盘面概述
商品期货多数上涨，集运欧线涨超6%，液化气、沪银涨超3%，丙烯涨超2%，上海原油、燃料油、聚丙烯、棕榈油涨近2%，沪锡、PX、橡胶等涨超1%；钯跌超2%，焦炭跌近2%，红枣跌超1%。
A股11月收官！沪指本月跌1.67%，终结月线六连阳。沪指本月累计跌1.67%，月中续创十年新高后震荡回落，终结月线六连阳。创业板指本月累计跌4.23%，创业板指、深成指呈现“先抑后扬”的整体格局，随着11月下旬算力硬件概念的带动下，逐步小幅修复前期跌幅。
股指期货多数上涨，沪深300IF2512合约涨0.14%，上证50IH2512合约跌0.05%，中证500IC2512合约涨0.95%，中证1000IM2512合约涨0.95%。
国债期货涨跌不一，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。
大宗商品市场要闻
中共中央政治局召开会议，中共中央总书记习近平主持会议
据新华社，中共中央政治局11月28日召开会议，审议《关于二十届中央巡视省（自治区、直辖市）情况的综合报告》。中共中央总书记习近平主持会议。
会议指出，以习近平同志为核心的党中央高度重视巡视工作，部署开展二十届中央第五轮、第六轮巡视，完成对省区市的全覆盖。从巡视看，各省区市工作取得新的进展和成效，但也存在一些问题，必须从政治上高度重视，严肃认真解决。要动真碰硬抓好巡视整改，落实主体责任，强化日常监督，把巡视整改与学习贯彻党的二十届四中全会精神、谋划“十五五”时期经济社会发展结合起来，作为全面从严治党、净化政治生态、加强领导班子建设的重要抓手，以整改实效推动高质量发展。
会议强调，各省区市党委要深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，牢牢把握党中央对本地区的战略定位，一以贯之抓好党中央重大决策部署贯彻落实，以实际行动做到“两个维护”。树立和践行正确政绩观，完整准确全面贯彻新发展理念，完善干部考核评价机制，坚持求真务实、真抓实干。持之以恒推进全面从严治党，压紧压实管党治党政治责任，强化对“一把手”的监督管理，巩固拓展深入贯彻中央八项规定精神学习教育成果，加强对权力配置、运行的规范和监督，保持反腐败高压态势，坚决铲除腐败滋生的土壤和条件，营造风清气正的政治生态。加强领导班子和干部队伍建设，健全和落实民主集中制，坚持正确用人导向，引导激励干部担当作为。增强时时放心不下的责任感，有效防范化解各类风险，完善社会治理体系。综合用好巡视成果，深入研究解决巡视发现的共性问题，推动深化改革，促进标本兼治。
会议还研究了其他事项。
工信部：加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争
工业和信息化部11月28日组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，围绕规范动力和储能电池产业竞争秩序、推动产业高质量发展，听取相关企业情况介绍及意见建议。工信部部长李乐成指出，党中央对动力和储能电池产业发展高度重视。近年来，在各方共同努力下，我国动力和储能电池产业迅速发展壮大，在市场规模、创新能力、产业体系等方面形成了全球竞争优势。与此同时，产业发展还面临不少问题和挑战。我们要全面客观认识产业发展形势，认真落实党中央关于综合整治“内卷式”竞争的决策部署，加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争，加强产能监测、预警和调控，加大生产一致性和产品质量监督检查力度，打击知识产权违法行为，引导企业科学布局产能、合理有序“出海”，全力推动产业高质量发展。
李乐成强调，行业企业要大力弘扬企业家精神，坚决抵制非理性竞争行为，共同维护健康有序市场环境。要坚持创新引领，加大研发投入，补齐短板弱项，提升企业核心竞争力。要强化产业链协同，加强合作，发挥协同增量效应，提升产业链自主可控水平，塑造发展新优势。行业协会要深化产业发展情况跟踪研究，加强行业自律，推动构建协作共赢产业生态。工业和信息化部将科学编制“十五五”产业发展规划，加大技术创新支持，强化标准支撑引领，提升产业治理现代化水平，为产业高质量发展创造良好环境。
财政部：1-10月国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%
财政部数据显示，1-10月，国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%；国有企业利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%。10月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.4个百分点。
央行公开市场今日净回笼737亿元
