重点关注
1. 碳酸锂周度库存延续去化，去化幅度连续第二周收窄
2. 9月锂电下游：出口前置、储能维持高位，国内动力表现一般
3. 国内市场电解铜社库刷新年内新低
4. Greenbushes 2026Q3生产锂精矿43.5万吨，创单产量新高
5. 持货商挺价情绪强烈，上海电解铜现货升水延续上抬
行业资讯
碳酸锂周度库存延续去化，去化幅度连续第二周收窄
据Mysteel，截至10月28日，碳酸锂周度库存延续去化，总库存降至96160吨，环比减少3120吨，去化幅度连续第二周收窄。周内锂盐价格先跌后升，盐厂放货节奏加快，但下游接货意愿跟进不足，现货整体成交仍显清淡。分环节看，锂盐厂在价格反弹阶段出货意愿提升、对外投放量增加，库存由累积转为去化，环比减少1150吨，由被动累库切换为主动降库；贸易商环节库存已降至阶段性低位，在承接盐厂货源后向下游走货不畅，叠加月末成交未见改善，库存被动小幅累积，环比增加280吨；材料厂及终端维持滚动刚需采购，仅在价格破位下跌阶段阶段性放量，库存延续去化，环比减少2250吨。整体而言，本期去库贡献由贸易商环节向盐厂环节转移，库存结构由前期“盐厂累库、中下游去库”切换为“盐厂与下游同步去库、贸易商小幅回补”，并伴随货权自盐厂向贸易环节转移。后续需重点关注碳酸锂价格与期现基差走势、仓单去化节奏、11月下游排产调整以及采购备库节奏等因素。
AI解读：库存去化幅度收窄且货权向贸易环节转移，反映下游承接力偏弱，去库动能更多依赖盐厂主动降价放货而非终端需求扩张;贸易商库存回补或增加后续出货压力，需关注基差与仓单变化对近月合约结构的影响。
9月锂电下游：出口前置、储能维持高位，国内动力表现一般
据鑫椤锂电，9月新能源汽车产销分别完成181.4万辆和182.3万辆，同比分别增长12.2%和13.6%，新车销量占汽车总销量61.6%；但国内销量125.2万辆，环比增长12%、同比下降9.4%，1-9月国内销量846.6万辆，同比下降10.6%。
动力电池方面，9月国内装车量87.2GWh，环比增长10.4%、同比增长14.7%，其中磷酸铁锂74.5GWh、占比85.5%；1-9月累计装车576.3GWh，累计同比增长16.7%。
储能维持高位，9月国内储能电池出货量108.4GWh，同比增长91.2%、环比上涨0.6%。3C方面，9月国内市场手机出货量2185.6万部，同比下降21.7%。
后市展望：新能源汽车Q4持续放量，高油价支撑新能源渗透率持续上行，储能维持高位，部分由于出口退税率下降前置出口；电池产量整体环比微涨。
AI解读：储能与出口前置需求托底电池产量，支撑锂盐消费;动力端国内同比走弱与3C手机出货下滑形成拖累，锂电产业链需求分化，磷酸铁锂高占比强化铁锂路线对上游原料的结构性拉动。
国内市场电解铜社库刷新年内新低
据Mysteel，截至10月29日，国内市场电解铜现货库存7.27万吨，较22日降3.59万吨，较26日降1.90万吨；上海库存4.90万吨，较22日降1.56万吨，较26日降0.65万吨；广东库存0.63万吨，较22日降0.92万吨，较26日降0.47万吨；江苏库存1.37万吨，较22日降0.95万吨，较26日降0.79万吨。国内社库延续下降，且刷新年内新低，其中各市场均有不同程度降幅。周内市场不论国产以及进口货源均到货较少，仓库入库量受限，加之下游企业逢低刚需采购，整体库存因此维持去库趋势。
AI解读：到货受限叠加下游刚需采购推动电解铜社会库存去化，现货可流通货源收紧，将抬升现货升水与近月合约相对强度，并影响跨期价差结构;区域库存同步下降反映消费韧性，产业链补库节奏受入库量约束。
Greenbushes 2026Q3生产锂精矿43.5万吨，创单产量新高
据Mysteel，Greenbushes于2026Q3生产锂精矿43.5万吨，环比增加12%，创单季产量新高；销售锂精矿37.6万吨，环比减少4%，主要受港口运输限制影响，部分货物采用较小规模发运，导致库存增加。生产端表现改善主要得益于原矿品位提升、选矿回收率改善，以及CGP3生产线快速爬坡。本季度锂精矿实际平均售价为2130美元/吨，环比下降7%；现金生产成本为418澳元/吨，环比下降7%。成本下降主要受产量规模扩大、选矿回收率改善及CGP3运行效率提升推动。CGP3于9月达到设计产能，距离首次投料约9个月，尽管6月火灾曾打断爬坡进程，产能恢复仍快于此前部分市场预期。2027财年，Greenbushes全年锂精矿产量指引维持在155万–175万吨，现金生产成本指引为380–440澳元/吨。
