重点关注
1. 本周多晶硅环节净利润环比下降0.3元/千克
2. 印尼2026年1月精锡出口同比增长69.43%
3. 全球铝企拟对日本买家提高二季度溢价
4. 部分持货商低价出货情绪仍存，上海电解铜现货贴水仍表现走扩
行业资讯
本周多晶硅环节净利润环比下降0.3元/千克
财联社鹰眼讯，据Mysteel，截至2月27日，本周多晶硅（N型致密料）市场均价56.8元/千克，生产成本46.9元/千克，单公斤净利为9.9元。价格方面，本周多晶硅N型致密料均价环比下降0.7元/千克。成本方面，多晶硅成本环比下降0.4元/千克。本周多晶硅环节净利润环比下降0.3元/千克。
AI解读:本周多晶硅价格和成本均环比下降，成本降幅小于价格降幅致净利润下降。反映市场供应或增加，对多晶硅期货而言，价格或有下行压力，市场偏空预期增强。
印尼2026年1月精锡出口同比增长69.43%
印尼贸易部公布的数据显示，印尼 2026年1月份精炼锡出口量为2653.7 吨，环比下滑46.96%，同比增长69.43%；出口至中国1775吨，占比66.89%，同比增长96.59%，出口至新加坡170吨，占比6.41%，同比增长126.67%。
AI解读:印尼1月精锡出口同比大增但环比下滑，中国和新加坡是主要出口地且同比增幅高。这或因前期产能。释放，可能使市场供应短期增加，对锡期货价格有一定。下行压力。
全球铝企拟对日本买家提高二季度溢价
据博易大师，全球铝生产商已向日本买家提出2026年4-6月交货的溢价报价，每吨220至250美元，比当前季度上涨13%至28%，主要反映海外市场溢价走高。日本作为亚洲主要铝进口国，其季度金属溢价水平通常成为区域市场基准。1-3月季度，日本买家支付溢价195美元/吨，已比前一季度上升127%，显示市场担忧供应趋紧。消息人士指出，美国和欧洲市场溢价仍高，推动出口至亚洲的成本增加，日本国内需求虽然仍疲软，但预计在财年结束后的库存调整后将有所回升，这也是铝企提高溢价的依据。然而，日本买家认为供应需求尚未完全恢复，报价偏高，可能寻求下调。谈判已于本周开始，涉及主要生产商包括力拓（Rio Tinto）和South32（SHTLF），预计将持续到下月。
AI解读:全球铝企因海外溢价走高、预计日本需求回升，拟提高对其Q2溢价。但日本买家认为报价高，因供需未完全恢复或寻求下调，谈判持续到下月，或影响铝期货价格波动。
部分持货商低价出货情绪仍存，上海电解铜现货贴水仍表现走扩
据Mysteel，早间盘初，部分持货商差平品牌货源仍报至贴320~贴300元/吨，主流平水铜品牌则报至贴260~贴200元/吨，然日内个别持货商仍存低价甩货情绪，平水铜品牌货源低价至贴350元/吨附近出货，由于临近周末，加之铜价企稳震荡运行，部分下游企业接货情绪有所提升，差平品牌货源贴380~贴340元/吨集中成交，主流平水铜品牌亦成交于贴260~贴250元/吨，好铜品牌亦被压价至贴220~贴200元/吨成交；至第二个交易时段，随着低价品牌货源成交完毕，且少数贸易商继续扩大贴水出货意愿有限，市场报价货源表现减少，平水铜品牌基本企稳于贴300元/吨附近报价，但整体成交相对受限。整体来看，部分持货商低价出货情绪仍存，现货贴水幅度继续扩大，且下游企业仍处于复工复产节奏当中，市场需求表现有限；下周来看，市场到货压力仍存，但进入03合约交割月，近月Contango结构月差高位运行，料部分持货商大贴水出货意愿有所减弱，同时下游消费存在提升空间，因此周内现货贴水幅度预计有所收窄，整体或运行于贴250~贴100元/吨附近。
AI解读:当前部分持货商低价出货使上海电解铜现货贴水走扩，下游接货情绪有提升但需求有限。下周到货有压力，但交割月及消费提升或使持货商大贴水出货意愿减弱，贴水幅度预计收窄。