央行今日开展3013亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有3750亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼737亿元。
本周，中国央行开展15118亿元7天期逆回购操作和10000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，本周有16760亿元7天期逆回购和9000亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期。
钢厂日均铁水产量续降，盈利率同比明显降低
据Mysteel，需求季节性走弱，现实格局依然偏弱，本周247家钢厂盈利率续降2.6%至35.06%，创去年10月以来最低位，同比去年减少16.89%；高炉开工率环比减少1.1%至81.09%，高炉炼铁产能利用率减少0.6%至87.97%，日均铁水产量续降1.6万吨234.68万吨，同比去年增加0.81万吨。
焦炭开启第一轮提降，多地钢厂计划对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨
据Mysteel，焦炭开启第一轮提降，28日邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2025年12月1日零点执行。
28日天津地区部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2025年12月1日零点执行。
28日石家庄地区部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2025年12月1日零点执行。
28日唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2025年12月1日零点执行。
独立焦化厂吨焦盈利继续修复，创12周高位
据Mysteel，近期炼焦煤自身基本面转弱，炼焦煤期现货价格持续下行，全国30家独立焦化厂吨焦盈利继续修复，回升27元至46元/吨，为12周内最高。山西准一级焦平均盈利69元/吨，山东准一级焦平均盈利102元/吨，内蒙二级焦平均盈利增加31元至12元/吨，创13个月高位，河北准一级焦平均盈利96元/吨。
独立焦企焦炭库存累增，创三个半月高位
据Mysteel，独立焦企平均盈利升至12周高位，产能利用率回升1.24个百分点至72.95%，日均产量增加，而钢厂高炉利润承压，依旧按需采购，钢厂焦炭库存微增3.18万吨至625.52万吨，独立焦企焦炭库存增加6.47万吨至71.76万吨，创三个半月高位，港口库存继续回落，但同比增幅达21.71%，焦炭综合库存增加3.45万吨至944.48万吨。
焦企炼焦煤库存续降，钢厂炼焦煤库存微增
据Mysteel，本周炼焦煤供应缓慢恢复，港口进口炼焦煤库存回升至465万吨，但中下游采购节奏明显放缓，且下游原料煤库存处于中位略高水平，企业采购多保持谨慎。独立焦企炼焦煤库存降2.69%或27.89万吨至1010.3万吨，创逾一个月低位，钢厂炼焦煤库存小增4.22万吨至801.3万吨。
国内47港铁矿石库存创一年新高，处于近几年同期最高水平
据Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量环比增加166.37万吨至15901.22万吨，刷新一年高点，处于近4年同期最高水平；日均疏港量增加0.67万吨至344.06万吨，处于10月份以来最高水平。在港船舶数量115条，降8条。
全国45个港口进口铁矿库存总量15210.12万吨，环比增加155.47万吨；日均疏港量330.58万吨，增0.66万吨；在港船舶数量112条，降8条。
采购进度偏慢，钢厂进口矿库存创历史同期新低
据Mysteel，钢企随着盈利情况的不断恶化持续减产，本周全国钢厂进口矿日耗下降2.25万吨至289.43万吨，与此同时，或由于矿价走高抑制钢厂采购兴致，钢厂内进口矿库存周环比下降58.75万吨至8942.48万吨，处于一个月低位，创有纪录以来同期新低，库销比微增0.04天至30.9天，低于往年同期水平。
南方产区开工偏低，锰硅企业日均产量连续四周下行
据Mysteel，贵州云南产区电费持续高位，锰硅工厂陆续有新增减停产情况，市场整体供应量持续下滑。本周Mysteel统计全国187家独立硅锰企业开工率为38.09%，较上周下降1.04%；日均产量为27825吨，环比减少305吨，处近16周来最低水平。
成本压力仍存，硅铁企业日均产量小幅下调
据Mysteel，硅铁主产区面临一定成本压力，但投产节奏调整幅度不大，产量小幅下调。本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业开工率为33.41%，较上周减少0.40%；日均产量为15320吨，环比上周下降0.97%，减少150吨，创近16周来新低。
利润有所恢复，电弧炉钢厂产能利用率微幅上升
