重点关注
1. 国内电解铜社会库存延续去库，各市场均表现不同程度降幅
2. 安托法加斯塔向中国冶炼厂报出负加工费以启动谈判
3. 海外铝供应商对第三季度运抵日本的铝升水报价为每吨145美元
4. 智利Cochilco上调铜价预估
行业资讯
国内电解铜社会库存延续去库，各市场均表现不同程度降幅
据Mysteel，截至5月29日，国内市场电解铜现货库存13.93万吨，较22日降0.44万吨，较26日降0.18万吨；上海库存10.52万吨，较22日降0.41万吨，较26日降0.10万吨；广东库存1.19万吨，较22日降0.14万吨，较26日降0.04万吨；江苏库存1.56万吨，较22日增0.24万吨，较26日降0.05万吨。国内电解铜社会库存延续去库，其中各市场均表现不同程度降幅；周内铜价维持高位震荡运行，下游入市接货需求有限，但市场到货量同样较少，库存因此下降，但整体去库幅度较小。
安托法加斯塔向中国冶炼厂报出负加工费以启动谈判
据外媒，知情人士透露，由于全球铜矿供应紧张，智利铜矿商安托法加斯塔（Antofagasta Plc）本周在与中国冶炼厂的谈判中提出了负加工费（TC/RCs）报价，每吨加工费为-15美元。尽管铜精矿的单笔货物交易价格已连续一年多处于负值，但长期合同此前一直维持正值。知情人士称，目前的谈判涵盖安托法加斯塔不同时期的供应，从今年下半年至明年上半年不等。去年6月，双方就年中合同达成23.25美元/吨的加工费。数月后，2025年年度供应合同以创纪录的21.25美元/吨达成。
海外铝供应商对第三季度运抵日本的铝升水报价为每吨145美元
据外媒，贸易商称，一家大型铝供应商对今年第三季度运抵日本的铝升水报价为每吨145美元，较第二季度水平下调20%。日本是亚洲地区的主要铝进口国，该国铝进口商与海外供应商达成的季度铝升水被视为区域铝升水的基准。今年第二季度，日本铝升水为每吨182美元，较第一季度下降20%。
智利Cochilco上调铜价预估
据外媒，5月28日，智利国家铜业委员会（Cochilco）上调今明两年的平均铜价预估，原因是在中美暂时达成关税协议后，全球前景改善。该委员会将2025年和2026年铜均价预估均上调至每磅4.30美元，高于此前在2月份报告中预估的4.25美元。另外，Cochilco预测今年智利铜产量将增3%，2026年将继续增3%，届时预期将达到584万吨。产量指导较Cochilco的2月预测下滑。Cochilco预测今年全球铜供应短缺10.9万吨，2026年将略微过剩1.9万吨，今明两年需求分别预估为增长2.3%和2.8%。
市场观点
机构一：工业硅基本面偏弱，继续维持空配思路
工业硅期货价格持续探底。工业硅基本面偏弱，继续维持空配思路。供应端，西北地区复产提供边际增量，西南地区丰水期硅厂亦有复产驱动。需求端，下游维持刚需采购，多晶硅下个月部分工厂复产，对应采购量或有小提振，有机硅后续亦复产将带动采购体量，但需求端增量并无法改变整体基本面。成本端，在煤炭价格回落的趋势下，工业硅生产成本亦有所坍塌。整体而言，工业硅行业仍面临高库存的压力，此轮上游工厂复产幅度超预期，将进一步加剧基本面弱势，后续建议关注库存变化，策略上以空配思路为主。
机构二：碳酸锂期价跌破六万关口，后市预计仍然维持偏弱运行
5月29日，碳酸锂主力合约收跌2.23%至58860元/吨，持仓28.75万手，日增仓3899手。锂辉石精矿CIF价格677美元/吨，澳洲精矿CIF价格627.5美元/吨，澳矿生产碳酸锂成本约59500元/吨，盘面价格大幅下跌使得生产出现亏损，6月盐厂或观望情绪较浓，检修完成复工的量级预期需下调。需求方面，六月排产预计持稳运行，暂未见明显提产动力。
短期看，矿价下跌带动成本下降，在矿价暂未企稳的情况下，锂盐价格预计仍然维持偏弱运行，主力合约价格区间预计【55000，61000】元/吨。但需要主要，锂价跌破六万后出现扰动和停减产的概率较大，锂价的下跌面临一定阻力。后续持续关注精矿库存、矿端扰动等情况。
机构三：配额并不等于实际供应，镍的实际供需矛盾未变
自上周五起，市场传闻印尼2025年镍矿开采配额可能增至3.2亿湿吨，远超此前APNI公布的2.985亿湿吨官方数据。尽管该消息尚未得到官方证实，但已引发市场对供应过剩的担忧。印尼作为全球最大镍生产国（占全球供应60%以上），其配额政策直接影响全球镍价预期。
配额并不等于实际供应，结构性矛盾难解。印尼镍矿配额政策存在“预期管理”特征，但历史经验表明，配额审批与实际产量存在显著偏差。2024年印尼RKAB批复配额为2.75亿湿吨，但受暴雨、运输瓶颈及开采能力限制，实际供应量仅2.4亿湿吨，供应效率不足88%。若2025年配额增至3.2亿湿吨，实际产量仍可能受制于雨季延长、矿区开采效率低下等因素，增量兑现难度较大。4-7月为印尼雨季，目前天气因素导致镍矿供应偏紧，即使配额增量证实，短期也难以兑现配额增量。
此外，12万元以下已击穿火法生产电镍的成本线，印尼冰镍产量明显下滑，但印尼MHP产能仍在释放周期，其增量部分可补足冰镍的减量。湿法矿配额消耗量大，面对今年印尼新增20万金吨的MHP产能，2025年配额增加属于正常预期。镍的实际供需矛盾未变，留意资金动向。
风险提示：印尼镍矿政策、关税引起的宏观变化
