重点关注
1. 国内电解铜社库重新再度表现增加
2. 2026年1月中国碳酸锂产量环比下跌2.0%
3. 2026年1月磷酸铁锂产量环比减少4.1%
4. MinRes上调2026财年产量指引
行业资讯
国内市场电解铜现货库存较29日增0.50万吨至34.08万吨，社库重新再度表现增加
据Mysteel，截至2月2日，国内市场电解铜现货库存34.08万吨，较26日降0.06万吨，较29日增0.50万吨；上海库存20.65万吨，较26日增0.24万吨，较29日增0.21万吨；广东库存4.56万吨，较26日增0.03万吨，较29日增0.14万吨；江苏库存8.31万吨，较26日降0.34万吨，较29日增0.21万吨。国内社库重新再度表现增加，其中各市场均有不同程度增幅；周末国产货源仍有陆续到货，且由于部分时间铜价大幅冲高，同时日内波动加剧，下游企业采购情绪相对谨慎，市场需求仍较为有限，仓库出库量偏少，库存因此维持增加。
2026年1月中国碳酸锂产量环比下跌2.0%
据Mysteel，2026年1月调研产量为9.62万吨，环比下跌2.0%。产量方面有增有减，部分锂辉石产线在1月中下旬进行产能检修，产量出现环降，而部分产能爬坡和代工产量增加。2026年2月调研国内排产为8.83万吨，环比下跌8.2%。春节假期，锂辉石部分产线开始检修，北方盐湖受到季节性减产，2月自然天数下降3天，虽有部分产线仍维持高开工以及进行产能爬坡，但整体产量仍趋向下降。
2026年1月磷酸铁锂产量环比减少4.1%
据Mysteel，2026年1月，国内磷酸铁锂产量为40.54万吨，环比下降4.1%。多数企业当月仍保持较高生产负荷，但受部分企业产线检修或成本压力等因素影响，整体开工率有所下调，导致产量小幅减少。
预计2026年2月磷酸铁锂产量将降至38.32万吨，环比下降5.48%。本月产量减少主要受春节假期以及企业产线调整等因素影响。从订单情况来看，市场整体反馈积极，呈现“淡季不淡”的态势。
MinRes上调2026财年产量指引
根据MinRes最新披露财报，2026财政年度，Mt Marion产量指引从原本的SC6 32-36万吨上调至38-42万吨；SC6 FOB成本指引维持820-890澳元/吨。Wodgina产量指引从原本SC6 44-48万吨上调至52-56万吨；SC6 FOB成本指引维持730-800澳元/吨。同时正结合当前市场环境，评估Bald Hill潜在的复产方案。
Mt Marion于2025Q4生产锂精矿16.2万吨，环比增加11%，出货量17.8万吨，环比增加25%，SC6 FOB运营成本812澳元/吨，环比增加2%。选厂入矿量提升，项目平均回收率达61%；预计后续进料品质下降，成本或将有所提升。地下开采工程重启的预可行性研究报告，预计将于下一季度完成。
Wodgina产量达到17.0万吨，环比减少3%，出货量16.9万吨，环比增加减少13%。SC6 FOB成本为717澳元/吨，环比减少2%。产量减少原因为低品位矿石占比提升，但回收率已达到70%的阶段里程碑。2026财年下半年将加工更多品位较低的矿石，回收率可能下降，成本预计会上升；后续随着采矿向更深层、更高品位区域推进，成本又将逐步改善。
市场观点
机构一：秩序重构叙事仍将持续对金价形成支撑
金银超预期下跌，下跌原因不外乎以下几个方面：资金集中抛售，投机资金在上涨后期已开始兑现利润，配置资金减持，形成巨大抛压；地缘不确定性，中东释放和谈信号，削弱避险需求；美联储独立性，主席提名人选公布，市场担忧其压缩降息周期、收紧流动性，同时他的当选令“美联储独立性削弱交易”短期逆风。
从中期来看，还是认为独立性仅是现任政府干扰内外秩序的一环，暂时性的“安内”只能促进其进一步加深“攘外”的力度，秩序重构叙事仍将持续对金价形成支撑，当下自高位跌幅已超15%背景下配置价值也随之增加；而对于白银，前期多次提到的解铃还须系铃人——由投资需求和工业需求持续爆发引发的实物紧张如想缓和或许只能靠二者的边际转弱实现，当前投资需求转弱并释放了近千吨的库存，但是参考1月COMEX交割1500吨的量级来看力度还比较有限，后续重点观察大涨大跌后的ETF持仓变动情况，如继续抛售以释放显性库存，加上3月交割不及预期，白银形成中期顶部的概率便会大增；反之，库存紧张难化解仍将会令其价格企稳后迎来二次冲高。
机构二：此次市场暴跌核心驱动力是宏观叙事与短期情绪的剧烈共振，板块核心叙事逻辑变化程度显著分化
此次市场暴跌的核心驱动力，并非各板块产业基本面的坍塌，而是宏观叙事与短期情绪的剧烈共振。从板块影响来看，其核心叙事逻辑的变化程度显著分化。
贵金属受到的冲击最为直接和猛烈，因其金融属性最强，本质上是其短期金融与投机属性叙事的一次剧烈“信任危机”。市场担忧这位曾批评美联储“政治化”的鹰派人物，可能会重建美联储对抗通胀的信誉与独立性，从而迅速逆转了此前交易“美联储独立性受损”和“弱美元”的极端预期。而技术面放大器在于前期过度拥挤的杠杆交易，揭示了市场在历史高位下的结构性脆弱。然而，支撑黄金的几大长期因素——全球地缘政治不确定性、美国债务问题、以及全球央行的购金趋势——在暴跌后并未消失。展望后市，贵金属的波动性将系统性升高，短期上涨告一段落，市场转变为对美联储政策可信度与地缘政治风险的复杂博弈。
与贵金属不同，有色金属板块的核心驱动力更侧重于“全球绿色能源转型”与“产业重构”带来的刚性、长期需求预期，本轮暴跌更多是宏观恐慌情绪的传导和极端涨幅后的获利了结，其产业基础并未动摇。铜供应端受矿山品位下降、地缘政治等因素扰动，而需求端不仅受益于电网投资和新能源，AI数据中心建设带来的结构性增量也从2026年开始显现；电解铝国内产能已接近“天花板”限制，海外产能则受制于电力约束，而需求端在新能源车、储能、消费等领域的渗透率持续提升，支撑了其高盈利状态。因此，短期价格受流动性预期收紧冲击而回调，更多是情绪传导和获利了结，估值回落后反而可能提供再配置机会。
新能源板块的叙事逻辑与宏观经济周期的关联度相对最低，其核心驱动力在于技术迭代降本、全球碳中和政策激励以及细分赛道自身的供需变化。宏观情绪的波动主要通过影响市场整体风险偏好进行间接传导。