AI解读：矿端产量创新高叠加成本下移，将强化锂精矿供给宽:松预期，并通过原料端向锂盐加工环节传导，压缩其成本支撑逻辑;销售受港口运输限制而库存累积，短期发货节奏扰动或使供给释放滞后，需关注库存向冶炼端的传导节奏。
持货商挺价情绪强烈，上海电解铜现货升水延续上抬
据Mysteel，早间盘初，市场持货商挺价情绪较强，品牌报价继续上抬，如差平以及主流平水铜品牌上调至升1000~1250元/吨，好铜品牌则报至升1500~1600元/吨，下游企业面对高升水局面有所观望，现货成交表现拉锯。同时由于市场流通货源偏紧，持货商下调报价情绪较为有限；至第二个交易时段，市场平水铜品牌报价企稳，下游企业逢低压价刚需接货，部分差平品牌货源被压至升950~980元/吨成交，少量平水铜品牌则升1000~1100元/吨成交，好铜品牌价高需求相对较弱。整体来看，市场流通货源紧张，持货商挺价惜售情绪强烈，现货升水延续抬升；明日临近周末，但考虑到月底下游消费或提升有限，预计升水有所高位企稳，持续上行空间有限。
AI解读：现货升水抬升反映流通货源偏紧，持货商惜售与下游观望形成拉锯，成交以刚需压价为主。高升水抬升下游采购成本，或抑制加工端补库节奏，并强化近月合约与远月间的价差结构分化;好铜需求偏弱显示品质间溢价承压。
市场观点
机构观点：中长期弱预期叠加短期强现实转弱因素下，锂价预计持续承压下行
供应端，传国内锂矿复产进度超市场预期，海外锂资源项目扩产趋势维持，短期供应回升预期较强。
需求端，10月1-25日全国乘用车厂家新能源批发100.8万辆，同比去年同期增长3%，较上月同期增长6%；今年以来乘用车累计批发1245.8万辆，同比去年同期增长9%。10月1-25日新能源车市场零售75.3万辆，同比去年同期下降13%，较上月同期下降1%；今年以来乘用车累计零售851.1万辆，同比去年同期下降13%。
库存方面，本周钢联碳酸锂库存去库3120吨，其中冶炼厂去库1150吨，贸易商库存累库280吨，下游库存去库2250吨。总量延续去库放缓的趋势，强现实转弱趋势延续，结构来看，贸易商库存出现回升，可流通库存增加。整体库存表现偏利空。
综合来看。供应端传国内锂矿复产进程超市场预期，需求端新能源汽车国内销量持续偏弱，去库趋势放缓，短期强现实转弱信号较强，锂价大幅回落。后续来看，若国内锂矿年内实现每月约8000吨的满产，叠加近期需求侧锂电排产的下滑，年底碳酸锂显性库存或转为累库，中长期弱预期叠加短期强现实转弱因素下，锂价预计持续承压下行。关注锂价下行过程中，供应端出现扰动与释放不及预期的风险。
AI解读：供应端复产与扩产预期叠加需求端新能源车零售同比下滑，去库节奏放缓且贸易商环节可流通货源增加，碳酸锂基本面转弱信号强化;若锂矿满产落地并叠加锂电排产下滑，显性库存或由去转累，产业链利润与采购节奏将随之调整。
机构观点：电解铝当前反弹的向上弹性或已不足，关注结构性反套策略
首先，库存方面，钢联三地库存已连续两日小幅累库，结合此前对45万吨社会库存拐点的判断，未来1—2周库存由去转累的可能性正在上升。其次，现货方面，华南、华东及中原地区升水均有所回落，现货成交较前期明显转弱，反映出此前贸易商控货挺价的行为正在边际收敛，现货端对铝价的支撑有所减弱。最后，交易结构方面，此前11月合约存在的软逼仓行为正在逐步降温，Back结构的挤压程度也有所缓解，近月端的交易性支撑边际减弱。综合来看，电解铝当前反弹的向上弹性或已不足，后续可关注单边价格回吐前期涨幅的机会，同时重点跟踪近月挤仓缓解及Back结构收敛的进展，择机布局结构性反套策略。
AI解读：库存由去转累预期升温叠加现货升水回落，使电解铝现货端支撑趋弱;近月软逼仓降温与Back结构挤压缓解，削弱近月合约交易性支撑，月差结构随之收敛，近远月价差关系面临再定价。
