重点关注
1. Bougouni首批锂精矿于11月30日正式发运
2. 11月智利碳酸锂总出口环比减少27.47%
3. 11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%
4. 组件价格暂稳观望，需求疲软制约市场活跃度
行业资讯
Bougouni首批锂精矿于11月30日正式发运
海南矿业公告表示，马里Bougouni首批锂精矿于当地时间11月30日，在科特迪瓦圣佩德罗港完成装船并正式启航，该批锂精矿共计28950吨，预计2026年1月中上旬运抵海南洋浦港，为海南矿业锂盐加工项目提供核心原材料。截至目前，Bougouni项目一期的重介质分选厂已生产超过4.5万吨锂精矿产品，氧化锂平均品位为5.39%。该批锂精矿运抵海南洋浦后，将为星之海的连续性生产提供稳定的原料供应，标志着海南矿业新能源一体化产业链的正式打通。
11月智利碳酸锂总出口环比减少27.47%
智利海关公布出口数据显示，2025年11月份智利碳酸锂总出口17964吨，环比减少27.47%，同比减少13.21%。其中出口：中国14693吨，环比减少9.36%，同比减少13.25%；韩国2259吨，环比减少65.86%，同比减少12.78%；日本403吨，环比减少63.23%，同比增加6.90%；美国460吨，环比增加38.97%，同比增加6.73%。智利海关公布出口数据，2025年11月份智利硫酸锂总出口10132吨出口至中国，环比增加493.2%，同比减少54.1%。
11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%
据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2025年11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%，同比减少15.27%；2025年1-11月中国精炼镍累计产量381727吨，累计同比增加27.34%。目前国内精炼镍企业设备产能49015吨，运行产能45099吨，开工率92.01%，产能利用率57.93%。2025年12月中国精炼镍预估产量30615吨，环比增加7.83%，同比减少11.91%。
组件价格暂稳观望，需求疲软制约市场活跃度
据Mysteel，今日光伏组件市场价格整体保持平稳，主流企业报价未现明显调整，市场处于阶段性观望状态。其中，N型组件在集中式项目中的主流交付价格维持在0.64–0.70元/瓦，分布式市场成交区间集中在0.67–0.69元/瓦。头部厂商坚守价格体系，暂未跟进上游硅片、电池的跌价节奏；而部分二三线企业及贸易商虽有小幅让利意愿，但受限于“反内卷”政策约束及年底回款压力，实际降价幅度有限，特价单多为个案，尚未形成趋势性松动。当前市场核心矛盾仍在于终端需求持续低迷。国内方面，北方地面电站施工基本收尾，分布式项目受收益率与季节因素影响推进缓慢；海外市场进入传统淡季，印度、欧洲等地采购节奏放缓。新签订单能见度低，多数组件厂以执行前期合同为主，现货交易清淡。
市场观点
机构一：复产预期发酵，碳酸锂大幅下跌
受短期供应宽松及库存降幅收窄预期影响，今日碳酸锂大幅回撤，收盘2605主力合约报93660元/吨，跌幅2.82%。
此前碳酸锂价格已积累较多涨幅，市场存在大量获利盘，在政策调控、供需差走扩的预期下，部分获利资金离场，套保盘或有移仓换月变化。当下碳酸锂价格大幅下行是 前期政策压制投机、供应预期宽松、需求淡季疲软的共振结果，短期来看，若宁德时代锂矿复产进度超预期、海外锂矿到港量进一步增加，碳酸锂价格短期或仍有被压制的可能性，需持续关注复产实际节奏及下游需求边际变化。
机构二：锌市场目前或处于锌矿扩产周期背景下的熊市末尾，价格或处于筑底阶段
沪锌近18年的历史主要分为四个周期（2007-2008年、2009-2015年、2016-2019年、2020年至今），其中2009-2015年和2016-2019年为两个经历牛熊转换的完整的周期，而当前或处于第四个周期的熊市末尾。
1、通过过去四个周期里牛熊转折的总结，可以发现锌价走势主要反应供需平衡的变化，且价格转折点通常领先实际供需变化3-6个月。
2、矿山的90分位成本线、75分位成本线为锌价重要的支撑位置。纵观历史上三次锌价“深V型”下跌，均引发锌矿上的大规模减产，从而改善供应过剩问题。
3、美联储货币政策对锌价影响，需要区分降息的原因，为危机式降息还是预防式降息。而降息预期的影响主要通过金融属性和经济增长预期两条路径传导。锌金融属性明显更弱于铜，更多依托于经济增长预期的路径传导，而降息初期往往是由于经济放缓（不是直接就步入危机模式），因此即使对锌价有助力托举、但更多的是“雪中送炭”的效果，并不能成为逆转锌价趋势的主要因素。
4、从库存周期来看，目前锌市场正处于“被动去库”向“主动补库”过渡的关键阶段。推动周期转换的核心动力来自锌矿供应的大幅增加，但需加工费持续上涨，为冶炼环节提供利润修复的空间。极低的库存对价格形成一定支撑，并可能放大未来任何供需失衡带来的价格波动。但市场的共识是，随着供应增量兑现，库存拐点已渐行渐近。但是，目前需求支撑尚不牢固。虽然基建需求提供了稳定支撑，但房地产领域的持续疲软以及汽车、家电等消费的“前置效应”，导致整体需求缺乏强劲的上升动力。这正是当前周期过渡显得“被动”而非“主动”的主要原因。
通过历史回顾及总结分析，认为从周期来看，锌市场目前或处于锌矿扩产周期背景下的熊市末尾，产业链处于“被动去库”向“主动补库”过渡的关键阶段，价格或处于筑底阶段。后续发展的重点，可关注全球库存明确拐点、冶炼端利润修复及下游需求的持续性。