市场观点
机构观点：缅甸动乱引发锡矿供应担忧，锡价偏强上行
供给端，缅甸部分地区武装动乱，稀土矿区存在人员撤离的情况，引发锡矿供应担忧。印尼打击非法采矿及印尼矿业部长称研究在明年禁止出口包括锡在内的若干原材料，引发锡出口减少担忧，从2月印尼精锡出口数据来看同比预计下滑10%，并有传闻称印尼拟对锡出口征收15%关税，据当地交易所反馈暂未实质施行文件。刚果金矿端供应的担忧因战乱的不确定性将持续存在。全球锡供应呈现出极强的脆弱性。
需求端，国内处于节后持续验证旺季需求成色的时间节点，从节后现货仍维持升水来看，现货仍有一定支撑，但随着期货价格上行，升水有所回落。社会库存数据周五才有节后的更新，从期货库存参考来看，除节后第一天累库外，已呈现小幅去库的走势。节后需求验证来看强于其他基本金属。
短期基本金属处于上行驱动有限（短期继续上涨需要宏观驱动进一步加强），中有投机，下有产业支撑的阶段，持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。全球锡供应呈现出极强的脆弱性，缅甸地区武装动乱，稀土矿区存在人员撤离的情况，引发锡矿供应担忧，锡价受次提振偏强上行，关注孟连口岸的报关数据验证是否存在实际影响。全球精锡供需平衡仍存缺口，随着全球降息深化，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。
AI解读:缅甸动乱、印尼政策等使锡供应存忧，全球供应脆弱。需求端节后有支撑且强于其他金属。短期上行缺宏观驱动，中长期因供需缺口和新质需求，可逢低多配，关注报关数据。
机构观点：短期宏观情绪升温叠加缅北局势扰动，供应偏紧预期推动锡价大幅上行
宏观情绪持续回暖，特朗普政府拟对关键矿产设定参考价格，进一步提升了锡等战略金属的供应链安全溢价；叠加缅北掸邦北部局势扰动，市场对供应偏紧的预期，推动锡价大幅上行。基本面方面，节后锡市整体延续节前格局，暂无显著边际变化。供应端，印尼研究未来数年禁止锡等原材料出口的计划，为市场带来中长期供应扰动预期；需求端，下游企业将于2月底至3月初逐步复工复产，补库需求逐步启动，AI算力相关需求仍构成长期支撑。展望后市，短期宏观情绪升温，锡价维持偏强震荡。
AI解读:短期宏观情绪向好，特朗普政策提升战略金属溢价，缅北局势及印尼出口计划扰动供应，下游补库需。求将启，AI需求长期支撑，预计短期锡价偏强震荡。
机构观点：涨价+去库难掩长期过剩担忧，氧化铝再度破位下跌
今日氧化铝期货合约破位下跌，放量突破近期箱体下沿。截至2月27日下午3点收盘，主力合约AO2605下跌3.65%，收报2744元/吨。
节后氧化铝期货偏弱运行，现货市场贸易商报价则小幅升水，主要受节后补库预期及供应端短期收缩的阶段性支撑。基本面方面，随着正月十五临近，前期检修及停产企业将陆续复产，行业开工率有望稳步回升，整体供应仍保持刚性。库存端呈现结构性分化，期货仓单库存因存在交割利润而延续累积态势，但受部分企业停产检修及开工尚未完全恢复影响，短期产量有所下降，企业转而消耗厂内库存，预计短期内市场将呈现小幅去库态势。综合来看，远期供应收缩预期难以撼动当前高库存现实，氧化铝价格缺乏趋势性上涨的驱动，预计将继续维持偏弱震荡，主力合约参考区间2700-2900元/吨。市场能否构筑并确认实质性底部，后续关键观测点在于行业利润压力能否触发更大范围的实质性减产，或是否有更明确的原料端供应收缩政策落地以扭转供需格局。
AI解读:氧化铝期货破位下跌，虽有补库及供应短期收缩支撑，但随着企业复产，供应刚性。高库存难改，价格缺上涨驱动，或偏弱震荡，后续关注减产及原料供应政策能否扭转供需。
