重点关注
1. 国内市场电解铜现货库存维持累库趋势
2. 嘉能可2026年二季度铜产量19.74万吨，同比增长12%
3. 印尼稀土出口检验新政持续发酵，镍产品船期普遍延期
4. 智利冬季风暴扰乱铜矿开采，生产商进一步警告供应趋紧
行业资讯
国内市场电解铜现货库存较27日增0.34万吨至12.46万吨，维持累库趋势
据Mysteel，截至7月30日，国内市场电解铜现货库存12.46万吨，较23日增0.46万吨，较27日增0.34万吨；上海库存8.61万吨，较23日增0.46万吨，较27日增0.45万吨；广东库存1.70万吨，较23日增0.18万吨，较27日增0.01万吨；江苏库存1.87万吨，较23日降0.13万吨，较27日降0.07万吨。国内电解铜社库维持累库趋势，其中上海市场贡献主要增幅，江苏、广东市场变化幅度相对有限；周内铜价高位运行，且临近月底，下游企业采购需求相对较弱，仓库出库量亦下滑；同时进口铜仍有到货流入，不过国产货源维持到货偏少局面，整体库存因此继续增加。
AI解读：电解铜社会库存持续累积，上海地区增幅显著，反映下游采购需求偏弱及进口货源流入。库存压力可能压制铜价表现，需关注后续消费恢复及供应变化。
嘉能可2026年二季度铜产量19.74万吨，同比增长12%
2026年7月29日，瑞士矿企嘉能可（Glencore）公布2026年上半年生产报告。报告显示，公司第二季度自产铜产量为19.74万吨，环比下降1.1%，同比增长12%；其中核心铜业务产量为18.77万吨，锌、镍业务副产铜合计9700吨。上半年自产铜产量为39.70万吨，同比增长15%，主要受刚果（金）铜业务及安塔米纳（Antamina）铜矿产量增长推动，但澳大利亚芒特艾萨（Mount Isa）铜矿关闭抵消了部分增量。
公司维持2026年自产铜产量81万至87万吨的指导目标不变，预计全年产量约47%集中于上半年、53%集中于下半年。值得注意的是，嘉能可已于6月1日完成基德矿（Kidd）出售，此前全年指引包含该矿6月至12月约1.1万吨铜产量；在未下调指引的情况下，相当于公司上调了其余铜资产的同口径产量预期。
AI解读：嘉能可二季度铜产量同比增12%，上半年增15%，维持全年指引。出售基德矿后上调其余资产预期，全球铜矿供应端增量预期增强，但结构变化需关注。
印尼稀土出口检验新政持续发酵，镍产品船期普遍延期
据Mysteel调研了解，自7月22日起，印尼政府以“保护稀土资源、保护国土安全及社会公共利益”为由，通过DSI（出口国有企业）对各大金属矿石冶炼园区委托质检机构提交的LS证书进行稀土含量检验。涉及商品包括氧化铝、高炉炉渣、镍铁（NPI）、镍中间品（含冰镍、MHP） 等金属矿石初级冶炼产品。 7月27日，印尼总统办公厅召开跨部门协调会议，明确表示，相关部门不能在缺乏明确法规的情况下阻碍正常贸易；任何执法人员不应阻碍出口，除非存在违反法规的情况，但未出台的“其他金属化合物中稀土含量的限制标准”得相关法规、也未确定政府认可的拥有稀土元素检验能力的检验机构。 截至7月29日，政策真空期内印尼海关执法态度不明，当期计划办理出口手续的镍产品拟发运的船舶多数仍然在延期当中。在政府正式出台伴生稀土含量标准及检测细则之前，市场仍将面临一定的政策不确定性。
AI解读：印尼稀土出口检验新政导致镍产品出口船期普遍延期，短期镍供应端存在扰动预期，但政策真空期执法态度不明，市场情绪谨慎。需关注后续伴生稀土含量标准及检测细则的出台，政策不确定性将影响镍供应链稳定性。
智利冬季风暴扰乱铜矿开采，生产商进一步警告供应趋紧
智利正遭受致命风暴袭击，北部地区突发洪水和暴雪，导致当地的铜矿开采被迫中断，这可能给本就供应紧张的市场带来更大压力。
智利北部拥有多个大型铜矿，加拿大伦丁矿业公司、安托法加斯塔矿业公司、巴里克矿业公司、英美资源集团和必和必拓均在当地有矿产经营，大部分企业早些时候都暂停了采矿和加工作业，预计几周后才能全面恢复运营。
而停工的影响范围不仅限于智利。据Plusmining矿业分析主管Andrés González称，大雪也影响了邻国阿根廷的采矿作业和物流，其中包括巴里克黄金公司的贝拉德罗矿、位于乌姆布雷穆埃尔托盐沼的菲尼克斯锂矿以及靠近智利边境的维库尼亚铜矿项目。他补充称，这应该被视为短期干扰，风暴与厄尔尼诺现象有关，这种现象每两到七年不定期出现，并非常态。但这次危机仍强调了采矿业作业准备与气候适应能力的重要性。
