重点关注
1. 本周多晶硅环节净利润环比降1.7元/千克，多晶硅环节亏损幅度加大
2. 氧化铝社库继续增加，下游铝厂逢高价谨慎接货
3. 中国主要铜冶炼厂2026年计划增产或稳产，未兑现减产承诺
4. 阿联酋环球铝业（EGA）铝土矿长单供应已中断，目前正依靠消耗现有库存维持生产
行业资讯
本周多晶硅环节净利润环比降1.7元/千克，多晶硅环节亏损幅度加大
据Mysteel，截至4月3日，本周多晶硅（N型致密料）市场均价40元/千克，生产成本45.9元/千克，单公斤净利为-5.9元。价格方面，本周多晶硅N型致密料均价环比下降1.9元/千克。成本方面，多晶硅成本环比降0.2元/千克。本周多晶硅环节净利润环比降1.7元/千克，多晶硅环节亏损幅度加大。
AI解读:多晶硅价格下降幅度大于成本降幅，致净利润降低、亏损加剧。这或使相关期货市场看空情绪增加，多晶硅期货价格可能承压下行。
氧化铝社库继续增加，下游铝厂逢高价谨慎接货
据Mysteel调研了解，本周中国氧化铝社会库存为587.3万吨，较上周增加2.7万吨。目前站台货物积压，下游铝厂近期压价采购意愿增加，逢高价谨慎接货，刚需补库为主。
AI解读:氧化铝社库增加，站台货物积压，反映供应偏宽松。下游铝厂压价采购、高价谨慎接货，需求不旺，预计氧化铝期货价格或承压下行。
中国主要铜冶炼厂2026年计划增产或稳产，未兑现减产承诺
据外媒，尽管中国铜冶炼行业此前提出通过减产应对原料紧张与加工费下滑，但最新企业指引显示，主要冶炼厂并未落实实质性减产，行业供给仍维持高位运行。从中国主要铜冶炼厂发布的盈利展望来看，多数企业计划在2026年提高或维持铜产量，尽管去年CSPT曾公开承诺减产10%以上。作为CSPT成员的三家主要铜冶炼厂，江西铜业将2026年阴极铜产量指引上调至239万吨，高于2025年的238万吨；云南铜业将2026年产量指引提升至171万吨，较2025年的164万吨有所增长；大冶有色于周三发布2025年业绩，其2026年产量预计小幅降至71.3万吨，较2025年的71.6万吨基本持平，三家企业去年产量合计占中国1472万吨精炼铜总产量的三分之一。
AI解读:中国铜治炼厂未落实减产承诺，2026年多计划增产或稳产。供给高位运行，或使铜价承压。因产量增加可能打破供需平衡，对期货市场而言，铜期货价格短期有下行压力。
阿联酋环球铝业（EGA）铝土矿长单供应已中断，目前正依靠消耗现有库存维持生产
据Mysteel调研了解，受地缘政治影响，阿联酋环球铝业（EGA）铝土矿长单供应已中断，目前正依靠消耗现有库存维持生产。由于该企业矿石库存不足一个月，预计短期氧化铝生产线将面临减产风险，涉及产能约250万吨/年。
AI解读:地缘政治致EGA铝土矿长单供应中断，库存不足月余，氧化铝生产线或减产，涉及250万吨/年产能，将使铝供应减少，短期或推动铝期货价格上涨。
市场观点
机构观点：广期所多晶硅品种业务细则修改解读
近期，广期所对多晶硅期货期权合约业务细则进行修改，主要调整集中在交割品质量要求方面，新的交割标准将在PS2704及以后合约生效。具体而言，新标准下，基准交割品被划分为块状硅与颗粒硅两类。其中，块状硅定位于电子3级料，部分质量指标相较于此前以电子2级料为基准有所放宽，且表面质量不再局限于致密料；颗粒硅则为新纳入期货交割的形态，与电子3级块状硅共同构成基准交割品。
首先，期货基准交割品更加贴近实际现货需求，期货价格发现功能将有望进一步发挥。从定价体系看，传统多晶硅现货采取“一单一议”模式，效率低、不透明，形成公允价格需要更多的信赖利益，且在行情突变时又极易发生毁单。随着多晶硅期货价格发现功能的持续增强，期货价格有望成为现货贸易的重要参照，进而降低交易成本，推动行业健康发展。
