重点关注
1. 关于美国铜进口关税的猜测再度升温，铜贸易商再掀抢运美国浪潮
2. 国内市场电解铜现货库存26.21万吨，较25日降0.36万吨
3. 津巴布韦宣布：将锂、镍等14种矿产列为“关键矿产”，强制引入国家持股
4. 力拓计划重启新西兰蒂瓦伊角铝冶炼厂第四电解槽产线
行业资讯
关于美国铜进口关税的猜测再度升温，铜贸易商再掀抢运美国浪潮
有迹象显示，随着关于美国铜进口关税的猜测再度升温，铜贸易商们正再次在全球范围内搜寻铜材以运往美国。去年，相关贸易活动曾彻底颠覆了这个年交易额达3000亿美元的市场。据多位高管透露，近几个月来，随着Comex铜价走软导致运输几乎无利可图，美国铜进口曾一度放缓。但过去几周Comex与LME价差的再度大幅扩大意味着，贸易商现在又开始将每一吨多余的铜运往美国。他们预测，美国铜进口量可能会反弹至每月15万至20万吨的历史高位。近月Comex铜期货合约的价格近期已飙升至比LME现货价格每吨高出逾500美元，这是自去年秋天以来的首次。
Al解读:美国铜进口关税猜测升温，Comex与LME价差扩大，刺激铜贸易商抢运美国，或致美铜进口量反弹，影响铜市供需与价格走势。
国内市场电解铜现货库存26.21万吨，较25日降0.36万吨
据Mysteel，截至5月28日，国内市场电解铜现货库存26.21万吨，较21日增0.12万吨，较25日降0.36万吨；上海库存20.21万吨，较21日增0.32万吨，较25日增0.02万吨；广东库存2.15万吨，较21日增0.12万吨，较25日降0.10万吨；江苏库存3.42万吨，较21日降0.38万吨，较25日降0.35万吨。国内社库周内有所下降，其中仅上海市场微幅增加，广东、江苏市场表现下降；周内各市场到货分化，具体来看，上海市场国产货源到货有所增加，但进口铜清关流入量较少，不过铜价高位运行，下游企业采购需求依旧有限；而广东、江苏市场周内到货受限，仓库入库量较少，不过下游消费亦刚需接货为主，整体库存因此下降。
AI解读:国内电解铜现货库存周内降0.36万吨，各市场库存分化，到货及下游需求致此情况，库存变动或影响铜价相关走势，反映供需动态。
津巴布韦宣布：将锂、镍等14种矿产列为“关键矿产”，强制引入国家持股
津巴布韦政府近日发布《矿产分类与宣言》，正式将锂、镍、钴、石墨等14种矿产列为受股权和出口管制的“关键矿产”，并确立国家通过指定特别目的工具（SPV）行使强制性最低持股比例的原则。此举被指是仿效印度尼西亚的镍产业路线图，旨在通过禁止原矿出口、强制外资建设冶炼厂并由国家获取股权，从而掌控全球关键矿产供应链。
尽管目前该宣言仍为框架性协议，具体持股比例等细则尚待出台，但已在津中资锂企中引发高度关注。有企业透露，当地已经有项目由津巴布韦政府持股，且实际持股比例达到了15%，新政策主要针对新申请矿权，老矿暂不受影响。
AI解读:津巴布韦将14种矿产列为关键矿产并强制国家持股，仿效印尼路线欲掌控供应链，虽为框架协议但已引发中资锂企关注，新申请矿权受影响，老矿暂不受限。
力拓计划重启新西兰蒂瓦伊角铝冶炼厂第四电解槽产线
力拓计划重启位于新西兰的蒂瓦伊角铝冶炼厂（NZAS）第四电解槽产线（Line 4），并已与Contact Energy签署电力采购协议意向书。若协议顺利推进，该产线有望于2030年恢复运营。该产线自2020年以来一直处于停产状态，重启后预计每年可新增约3万吨原铝产量。力拓表示，项目全面恢复后预计每年可为当地经济贡献约1亿新西兰元（约5900万美元），同时进一步提升新西兰铝产业链及能源合作稳定性。
AI解读:力拓重启新西兰铝厂产线，与电力公司签协。议，重启后增铝产，将影响铝供应预期，可能对铝期货价格有供应面利空作用，且关联当地经济与产业链稳定性。
市场观点
机构观点：在地缘冲突尚未完全消退、通胀维持韧性的宏观背景下，黄金和铜的结构性分化行情将持续演绎
铜金比价的定价本质，是工业周期属性与避险金融属性的博弈结果，也是汇率影响比价走势的底层逻辑。其中，铜作为“工业金属之王”，定价完全锚定实体经济供需与产业周期景气度，金融避险属性极弱；黄金核心价值在于对冲地缘风险、本币贬值与全球信用风险，几乎无工业消费属性。二者完全对立的资产属性，决定了人民币汇率是本土市场铜金风格轮动的核心指挥棒。
人民币汇率企稳升值，将从双向维度驱动铜金比价上行。一方面，人民币走强意味着国内跨境资金流动趋于平稳，资金外流压力显著缓解，市场依托黄金对冲本币贬值、换汇避险的需求持续降温，有效压缩黄金避险溢价、弱化其投机配置动能，约束金价上行空间。另一方面，人民币汇率修复并非单纯的数值波动，而是国内实体经济复苏、制造业出口韧性凸显的直观体现，持续提振市场对地产、基建、新能源产业链等核心铜消费场景的复苏预期，修复铜价基本面估值。
从历史复盘规律来看，人民币汇率与国内国债利率同步持稳，是铜金比价构筑底部拐点的信号。国债利率企稳，代表国内货币政策与市场流动性趋于稳健，宏观经济彻底告别下行悲观预期；叠加汇率企稳修复，市场宏观不确定性大幅消退、整体风险偏好稳步回升。在此背景下，市场资金将开启清晰的风格轮动，持续从避险属性的黄金流出，配置锚定经济复苏的工业铜，推动铜金比价趋势性回升。
不过需要注意两大边界约束：第一，若突发全球系统性风险、极端地缘黑天鹅事件，全球极致避险情绪将主导大宗商品定价，阶段性弱化人民币汇率与铜金比价的联动逻辑。第二，仅由美元被动走弱驱动、无国内经济基本面支撑的人民币升值不具备持续性，无法形成稳定的铜消费复苏预期，难以驱动铜金比价趋势性上行，仅会催生短期脉冲式波动。
综合来看，黄金核心驱动逻辑受中东局势影响出现阶段性弱化，维持高位震荡；铜则依托全球供需紧平衡、新兴产业需求增量、国内经济稳步修复三重核心支撑，价格韧性与上行确定性更为突出。在地缘冲突尚未完全消退、通胀维持韧性的宏观背景下，黄金预计高位震荡、铜价偏强运行的结构性分化行情将持续演绎。
后续需重点跟踪美联储政策预期变动、人民币汇率走势、铜矿供给落地情况，以及算力基建、新能源领域的铜消费增量数据，以此把握行情节奏变化。
AI解读:地缘冲突未消、通胀韧性下，铜锚定实体经济供需，黄金倚重避险，人民币汇率为铜金轮动核心，后续需跟踪美联储政策、汇率等把握行情。