AI解读：智利冬季风暴导致铜矿短期停产，叠加阿根廷采矿物流受阻，进一步加剧全球铜供应紧张预期。事件凸显极端天气对矿业运营的干扰风险，但厄尔尼诺相关风暴属非经常性因素，市场需关注后续复产节奏。
市场观点
机构观点：氧化铝市场已较大程度定价已知利空因素叠加成本底部约束，盘面或维持低位震荡运行
今日（7月30日）氧化铝期货增仓下行，加权指数创年内新低。究其原因，矿端等利多因素迟迟未能兑现，供需格局却边际宽松，资金借机入场。
矿端，几内亚矿石政策或将“战术性落空”，此前官方称6月出台正式法令，但截至目前仍未有正式公告。国内矿石供应充足，进口矿到港量维持高位，港口及厂库库存高企。政策溢价逐步消散，矿石价格支撑力度或减弱。
供应端，广西新投产能产量逐渐释放，净进口维持正增量，但受广西、山西等地减产及部分新增产能延期投放等因素影响，氧化铝供应仅是边际宽松但过剩幅度有限，关注8月份减产能否恢复。
成本端，对比区域现金成本水平，以当前现货价格衡量，山西、河南等高成本区域企业仍可维持盈利；而期货价格已经回落至高成本地区现金成本附近。
若低价持续，该区域产能存在检修减产预期，盘面下行受到一定成本约束，但尚不构成强力支撑。从行业健康发展的角度，价格还是需要充分锚定行业平均成本，直至高成本产能真正出清。
后市展望：矿端政策预期边际走弱，当前供应已呈边际宽松，后续宽松压力存在进一步加剧的风险；成本端虽具备底部约束，但尚未观察到明确的供应收缩信号。
短期来看，经过本轮价格回落，市场已较大程度定价已知利空因素，叠加成本底部约束，盘面或维持低位震荡运行。但仍需警惕新的负面变量可能带来的下行风险，包括投复产进度超预期、供应未见实质性收缩、矿端政策落空等。重点跟踪几内亚相关政策、海内外项目投产进度、中东局势。
AI解读：矿端政策预期减弱及供应边际宽松压制氧化铝价格，但成本约束限制下行空间，盘面预计低位震荡;需警惕投复产超预期等新利空。
Mysteel解读：双碳目标向下游传导，多晶硅纳入绿电考核体系
6月22日，《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》正式发布，光伏产业链上游监管框架由此明晰。多晶硅与电解铝、钢铁、水泥并列纳入重点用能行业可再生能源消费考核范畴，标志着绿电消费约束由下游电站端向上游制造环节实质性传导。
2026年版《办法》明确多晶硅行业绿电消费比例要求为25.2%-70%，与钢铁、水泥持平。但各省份实际执行标准呈现明显梯度：四川、青海、云南三大水电富集地区顶格执行70%要求；湖南、广西、甘肃三省处于50%以上区间；其余省份则在25.2%-70%区间内浮动。这一差异化安排本质上反映了资源禀赋对政策力度的决定作用，绿电供给充裕地区具备更高的达标可行性。需明确的是，2026年权重当前定性为预期性指标，而非约束性考核，即本年度以规划储备为主，尚未进入刚性执法阶段。但预期性指标历来是约束性指标的先行铺垫，企业不宜低估其导向意义。
核算层面以绿证为核心凭证，企业年度生产用电量所对应的绿证数量直接决定绿电消费比例认定结果。这一机制与欧盟CBAM的量化逻辑具有内在一致性，均通过凭证体系实现碳排放的可追溯与可核查。时间节奏上，2025年为监测年，仅采集数据不作处罚；2026年8月1日《办法》生效后进入正式考核阶段。未达标企业享有三个月缓冲期，可通过绿证交易或市场化手段补足缺口；逾期未完成的，将面临约谈通报、信用记录纳入及重点监管等递进式惩戒措施。对于上市公司而言，信用记录的负面影响将直接传导至融资成本及ESG评级表现。
政策底层逻辑在于“以绿造绿”，即通过上游制造环节的绿色化倒逼全产业链碳足迹收敛。多晶硅作为光伏系统核心原材料，若其生产过程仍高度依赖化石能源，则光伏产业的整体碳中和叙事存在结构性断裂。将多晶硅纳入考核，实质是将减排压力沿产业链逆向传导，促使制造端与消费端同步实现低碳转型。
AI解读：多晶硅纳入绿电考核，将推动上游制造环节绿色化，提升绿证需求，长期影响光伏产业链成本结构，可能传导至下游电站收益评估，需关注各省执行差异及预期性指标转约束的节奏。
