重点关注
1. 行业协会将建议设成本红线规范报价，磷酸铁锂行业推进反内卷
2. 国内市场电解铜现货库存较17日降0.24万吨至19.21万吨，库存延续下降
3. 中国10月精炼铜进口量环比下降13.62%
4. 智利铜产量增长乏力，三大矿山问题制约供应
5. 镍铁价格破五年新低，铁厂利润已入“严冬”
行业资讯
行业协会将建议设成本红线规范报价，磷酸铁锂行业推进反内卷
据中证金牛座，记者从业内获悉，由于我国磷酸铁锂行业陷入连续多年整体性亏损的窘境，产业无序竞争、低价内卷现象威胁全行业生存根基与持续发展大局，中国化学与物理电源行业协会将发布《关于参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展的通知》。该《通知》建议，企业应将协会11月18日披露的行业平均成本区间作为报价的重要参考，不要突破成本红线开展低价倾销。中国化学与物理电源行业协会将自本月起，每月定期披露行业平均成本区间，为企业报价提供权威监管依据。同时，协会建议企业履行信息报送义务，企业每月定期向协会如实、完整提交产能、产量、库存等经营数据，作为行业资源配等重要参考依据。
国内市场电解铜现货库存较17日降0.24万吨至19.21万吨，库存延续下降
据Mysteel，截至11月20日，国内市场电解铜现货库存19.21万吨，较13日降0.59万吨，较17日降0.24万吨；上海库存12.53万吨，较13日增0.10万吨，较17日增0.25万吨；广东库存1.73万吨，较13日降0.17万吨，较17日降0.10万吨；江苏库存4.57万吨，较13日降0.42万吨，较17日降0.29万吨。国内电解铜库存延续下降，其中仅上海市场小幅增加，广东、江苏市场表现去库；周内部分进口铜货源有所到货补充市场，但铜价重心回落，下游企业采购情绪提升，上海市场增加幅度有限；而江苏、广东市场冶炼厂货源到货不多，且下游消费提振，库存延续下降。
中国10月精炼铜进口量环比下降13.62%
中国海关数据显示，中国2025年10月精炼铜进口量为323144.72吨，环比下降13.62%，同比下降16.32%。刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月从刚果民主共和国进口精炼铜106256.34吨，环比减少16.22%，同比减少27.55%。俄罗斯是第二大进口来源地，当月从俄罗斯进口精炼铜43359.60吨，环比下降10.34%，同比增长89.30%。
智利铜产量增长乏力，三大矿山问题制约供应
据外媒，全球最大产铜国智利面临生产制约，Cochilco预计今年该国铜产量仅微增0.1%至551万吨。供应紧张主因包括：英美资源与嘉能可合资的Collahuasi矿山表现疲软、Anglo American Sur产量下降以及智利国家铜业Codelco旗下El Teniente矿山发生事故。预计2026年产量增速将提高至2.5%，达560万吨。
镍铁价格破五年新低，铁厂利润已入“严冬”
据Mysteel，自11月以来，受终端不锈钢需求持续不佳。压力自下向上传导至原料镍铁端。镍铁议价开始出现松动，承压走跌。近期，镍铁市场成交新低去至890元/镍（到厂含税）。镍铁成交价已达近五年以来新低，矿端价格依旧高企，铁厂进退两难。
据调研了解，今年印尼镍铁回流始终处于高位，印尼镍铁回流对国内镍铁市场造成冲击，国内铁厂竞争力缺失，产能持续萎缩。且镍铁回流供应增加，下游钢厂300系粗钢排产未见明显增量。供过于求的背景下，使得国内镍铁过剩局面凸显。中国港口镍铁库存较年初出现明显增高，10月底，宁德港镍铁库存堆存量级已达十多万吨有余，其余扬州、东莞、茂名等港口较年初均出现不同程度的累库。镍铁库存较高的港口不乏贸易商前期围货所致，临近年底，贸易商为避免账期时间过长，缓解回款压力，多有低价出货操作。多种因素交织下，镍铁价格承压走弱。
市场观点
机构一：碳酸锂短期走势偏强，关注Q1需求淡季的回调风险
从基本面来看，行业仍处于去库周期，与前期相比整体边际变化有限。当前现货市场成交清淡，下游对高位锂盐价格的接受度普遍不高，升贴水报价持续走弱。目前市场情绪高涨，在现实供需偏紧而远期需求向好预期尚未被证伪的背景下，预计短期价格仍将延续偏强态势。中期来看，重点关注一季度传统淡季中需求转弱可能导致去库速度放缓，以及盘面交易逻辑切换引发的潜在价格回调风险。
机构二：储能带来的需求增长属于长期叙事，整体抬升铅价估值
基本面来看，近期国内铅市场属于供减需增的格局。需求端，上周铅蓄电池企业开工率继续上升1.34至70.56%，近期储能大电池订单旺盛，根据测算，储能领域需求将贡献26年全球铅消费0.37%的增速。供应端，虽TC维持低位，但近期铅、白银价格回升带来炼厂的利润改善，原生开工率维持高位，但年尾开工呈现季节性下降；再生开工率此前大幅回升但上周再度下降2.5个百分点至48.2%，主因今年环保限制严格，另外河南等地出台对国五及以下运输车辆管控新政，限制了废电瓶到货，整体开工受限。
库存方面，目前虽内外库存水平仍存巨大差距，但铅锭进口窗口维持关闭，国内货源若趋紧难快速依托进口缓解。
目前储能带来的需求增长属于长期叙事，整体抬升铅价估值，而短期供应增量有限，因此建议关注此次铅价回调后的带来的中长期布多机会。
