重点关注
1. 锡下游企业节前备货已近尾声
2. 组件价格高位企稳，节前成交清淡观望延续
3. PLS与Canmax签署锂辉石精矿长协
4. 节假将至市场交易活跃度有限，上海电解铜现货升水走跌
行业资讯
锡下游企业节前备货已近尾声
据Mysteel调研，今年锡下游企业放假时间与去年相比略有提前，提前2-3天，都集中在除夕前两周（2025年2月2日-2月8日）企业开始陆陆续续停产放假，今年春节假期普遍在15-20天以上，比往年放假时间多了2-3天，大年初十（2月26日）大部分企业复工，部分企业在元宵节后才开始开工。同时，据调研了解，今年下游企业的备库力度有限，节前锡价下跌后，大部分下游补充了前期消化库存，并将库存补充至半个月左右的使用量，主要是自25年10月份以来锡价持续创下新高，下游偏观望，对于30万以上的锡价觉得都比较高，未有合适的时机给与下游进行备货，同时据下游反馈，在26年1月开始消费订单水平略有提升，较25年年底回暖，但总体感觉终端的年前下订单情绪并没有达到往年过强的情绪，基本偏刚需和少量备货为主。企业节前备货已近尾声，下周大部分下游陆续开始春节放假，且物流也即将停运，基本不会有补货情况，所以终端年底备货或将在本周前几天结束。
AI解读：锡下游企业提前放假且假期长，备库力度有限，因高价观望。近期消费订单略回暖但未达往年。节。前备货尾声，物流将停，补货少，或致锡需求短期下降，影响期货价格。
组件价格高位企稳，节前成交清淡观望延续
据Mysteel，近日光伏组件市场报价整体持稳未现进一步上行，头部企业报价仍落在0.88-0.9元/瓦，但下游实际接受度极低，高价成交仅零星出现且规模有限。此轮价格暂稳主要基于上游电池片价格持稳，叠加银价近期从高点回落，成本端压力略有缓解。不过，前期银价疯涨已深度嵌入生产成本，组件厂仍基于各自原料库存维持高位报价。供需方面，内外分化显著。一线大厂海外订单排产饱和，但受春节临近影响，自有产线开工受限，代工比例显著提升；国内地面项目执行放缓，新单能见度不足，真实需求支撑薄弱。随着春节假期临近，产业链普遍进入收尾阶段，2月组件排产预计持续下调。短期内市场将以执行既有订单为主，价格或将高位横盘，后续走势仍高度依赖银价波动及节后海外拉货持续性。
AI解读：光伏组件价格高位企稳，因上游电池片价稳、银价回落缓解成本压力。供需内外分化，春节临近排产。下调。短期执行旧单，价格或横盘，后续走势看银价及海外需求。
PLS与Canmax签署锂辉石精矿长协
据Mysteel，皮尔巴拉于2月10日公告与天华新能签署为其两年的锂辉石精矿承购协议，每年供应15万吨锂精矿，PLS有权选择每年增加供应量，且可选择在两年到期后，将协议延长12个月。该协议设定1000美元/吨的底价，价格不设上限，既为价格下行期提供保护，又可充分获得价格上涨收益。供货将在2026年收到1亿美元无息预付款后开启，该无担保无息预付款将提升公司短期流动性。
AI解读：PLS与天华新能签长协，每年供15万吨锂精矿，有增供和延期选项，设底价无上限平衡风险收益。1亿美元预付款提升其短期流动性，或稳定锂精矿供应预期，影响市场价格趋势。
节假将至市场交易活跃度有限，上海电解铜现货升水走跌
