨 。9月12日，镍豆生产硫酸镍溶液即期成本为28803.61元/吨，即期利润在-1203.61元/吨。本周镍价走高，故而镍豆产硫酸镍成本上升，生产即期利润亏损有所加剧 。
市场观点
机构一：白银跟随金价上行，后期或仍有修复金银比可能
国内白银主力合约突破万元高点，日内涨幅超2%，再创历史新高。
1、从背后逻辑来看，昨晚美国8月CPI同比2.9%，持平预期，较前值2.7%小幅回升；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。美国8月通胀水平基本符合预期，结合此前公布的PPI数据，美联储下周降息25基点几乎可以确定。与此同时，根据昨晚公布的美国高频就业数据，美国至9月6日当周初请失业金人数录得26.3万人，为2021年10月23日当周以来新高，远高于市场预期为23.5万人。市场关注点在于低通胀压力环境及糟糕的就业背后是否意味着更多次数或更大幅度的降息，短期美元走弱或继续提振贵金属价格。
2、从金银相对表现来看，黄金周内表现相对偏平静，一方面，虽数据推动降息，但盘面已然对降息进行了充分计价；另一方面，该数据佐证美国通胀水平仍然受控，未有再通胀压力。另外，金价在快速冲高后，市场存畏高表现，也是市场在充分定价9月议息降息的表现，但黄金突破4个多月震荡区间后呈现轧空表现，也使得金价很难跌回原震荡区间，至美联储议息前后走势上具有一定不确定性，但上行逻辑并未打破。白银跟随金价上行，目前金银比降至87.5附近，可理解为金银比回归预期下的补涨，后期或仍有修复金银比的可能。不过，在银价突破万点后，市场持仓略有下滑，需警惕追高风险。
机构二：沪铜上行至81000元/吨附近，政策预期或是主要驱动
今日沪铜上行至81000元/吨附近，从驱动上看，主要是政策预期的变化。美国就业数据连续走弱，并有较大下修，通胀基本符合预期，令市场对美联储的降息预期转鸽。另外是市场对国内政策提前发力的预期有所升温。基本面上矿扰动继续存在，近期印尼Grasberg铜矿有生产事故出现，未来将更新产量指引。
展望后市：短期节点是下周美联储议息会议。目前市场预期年内降息三次，需关注会议前政策预期的摆动，或有进一步鸽派可能，另外是实际落地情况。基本面上合力并不强，下游消费持续未见季节性改善，平衡预期已边际弱化。综合宏微观看，未来短期铜价在宏观政策预期的驱动下，偏强可能未完，但基本面提供的支撑不足，需注意高位回落风险。