其次，电子3级料市占率目前远高于电子2级料，此前当期货仓单集中注销时，现货仓单注册速度较慢，容易导致过高的盘面虚实比，进而加剧期货价格/月差波动。本次交割标准修改后，将有助于缓解期货仓单与现货供给不匹配的矛盾，推动期货价格长期稳健运行。
最后，期货价格通常锚定最便宜可交割品，目前多晶硅期货价格定位于电子2级致密（复投）料，交割标准修改后，由于电子3级料和颗粒硅的价格大概率会长期低于当前的期货锚定价格，因此PS2704合约较此前合约或将出现一定深贴水。另外，由于电子2级料、电子3级料、颗粒硅等现货产品自身之间也存在价差，因此未来多晶硅期现货贸易将会更加灵活。例如未来电子2级料升水交割后，如果交割升水高于实际价格差异，那么升水交割将会获得溢价；又如，当颗粒硅现货价格高于菜花料时，如果期货价格完全锚定菜花料运行，那么下游就有机会以更优惠的价格采购到价值量更高的颗粒硅。
AI解读:广期所修改多晶硅期货期权合约细则，调整交割品质量要求。这使期货更贴合现货需求，发挥价格发现功能，缓解仓单与供给矛盾，PS2704或深贴水，还让期现货贸易更灵活。
机构观点：4月多晶硅企业减产和复产预期并存，后市多晶硅期货价格依旧偏弱
从供需来看，4月多晶硅企业减产和复产预期并存，综合月度产量可能维持在8.8-9万吨左右。硅片排产环比下调，折算多晶硅需求8.5万吨左右，4月多晶硅继续累库。目前多晶硅企业库存33万吨，下游需求羸弱采购意愿较差，多晶硅企业出货压力增加，现货价格有进一步下跌可能。5月底集中注销仓单，PS2605合约无法转抛至远月合约的仓单可能接近3万吨，下游需求羸弱的背景下仓单消纳压力较大，PS2605合约最终或大幅贴水现货，PS2605-PS2606反套可能走强。综合来看，后市多晶硅期货价格依旧偏弱。关注供给端政策，有政策出台则盘面可能反转。
AI解读:4月多晶硅企业有减产和复产预期，产量或维持一定水平，但需求弱、库存高，出货压力大，现货价或再跌。仓单消纳压力大，PS2605合约或贴水，后市期价偏弱，关注供给政策。
Mysteel：美国对铜进口关税调整，COMEX与LME价差有走扩可能但不会呈现2025年的高波动变化
美东时间4月2日周四，美国白宫调整了针对钢铁、铝和铜进口的国家安全关税，以降低这些金属制成的衍生产品的关税税率，简化申报流程，并避免进口价值的虚报。此次措施以《1962年贸易扩展法》第232条为法律基础，具体关税变更包括：
1、美国将取消对以钢铁、铝和铜为原料制造的衍生产品的50%关税，前提是这些产品的金属含量（以重量计）低于15%。
2、某些以金属为原料的工业设备和电网设施的关税将从此前的50%降至15%，这一举措将持续到2027年。
3、金属重量占比超过15%的钢铁、铝或铜制成的衍生产品将享受25%的较低关税。
4、由国外制造但完全使用美国钢材、铝材和铜材制成的产品，其关税将降低至10%。
Mysteel分析指出，从关税调整的结果来看，此次调整中针对此前的精铜和铜材产品并无变化，依然对精铜无新增关税，对铜材保持针对性的50%关税。15%含铜以下的产品多为终端成品材，主流铜材产品中以黄铜产品为例，铜含量均在52%以上，并不涉及。
其中相对关键的是，工业设备和电网设施的关税下调。近年来，美国电网正处于改造期，尤其是对一些变压器等变电站设备的用铜需求量提升，而美国本土在这一领域的建造产能有限，对国内的进口需求较高。根据海关数据，2025年国内变压器出口量314800万台，连续三年同比上升。考虑到未来的变化和不确定性，在2027年之前可能将迎来阶段性的电网设备的“抢出口”期。
综合来看，此举对铜市场供需的影响相对较小，不过对于跨市价差依然有所影响，COMEX与LME价差有走扩可能，但不会呈现2025年的高波动变化。
AI解读:美国调整铜进口关税，对主流铜材产品影响小，工业设备和电网设施关税下调或促"抢出口”。对铜供需影响小，但COMEX与LME价差有走扩可能，波动低于2025年。
