重点关注
1. 中国铝业前三季度原铝（含合金）产量600万吨，同比增长6.76%
2. 华中某大型铅蓄电池企业各生产基地进行短期减、停产调整
3. 18家上市铝企披露前三季度业绩，超八成盈利
4. 力拓称澳洲Tomago铝厂或于2028年停产
行业资讯
中国铝业前三季度原铝（含合金）产量600万吨，同比增长6.76%
10月27日，中国铝业发布2025年第三季度报告，第三季度营收为601.24亿元，同比下降4.66%；净利润为38.01亿元，同比增长90.31%。前三季度营收为1765.16亿元，同比增长1.57%；净利润为108.72亿元，同比增长20.65%。业绩增长主要原因为公司坚持极致经营，通过及时调整运营策略，狠抓成本管控及资源保障，把握市场机遇，实现产销量和利润同比提升。
产销量方面，2025年1-9月，公司冶金级氧化铝产量1304万吨，同比增长3.74%，其中，自产冶金氧化铝外销量491万吨，同比增长2.94%；原铝（含合金）产量600万吨，同比增长6.76%，其中自产原铝（含合金）外销量599万吨，同比增长6.96%。
华中某大型铅蓄电池企业各生产基地进行短期减、停产调整
据Mysteel调研，华中某大型铅蓄电池企业反映近期受原材料价格上涨、产品库存充足、高铅价下风险高，各生产基地进行短期减、停产调整，在此期间也将进行关键设备保养。时间：2025/10/28-2025/11/2，预计7天。
18家上市铝企披露前三季度业绩，超八成盈利
据Mysteel统计，截至10月28日，共有18家上市铝企公布2025年前三季度业绩情况，合计营业收入4381.89亿元，合计净利润275.39亿元。从净利润来看，16家企业实现盈利，其中，中国铝业净利润108.72亿元排名第一，云铝股份43.98亿元排在第二，神火股份34.90亿元位列第三。从营业收入来看，共有8家企业营收超百亿元，其中，中国铝业营收1765.16亿元排名第一。
力拓称澳洲Tomago铝厂或于2028年停产
据外媒，力拓集团周二表示，其位于澳大利亚新南威尔士州的Tomago铝冶炼厂正在考虑在现有电力供应合同到期后停止运营。该冶炼厂正面临高昂电价压力，已启动与员工的磋商程序，以评估未来运营的可行性，此次磋商过程将持续至11月21日。该铝厂目前的电力供应合同将于2028年12月与能源公司AGL Energy到期。力拓称，尽管公司进行了广泛的市场接洽与谈判，但至今未找到在合同期后能实现商业可持续的电力供应方案。因此，该冶炼厂已到了一个必须考虑在其当前电力供应合同结束时停止运营的节点。关于该冶炼厂的未来，尚未做出最终决定。
市场观点
机构一：贸易乐观情绪提振，贵金属承压调整
贵金属延续跌势，美国9月核心通胀放缓，略低于市场预期，关税对通胀的影响较温和，受美国政府关门影响，10月CPI通胀数据或将无法发布，鉴于目前美国就业面临较大下行风险，目前市场已基本消化美联储年内再降息两次的预期。特朗普表示年底将对美联储主席候选人做出决定，美联储独立性受到市场担忧。中美马来西亚经贸磋商成果显著，中美双方代表通话为中美高层互动做好准备，贸易紧张局势有所缓和，关注月底APEC会议中美元首是否举行会晤，若成功会晤，或将进一步释放积极信号，削弱贵金属的避险需求。短期来看，多空因素交织，贸易乐观情绪对贵金属价格有所压制，但美联储降息预期为贵金属提供底部支撑。
机构二：铜铝比价突破4.0，关注铝锭补涨机会
10月以来，铜铝比值再度超过4.0，超过近10年铜铝比值均值加两倍标准差（3.98），达到相对高位水平。从估值中枢上来说，当前铝的估值中枢相对较低，且过去10年中在铜铝比值超过一倍均值加一倍标准差的情况下，铝价近月涨幅多于铜的涨幅。从属性来说，铜铝在性能和应用场景上有重叠，当铜铝比值超过4倍时，铝材替代需求往往会显著提升。
海外宽货币政策预期叠加国内潜在增量刺激政策共振，宏观基调正面。供应端，铜矿端和废料存在供应扰动，铝运行产能逐渐接近天花板，往后看净增量有限，铜铝需求端维持韧性，后续基本面均有趋紧预期，预计铜铝价格或均维持震荡偏强走势，四季度铜主力价格关注83000-93000元/吨区间，铝主力合约关注20500-22500元/吨区间。当前铜铝比价突破4，铝价估值中枢相对较低，可重点关注铝价补涨机会。
机构三：氧化铝价格已进入考验成本估值支撑阶段
氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，前期进口氧化铝于10-11月陆续到港，加剧供需不平衡的状态，目前国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，想要改善这种情况，需要检修企业达到一定量级。目前行业现金成本约为2800元左右，价格已进入考验成本估值支撑的阶段，考虑到以下两点：1、海外铝土矿目前货源充足，宁巴矿业计划于10月发运，该矿山年产能为1400万吨，后续铝土矿价格偏弱震荡，氧化铝成本支撑成并不稳当，但在几内亚政府将铝土矿视为政治博弈手段的情况下，矿价下跌空间有限，成本大幅坍塌的可能性不大。2、供应端已经出现局部调整的情况。在大规模减产出现前氧化铝维持空头思路为主，但在当前价格下下方空间较为有限，可考虑卖浅虚值看涨期权。