据Mysteel本周电弧炉钢厂利润有所恢复，谷电逐渐开始盈利。部分钢厂考虑到利润回升，主动选择复产或增加生产时间，提高生产饱和度。全国独立电弧炉钢厂开工率持平于69.13%，产能利用率微幅上升1.16个百分点至52.73%，同比降幅收窄至0.78%。
螺废价差大幅增加，电弧炉钢厂利润扭亏为盈
据Mysteel，本周黑色期货市场各品种多数震荡偏强运行，现货价格也普遍拉涨，但近日废钢资源集中释放，整体流通增加，原材料废钢价格走跌，螺废差、板废差明显扩大，电弧炉钢厂利润有所恢复，谷电逐渐开始盈利。全国90家独立电弧炉钢厂微利钢厂比例环比增加8.26%至24.79%，亏损钢厂比例环比减少9.09%至28.1%，饱和生产平均利润增加至-64元/吨，谷电利润增加54元至42元/吨，创逾3个月高位。
当前Alphamin生产及运输暂未受到“M23武装”影响
今日市场传言：“据报道，M23武装阻断刚果（金）东部Bisie锡矿至Bukavu港运输线，矿商Alphamin宣布至少六周不可抗力。LME库存十年低位，国内仓单连降，供应风险可跟踪。”据Mysteel最新调研了解，当前Alphamin生产及运输暂未受到“M23武装”影响，且运输路线主要为从西部靠近卢旺达边境的洛古(Logu)出发，向东北经过卡辛迪(Kasindi)进入乌干达(Uganda)，继续东行抵达坎帕拉(Kampala)，再向东南进入肯尼亚，经过内罗毕(Nairobi)，最后到达东部沿海城市蒙巴萨(Mombasa)，全程约2100公里，预计耗时43小时，途经多个国家和自然保护区。
本周多晶硅环节净利润环比持平
据Mysteel，截至11月28日，本周多晶硅（N型致密料）市场均价50元/千克，即期制造成本约40.27元/千克，即期单公斤净利约为9.73元/千克。价格方面，本周多晶硅N型致密料均价环比持平。成本方面，成本环比持平。本周多晶硅环节净利润环比持平。
本周全国工业硅产量约为7.65万吨，产能利用率为52.68%
据隆众资讯样本数据统计推算，本周全国工业硅产量约为7.65万吨，全国工业硅产能利用率为52.68%。
截至11月26日当周，新加坡燃料油库存小幅增加，馏分油库存持续探底
据隆众资讯，据ESG，截至11月26日当周，新加坡残渣燃料油库存（涵盖高硫燃料油及低硫含蜡残油）仍维持在2400万桶以上，较前一周增加19.1万桶，达到2470.9万桶，为近两周以来的最高水平。同期，轻质馏分油（主要包括石脑油、汽油和重整油）库存下降89.8万桶，至1352.4万桶，处于近两周低点；中质馏分油库存则减少195.4万桶，降至800.7万桶，创下近18周以来的新低。
贸易流向方面，当周新加坡燃料油进口总量环比增长9%，超过97.1万吨，主要来源国为巴西，俄罗斯与阿联酋紧随其后。与此同时，燃料油出口量明显上升，较前周增加逾一倍，达到50.9万吨以上，中国为主要出口目的地。
截至11月28日当周，PP行业平均开工率微降，PP制品各行业分化明显
据隆众资讯，本期聚丙烯平均开工率78.14%，环比下降0.14%；中石化开工率79.65%，环比下降1.59%。下周，计划内检修损失量预期下降。计划外检修来看，丙烷/丙烯等原料价格强势，挤占下游PP生产企业利润，聚丙烯边际装置运行压力增加，关注后续临停及成本检修情况。预计下周聚丙烯平均开工率上升至78.9%附近。
本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.26%至53.83%。近期包装行业继电商节后订单萎缩，市场需求不佳，行业开工多稳中下行。随着天气寒冷加剧，流感等呼吸道疾病进入高发阶段，市场对口罩、消毒湿巾等防护用品的消耗量大幅增长，PP无纺布行业开工增加0.58%。西北地区集中建筑施工活动依旧，且地暖系统安装与维护需求进入高峰，二者共同推动PP管材行业开工率走高。总之， PP制品各行业分化明显，各细分领域走势冷暖不均。
截至11月27日，PVC市场供应充足，社会库存刷新年内新高
据隆众资讯，截至11月27日，PVC社会库存环比增加0.99%至104.28万吨，同比增加23.44%。其中，华东地区在98.64万吨，环比增加0.93%，同比增加24.55%；华南地区在5.64万吨，环比增加1.96%，同比增加6.79%。
PVC社会仓库库存量同比增加23.44%，市场库存高企，拖累市场价格看高心态，销售价格承压。下周期中国PVC社会仓库库存量预计105.7万吨，市场供应充足，企业检修规模有限，市场预期库存压力缓增。
截至11月28日当周，PVC装置检修损失减少，周度行业开工周增1.38%
据隆众资讯，本周PVC生产企业开工率在80.22%，环比增加1.38%，同比减少0.31%；其中电石法在83.61%，环比增加2.3%，同比增加3.26%，乙烯法在72.38%，环比减少0.73%，同比减少8.69%。
本周PVC生产企业检修损失量在5.058万吨，较上期减少0.3万吨。本周常规性检修减少，影响开工率增加，检修损失量环比上周下降。检修继续集中在华中地区、华北地区及西南地区，其他地区企业开工相对稳定。本周国内PVC现货市场销售僵持，电石法销售报价维持坚挺，盘中上涨阻力较大，乙烯法部分区域销售畅通，市场竞争压力增加。
