重点关注
1、棉花期货仓单：11月28日棉花仓单总量4292（+213）张
2、11月27日巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数较前一日上涨0.59%
3、纺企纱线库存下降，刷新4周低点
4、港口基本进多出少，棉花库存升至4个半月高点
5、纺企新增订单尚可，开机率保持维稳
行业资讯
棉花期货仓单：11月28日棉花仓单总量4292（+213）张
据郑州商品交易所，2025年11月28日棉花仓单总量4292（+213）张，其中注册仓单2408（+26）张，有效预报1884（+187）张。
11月27日巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数较前一日上涨0.59%
据外媒报道，11月27日(周四)，巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数报每磅64.84美分，较前一交易日上涨0.59%，较上月同期上涨0.43%。
纺企纱线库存下降，刷新4周低点
据Mystee，近日贸易商采购增加，40s以上高支纱走货加快，纺企整体库存下降明显，新疆大型厂成品纱库存约35天左右，内地企业库存维持在11-15天。据Mysteel农产品数据监测，截至11月27日，主要地区纺企纱线库存为30天，周度下降0.66%，刷新4周低点。
港口基本进多出少，棉花库存升至4个半月高点
据Mysteel，近期人民币出货量有限，澳棉和巴西棉到港入库量提速，港口基本进多出少，市场交易清淡。据Mysteel调研显示，截止至11月27日，进口棉主要港口库存38.03万吨，周环比增加1.28%，升至4个半月高点。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓31.7万吨，同比减少22.87%，江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.42万吨，其他港口库存约2.91万吨。
纺企新增订单尚可，开机率保持维稳
据Mysteel，纺企新增订单尚可，新疆纺企订单可加工至12月底，开机率维持高位，达到9成以上。内地订单则略显清淡，开机暂时较为平稳，维持在6成左右。据Mysteel农产品数据监测，截至11月27日主流地区纺企开机负荷在65.5%，较上周持平，低于去年同期水平。
市场观点
机构观点：BR橡胶短期预计反弹，但空间有限
成本定价逻辑下BR盘面亦随之大幅下行，触及上市以来历史新低。机构一分析指出，十月下旬以来，丁二烯进口货源集中到港，顺丁等主要下游装置检修叠加终端偏淡，下游高开工不再，丁二烯格局边际转弱，现货价格半个月内下跌逾1500元/吨。随着原料价格崩塌，成本定价逻辑下BR盘面亦随之大幅下行，触及上市以来历史新低。本轮下跌行情与去年四季度较为相像，展望后市，成本崩塌后产业链利润向中游让渡，顺丁加工利润大幅走扩，民营提负迅速，供应压力再度上行，利润收缩预期下BR盘面承压，短期预计反弹，但空间有限。
机构观点：棉市长期紧平衡
郑棉主力合约近期上涨。机构二分析指出，核心观点中期偏多 ，USDA11月报告抬升外盘增产预期，外盘偏弱，低价刺激美棉签约回升。销售基差偏强，导致套保盘后移05合约，月间正套，但是依然不改变长期紧平衡格局。
进口棉偏多，24/25年度国内进口总量偏低，预计25/26年度该进口政策延续。
进口棉纱中性，随着美金盘价格下跌，进口成本下降，存在即期进口利润。
库存中性，1）纺企原料库存补库、棉纱成品小幅累库；2）织厂原料去库、坯布小幅累库。刚性走货好转。
新年度种植预期偏空， USDA11月报告中，2025/26年度全球棉花平衡表显示，产量、消费量、贸易量及库存均有所增长。全球棉花产量预测上调52.3万吨，其中中国、美国、巴西均调增。全球贸易量上调6.5万吨，消费量上调1.1万吨。全球期末库存上调60.7万吨，影响偏空。
全球终端消费中性偏多 ，美国服装及服装面料批发商库存小幅补库，但零售商去库为主（中性），我国棉纺出口东南亚及欧美日韩份额维持，关税影响较小（偏多）。出口市场拓展非洲、俄罗斯、拉丁美洲等（偏多）。
宏观中性，美联储褐皮书显示，美国经济活动近期几乎陷入停滞，就业市场持续走弱、通胀压力犹存，货币政策面临挑战。不过，美联储12月降息的概率继续回升，叠加缩表暂停，可以缓和市场对流动性的担忧。