据Mysteel，早间盘初，临近春节节假，市场报价活跃度相对有限，少数持货商平水铜品牌报价至贴30~升20元/吨，好铜品牌则报至升20~升70元/吨，然铜价企稳震荡运行，且下游企业陆续进入放假状态，日内采购需求有。部分贸易商无奈只能下调报价出货，现货贴水幅度有所扩大；至第二个交易时段，平水铜品牌报价走跌至贴40~升0元/吨，好铜品牌如金川大板亦下调至升10元/吨，随着铜价有所回落，少数下游企业逢低压价接货，平水铜品牌贴40~贴20元/吨成交集中，好铜品牌需求相对受限。整体来看，节假氛围逐渐显现，市场交易活跃度不高，下游需求减弱，但持货商大贴水出货意愿同样不佳，现货升贴水显拉锯；后续来看，节假将至，料市场供需双弱，现货升贴水预计拉锯于平水附近运行为主。
AI解读：临近春节，市场交易活跃度低，下游需求减。弱。持货商下调报价出货，现货贴水扩大，但大贴水出货意愿不佳。后续节假期间供需双弱，现货升贴水预计。在平水附近拉锯。
市场观点
机构观点：美元再度转弱，铜价高位震荡
当前铜价锚定的两个逻辑，黄金的锚定和美国的虹吸，一个维持一个弱化，黄金依然保值高位运行，金铜比继续支撑铜价在10万附近运行；但当前C-L价差已经有所逆转，COMEX铜远月高升水格局环比有所回落，全球库存同时累增，总库存突破100万吨。
从宏观层面来看，中国有色工业协会强调加强铜战略储备，探索商业储备模式，该举措短期利多有限，更多是从长期角度去改善当前铜供需的矛盾状态(铜矿紧张，精铜过剩)。美联储新任提名主席落地，事件预期落地，后续关注降息节奏变化，当前美国通胀数据暂未超预期，失业率回落，美国自身经济韧性仍存。产业端来看虽然远期的供需预期转折暂难证伪，但弱现实特征继续强化，全球库存进一步增加至100万吨。中国进入淡季消费，出口窗口打开后，国内累库略有放缓，海外一端由于LME可交割库存不足，升水快速飙升后回落，也迎来阶段性交仓，C-L价差不再具备出口美国优势，美国与非美地区现货价格基本持平，目前现货价格伦铜高于美铜，仍需重点关注COMEX铜期限结构与C-L价差变化。
从盘面变化来看，铜价持仓短期内大涨大跌，从70万手水平快速跌回60万手，资金撤出将逐渐给铜市场降温，节前高波动率状态将逐级回落，短期关注美国关键矿产会议情况，总体来看基本面金属大多进入震荡调整节奏，短期波动率回落空间或比价格更大。
AI解读：美元转弱，铜价高位震荡。金铜比支撑价格，但全球库存累增。宏观上储备举措长期改善供需，产业。弱现实强化。资金撤出降温，短期关注美关键矿产会。议，基本面金属震荡，波动率回落或大于价格。
机构观点：碳酸锂现实层面维持淡季去库的趋势，短期供需缺口维持
供应端，国内碳酸锂加工产量维持节前减产，总产量小幅下降至2.07万吨。高价刺激下，海外澳矿复产意愿较强，南美智利锂资源释放积极。
需求端，下游电池原料与电池端扩产动作持续。年初国内储能项目招投标继续火热，终端需求景气度高涨带动碳酸锂锂电需求维持高增速的预期延续。新能源汽车销量在补贴退坡的首月有显著下滑，后续观察动力电池需求变化趋势。
碳酸锂现实层面维持淡季去库的趋势，短期供需缺口维持。此外由于供应端国内供应面临合规风险，海外供应仍旧面临资源民族主义与地缘政治的风险，在锂电需求高增长带动碳酸锂供需反转的叙事证伪前，碳酸锂价格中枢仍旧维持上升趋势。下游补库后，低库存有所缓解，节前市场观望情绪较强，后续关注节后现货端供需情况，海外矿山复产节奏以及动力电池需求情况。主要的风险来自关注动力电池需求不及预期、供应增量超预期、监管因素与宏观流动性风险。
AI解读：碳酸锂现淡季去库，短期供需有缺口。国内减。产、海外复产积极，需求旺盛但新能源车首月销量降。供应有风险，价格中枢或升，后续关注多因素，风险来。自需求、供应等方面。
