重点关注
1. 广期所：氢氧化锂期货合约自2026年11月26日（星期四）起上市交易
2. 10月锌产量持续下降，11月预计延续跌势
3. 泰国收紧废金属进口监管，部分货源转向其他亚洲市场
4. 近月Back月差走扩明显，上海电解铜现货升水延续下行
行业资讯
广期所：氢氧化锂期货合约自2026年11月26日（星期四）起上市交易
据广期所公告，氢氧化锂期货合约自2026年11月26日（星期四）起上市交易。首批上市交易合约为LI2706、LI2707、LI2708、LI2709、LI2710和LI2711。上市首日，氢氧化锂期货合约交易保证金水平为合约价值的11%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的18%。如合约有成交，则下一交易日起，交易保证金水平为合约价值的11%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的9%；如合约无成交，则下一交易日继续按照上市首日的交易保证金水平和涨跌停板幅度执行。
10月锌产量持续下降，11月预计延续跌势
据Mysteel，2026年10月，国内精炼锌市场继续延续供给收缩态势，10月冶炼厂产量持续下降。据Mysteel锌金属团队调研统计，2026年10月国内55家锌冶炼厂（涉及年产能858万吨）锌产量（含部分炼厂合金量）43.45万吨，环比下降0.8%，同比下降17.16%，较10月计划值下降0.23%，产能利用率60.77%，11月计划产量为42.94万吨。进入11月，原料端紧缺加剧，锌精矿TC历史低位，叠加副产品硫酸价格下降，冶炼利润深度亏损，打击了冶炼厂生产积极性，部分企业进入检修减产，主要地区有内蒙古、安徽、青海、云南等。
AI解读：锌冶炼端供给收缩与原料紧缺、利润亏损相互强化，产业链上游矿端议价能力相对抬升，冶炼产能利用率承压向下游合金及镀锌环节传导，需关注检修减产的区域集中度对供给节奏的影响。
泰国收紧废金属进口监管，部分货源转向其他亚洲市场
近期，泰国政府持续加强对进口废金属的监管力度，废铜、废铝及废钢等再生金属原料成为重点监管对象。与此同时，泰国有关部门正研究制定进口废金属的杂质含量标准、出口国证明文件要求及进口商资质管理制度，相关方案预计于12月提交内阁审议。
AI解读：泰国提高废金属进口门槛，将抬升再生铜、铝、钢原料的合规与检验成本，压缩出口国供货渠道;部分货源转向其他亚洲市场，或改变区域再生金属流向与供应结构，并影响以再生原料为投入的加工环节原料可得性。
近月Back月差走扩明显，上海电解铜现货升水延续下行
据Mysteel，近月Back月差再度大幅走扩，期间2611-2612合约价差扩大至3500元/吨附近，持货商主动下调报价出货，平水铜品牌主流报价至升200~300元/吨，好铜品牌报至升400~500元/吨，非注册类货源则低价至贴300~贴200元/吨。不过临近换月，高月差背景下，下游企业基本观望为主，现货成交相对清淡。至第二个交易时段，少数持货商以促成交下调报价至升100~150元/吨，部分下游企业刚需压价接货，差平品牌货源走跌至升50~100元/吨部分成交，好铜品牌价高需求相对有限。整体来看，交割换月在即，Back月差再度走扩明显，现货升水承压继续下跌，但市场成交氛围相对有限。下周进口铜到货增量仍存，不过仍多为非注册类品牌货源为主，同时由于冶炼厂发货受限，且库存低位运行，考虑到高月差，换月升水预计大幅走高。
AI解读：高月差结构抬升持货商出货意愿与下游接货成本，促使现货升水承压、成交转淡;非注册类货源低价流通及进口到货预期，加剧可交割品牌与非交割品牌间的价差分层。冶炼厂发货受限叠加低库存，使近月合约间价差对交割品供给弹性更敏感，跨期价差与现货升贴水联动性增强。
市场观点
机构观点：美伊谈判再现裂痕，加息预期持续压制金银
地缘层面，伊朗重申在七项条件得到满足前，霍尔木兹海峡将保持关闭状态，同时再次否认伊美双方存在任何谈判；同日，美国国务卿鲁比奥在巴黎G7外长会间隙表态，称伊方提出的要求完全不具现实可行性。目前美伊谈判仍无实质性进展，油价小幅走高，贵金属正逐步消化此前对地缘局势快速缓和的过度定价，维持承压下行的态势。数据层面，哈玛克明确表态，判定通胀正朝错误方向推进、此前的治理进展已陷入停滞，要求货币政策转向限制性立场。当前市场对12月加息的定价已基本锁定25个基点，同时一次性加息50个基点的尾部风险开始显现，推动贵金属下行探底。整体来看，短期内贵金属将在加息预期的影响下维持震荡下行走势。
AI解读：加息预期升温直接抬升贵金属持有成本，压制金银估值;地缘谈判僵局使霍尔木兹海峡供应风险溢价回升，油价走高传导至通胀预期，进一步强化货币政策限制性立场，贵金属承压格局延续。
机构观点：铝基本面偏紧格局延续，月差预计维持高位并继续走扩
11月10日大跌时，各合约跌幅接近，期货曲线整体下移。此后月差继续扩大，主要不是远月超跌，而是近月修复更强。价格下跌后，下游点价和贸易商长单补库增加，推动现货成交改善、升水抬升和库存下降。可流通及可交割资源减少，使近月受到现货价格和交割需求支撑，空头回补动力增强。与此同时，远月仍在交易出口回落、消费淡季及供应增长预期，修复幅度相对有限。
展望后市，贸易商完成长单补货后，升水可能从极端水平回落；但加工端产量保持高位、铝水比例未明显下降，铝锭入库增量有限，预计升水仍将保持相对高位，社会库存延续下降。因此，在高升水、低库存格局未改变前，近月预计继续强于远月：铝价下跌时近月跌幅可能更小，价格修复时近月涨幅可能更大；月差预计维持高位并继续走扩。
AI解读：可交割资源偏紧与库存去化支撑近月现货升水，使近远月价差结构走强;下游点价及长单补库节奏影响升水回落时点，加工端产量与铝水比例决定铝锭入库弹性，进而传导至月差与跨期结构。
