重点关注
1. 在原料趋紧及检修增多的约束下，5月全国锌冶炼产量出现环比回落已基本确定
2. 铜杆短期产出存下滑预期，区域订单差异化表现明显
3. 国内市场电解铜现货库存再度表现下降
4. 印尼推迟对矿产征收更高特许权使用费及出口税的计划
行业资讯
在原料趋紧及检修增多的约束下，5月全国锌冶炼产量出现环比回落已基本确定
据Mysteel，4月全国锌产量环比仅微增约0.19万吨，在副产品价格高位支撑冶炼综合利润的背景下，行业开工意愿尚可，但加工费加速下行已使中小炼厂利润显著恶化，区域间的产量分化也在加剧。
5月是国内锌冶炼传统的检修高峰时段。国内陕西、广西、甘肃、云南等地均有冶炼企业新增检修计划。且副产品价格也出现拐点信号，伴随硫酸出口禁令的影响，国内硫酸市场供应预期转向宽松，硫酸价格已出现高位回落迹象，当前部分炼厂受原料加工费低迷与硫酸价格回落双重影响已主动减产。
在原料趋紧及检修增多的约束下，5月全国锌冶炼产量出现环比回落已基本确定。当前终端订单始终不及预期，下游以刚需补库为主，消费端支撑有限。硫酸价格出现回落，冶炼综合利润持续压缩，若后续硫酸价格回落及加工费维持低位等情况未有明显改善，炼厂产量或将延续下行态势。
AI解读:原料趋紧、检修增多致5月锌治炼产量环比回落基本确定，副产品硫酸价格回落压缩冶炼利润，终端消费支撑有限，若相关不利因素未改善，炼厂产量恐延续下行，影响锌市走势。
铜杆短期产出存下滑预期，区域订单差异化表现明显
据Mysteel，随着铜价强势反弹回升，对铜杆市场整体订单的进一步推进有较大限制，且由于票据紧张的影响较大，部分铜杆厂家5月有较为明显的降产计划，因此短期来看铜杆市场产出存在下滑预期。精铜杆端，高价限制作用下，后续新单跟进效率将会放缓，部分头部企业或许仍有大单支撑生产，但不少中小精铜杆企业订单规模明显收缩。再生铜杆端，区域订单差异化表现较为明显，但市场整体受原料采购限制和票据问题影响，多数区域厂家主动降产或直接停产；不过诸如河南市场企业由于在手订单充足，且区域内有较为稳定的原料供应，将继续保持满负荷生产，因此很大程度托举了再生铜杆市场实际产出。整体来看，当前铜杆需求端仍以刚需支撑为主，暂无明显的大规模回暖的信号出现，高铜价背景下，终端订单将呈现阶段性降温特征，预计压制铜杆整体的生产扩张空间。
AI解读:铜价反弹限制铜杆订单推进，部分厂家5月有降产计划，精铜杆新单跟进放缓，再生铜杆区域订单差异化，高铜价压制铜杆生产扩张空间。
国内市场电解铜现货库存较8日降0.92万吨至25.63万吨，再度表现下降
据Mysteel，截至5月11日，国内市场电解铜现货库存25.63万吨，较6日降0.79万吨，较8日降0.92万吨；上海库存20.01万吨，较6日降0.29万吨，较8日降0.57万吨；广东库存1.60万吨，较6日降0.15万吨，较8日降0.03万吨；江苏库存3.64万吨，较6日降0.36万吨，较8日降0.34万吨。国内社库再度表现下降，其中各市场均表现不同程度降幅；周末市场国产货源到货依旧偏少，虽进口铜仍存在到货补充，但量难有明显提升，同时周末部分下游企业采购补库需求有所增加，因此社库整体表现去库。
AI解读:国内电解铜现货库存再度下降，源于周末国产货源到货少，进口补充量难明显提升，同时下游采购补库需求增加，此供需变化影响铜市走势。
印尼推迟对矿产征收更高特许权使用费及出口税的计划
据外媒报道，印度尼西亚矿业部长周一表示，印尼已推迟从矿业部门获取更多收入的计划，直到能够制定出一个既有利于政府又有利于矿业公司的“理想方案”。以下是部分细节：政府原计划对部分矿业公司征收更高的特许权使用费，并对包括煤炭在内的某些矿产的出口征收出口税。印尼能源和矿产资源部长Bahlil Lahadalia告诉记者，该部正在收集矿业公司的反馈意见，以确保政府出台的政策不会给该行业带来负担。“在听取了公众和企业的意见后，我将暂时搁置此计划，以制定一个良好且互惠互利的方案，”。官员们此前曾表示，政府的目标是增加采矿业的收入。
AI解读:印尼推迟矿产高特许权使用费及出口税计划，是为收集反馈制定兼顾政企的方案，此举或缓解矿业企业压力，影响矿产相关期货品种供应预期。
市场观点
机构观点：供应紧张加剧，铜价中枢上修
中东止战预期升温，仍需警惕地缘局势反复风险。美国4月非农报告超预期，就业市场韧性与地缘带来的通胀上行风险，进一步降低美联储降息预期，宏观逻辑聚焦地缘。目前伊朗审议美国提出的止战提议，霍尔木兹海峡仍受管制，地缘风险尚未解除。全球供应压力加剧。供应端，印尼Grasberg铜矿复产推迟加剧原料紧张，同时铜TC价格暴跌至-94美金历史低位。此外，据SMM刚果金企业硫磺库存水平降至半个月到三个月，加之6月硫磺到港报价高达1800美金，酸价高企背景下当地某湿法铜厂下调生产负荷。库存方面，本周全球铜去库放缓，仅减少0.2万吨至约117.05万吨，其中境内铜库存减少1.14万吨至20.78万吨，LME铜累增0.07万吨至39.94万吨，COMEX铜延续累增0.87万吨至约56.33万吨。总体来看，地缘风险尚未出清，但铜矿紧张加剧、海外冶炼收缩趋势，商品具备结构性支撑，铜价韧性强化，价格中枢有望缓慢抬升。若宏观风险减弱甚至出清，有望进一步打开价格上行空间。
AI解读:中东止战预期升温但风险仍存，美国非农超预期降降息预期。印尼铜矿复产推迟、铜TC低位等致供应紧张，库存去库放缓，商品结构性支撑强，铜价中枢有望上修。
机构观点：工业硅短期供应减少，远期压力仍存
工业硅期货延续强势，市场对于反内卷政策及成本上涨略有担忧，加之西北生产短期波动，给价格带来支撑。从基本面来看，西北硅企开工短期回落，但盘面价格冲高给企业更多卖出机会，叠加西南丰水期临近，使得供应增加的压力依然存在，终端需求尚无起色，多晶硅价格回落后，企业开工动力或也相对减弱，后市需求或难有大幅提升空间。总体来看，经历了前期上涨，潜在利多已逐步消化，西南丰水期增产预期压制盘面高度，工业硅或面临一定回调压力。
AI解读:工业硅短期因西北开工短期回落获支撑，然西南丰水期临近致供应增压力仍存，终端需求无起色，前期利多消化，后市或现回调压力。