纺企新增订单尚可，开机率保持维稳
据Mysteel，纺企新增订单尚可，新疆纺企订单可加工至12月底，开机率维持高位，达到9成以上。内地订单则略显清淡，开机暂时较为平稳，维持在6成左右。据Mysteel农产品数据监测，截至11月27日主流地区纺企开机负荷在65.5%，较上周持平，低于去年同期水平。
纺企纱线库存下降，刷新4周低点
据Mystee，近日贸易商采购增加，40s以上高支纱走货加快，纺企整体库存下降明显，新疆大型厂成品纱库存约35天左右，内地企业库存维持在11-15天。据Mysteel农产品数据监测，截至11月27日，主要地区纺企纱线库存为30天，周度下降0.66%，刷新4周低点。
港口基本进多出少，棉花库存升至4个半月高点
据Mysteel，近期人民币出货量有限，澳棉和巴西棉到港入库量提速，港口基本进多出少，市场交易清淡。据Mysteel调研显示，截止至11月27日，进口棉主要港口库存38.03万吨，周环比增加1.28%，升至4个半月高点。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓31.7万吨，同比减少22.87%，江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.42万吨，其他港口库存约2.91万吨。
巴西2025/26年度大豆产量料达1.781亿吨的创纪录水平
据外媒报道，农业咨询公司Agroconsult对本年度的首份预估中表示，预计巴西2025/26年度大豆产量将达到1.781亿吨的创纪录水平。Agroconsult的领导Andre Pessoa在圣保罗的一次行业会议上称，大豆种植面积预计将增长2.1%，达到4880万公顷（1.20587亿英亩）。他提到，种植面积扩大主要是因为一些牧场被改为豆田。Agroconsult估计，巴西新作大豆种植率约为85%，一些大豆最早可于来年1月出口。
CGC：截至11月23日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少65%
据加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission），截至11月23日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少65%至9.95万吨，之前一周为28.46万吨。自2025年8月1日至2025年11月23日，加拿大油菜籽出口量为192.84万吨，较上一年度同期的369.48万吨减少47.8%。截至11月23日，加拿大油菜籽商业库存为137.43万吨。
消化量大于入库量，冻品库容率小幅下降
财联社鹰眼讯，春节前屠宰厂处于积极消化库存阶段，尽管仍存在被动入库，但屠宰厂产品消化增加，消化量大于入库量，推动库存小幅走低。据Mysteel发布的数据显示，11月27日当周，国内重点屠宰企业冻品库容率为18.30%，较上周下滑0.07%。
终端走货略有好转，屠企开工率小幅攀升
北方地区气温下降，且白条价格年内偏低位运行，终端走货略有好转，屠企宰量小幅增加，周内企业开工率于34.06-36.00%区间波动。据Mysteel发布的数据显示，11月27日当周，屠宰企业开工率为34.84%，较上周增加0.97个百分点，同比增加3.41个百分点。
二育散户压栏意向松动，生猪出栏均重继续提升
由于北方标肥价差收窄，且部分区域出现点状疫病，二育及散养户持续压栏意向松动，大猪出栏占比仍高。规模场多控重出猪，但前期部分企业出栏节奏偏慢导致毛猪被动压栏，带动周内生猪出栏均重微幅回升。据Mysteel发布的数据显示，11月27日当周，全国外三元生猪出栏均重为123.66公斤，较上周涨0.06公斤，环比涨幅0.05%，同比降幅0.06%。
肥猪表现弱于标猪，标肥价差走缩
近期大体重猪源出栏积极性逐步提升，市场大猪供应集中增加，给肥猪价格带来较大压力。气温下降后，南方腌腊需求尚未大规模启动，对肥猪的实际消费拉动有限。同时终端承接能力有限，屠宰压价收购意愿较强，使供应充裕的肥猪价格承压更甚。肥猪价格跌幅远大于标猪价格跌幅，反映出当前市场上肥猪的表现显著弱于标猪。据Mysteel发布的数据显示，11月27日当周，全国标肥价差在-0.59元/公斤，较上周走缩0.12元/公斤。
红枣库存大幅攀升，刷新8个月高点
据Mysteel，红枣样本点库存大幅攀升，全疆整体收购进度接近五成附近，三师及麦盖提地区的收购节奏相对滞后，收购完成的货源正有序装箱并陆续发运。企业收购少量中小客商为采购主体，沧州客商是目前市场的主要采购力量，后续需继续密切关注各产区剩余货源的收购推进情况。据Mysteel农产品调研数据统计，11月27日当周，36家样本点物理库存在10848吨，较上周增加518吨，环比增加5.01%，刷新8个月高点，亦高于去年同期，同比增加90.32%。
