重点关注
1. 9月中国原铝产量初值367.96万吨，同比上涨2.65%
2. 多晶硅本周成本环比持平
3. 硅片成本支撑坚实但需求疲软，减产预期下价格暂稳
4. 9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计17.82万吨，环比增0.36%
行业资讯
9月中国原铝产量初值367.96万吨，同比上涨2.65%
Mysteel对中国原铝生产企业进行全样本调研，2025年9月中国原铝产量初值367.96万吨，同比上涨2.65%，环比下跌2.92%；9月平均日产量为12.27万吨，环比增加0.05万吨（实产天数30天），从区域分布来看，本月产量增幅主要由西南地区的产量增长贡献，其他区域保持相对稳定运行。
多晶硅本周成本环比持平
据Mysteel，截至10月10日，本周多晶硅（N型致密料）市场均价50元/千克，即期制造成本约39.80元/千克，即期单公斤净利约为10.2元/千克。价格方面，本周多晶硅N型致密料均价环比持平。成本方面，成本环比持平。本周多晶硅环节净利润环比持平。
硅片成本支撑坚实但需求疲软，减产预期下价格暂稳
据Mysteel，光伏硅片市场整体平稳，各主流尺寸价格维持节前水平，市场在减产预期与需求疲软的双重影响下进入新一轮博弈期。供给端，尽管长假期间主流企业基本维持正常生产，未出现大规模集中减产，但市场对后续供给收缩的预期正在增强。需求端则呈现分化态势，上游多晶硅料厂挺价情绪浓重，成本端支撑依然坚实。然而，终端光伏项目需求整体不及预期，国内集中式与分布式市场均未见明显起色，导致组件厂对高价硅片订单的接受度不高，采购意愿谨慎。
9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计17.82万吨，环比增0.36%
据Mysteel调研统计，2025年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计17.82万吨，环比增幅0.36%，同比增幅19.73%。中高镍生铁产量17.18万吨，环比增幅0.39%，同比增加20.78%。2025年1-9月中国&印尼镍生铁总金属产量157.48万吨，同比增幅19.63%，其中中高镍生铁镍金属产量151.82万吨，同比增加20.58%。
2025年9月中国镍生铁实际产量金属量2.17万吨，环比降幅5.06%，同比降幅13.64%。中高镍生铁产量1.53万吨，环比降幅6.92%，同比降幅17.49%；低镍生铁产量0.64万吨，环比减少0.34%，同比减少2.84%。2025年1-9月中国镍生铁总金属产量20.55万吨，同比减少7.24%，其中中高镍生铁镍金属产量14.89万吨，同比减少11.16%。
市场观点
机构一：短线多空矛盾制衡，镍价或延续区间震荡
印尼镍矿矛盾频出增加市场担忧，精炼镍累库与弱预期限制弹性。印尼消息面增加供应担忧，包括因违反印尼林业许可证规定，Weda Bay Nickel超过148公顷的矿区被接管（总面积47000公顷），约占其总矿区面积的0.3%，影响镍矿产量不超过120万湿吨；印尼对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司责令暂时停产，影响量级不超过300万湿吨，停产期限最长期限为60天。若假设影响的镍矿平均含镍1.3%、平均含水63%，那么影响约2867金属吨/月。
虽然静态来看，其影响规模相对可控，但短线检查结果频出或增加市场对印尼镍矿供应的担忧。同时，印尼政府敦促企业于2025年10月开始重新提交2026年RKAB预算，市场存在担忧情绪，且现实镍矿溢价边际结束季节性回落并企稳，矿端支撑逻辑或有一定的增强。不过，冶炼端逻辑与矿端矛盾形成制衡。全球精炼镍显性库存回归陡峭累增，同时据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴，市场普遍存在隐性补库放缓的预期。
镍过剩主要集中于纯镍环节，呈现出供增需弱的格局，下半年纯镍投产预期施压，但合金端使用镍铁取代镍板的比例有所提高，预计累库预期亦对镍价弹性形成限制。因此，短线多空矛盾制衡，镍价或延续区间震荡，但是若四季度任何一侧矛盾激化，都将进一步放大沪镍的波动率。
机构二：碳酸锂中长期过剩格局未改，短期需求支撑下预计价格整体震荡运行
整体来看，供应端，藏格盐湖获得锂矿采矿许可后，国内锂资源供应收缩风险降低。另一方面，下游锂电需求强劲，储能电池订单火爆带动头部锂电企业几乎满产，锂盐库存持续去化，价格下方支撑较强。昨日锂电相关物项出口管制主要限制海外进口动力电池组装新能源汽车与电池产线建设，但未完全禁止整车与锂电池出口，影响相对有限。整体来看，碳酸锂中长期过剩格局未改，短期需求支撑下预计价格整体震荡运行，后续关注供应端产能趋势以及需求端增长持续性。
机构三：氧化铝海外供应增长趋势难改，进口窗口打开加剧国内过剩局面
2025年以来海外氧化铝产量持续放量，增量主要来自印度和印尼，澳大利亚产量基本持平；印度前九月产量同比大幅增长，增量源于Vedanta 冶炼厂放量；印尼是最大增量地区，前九月产量同比增幅显著，今年已有Mempawah、锦江集团、南山铝业的多条100万吨产能投产，年内产量仍有增长空间。展望未来，虽2025年新增装置已投产，但2026-2027年印度、印尼仍有较大增量，在供应端因亏损大规模减产前，海外氧化铝产量增加趋势预计维持。
海外价格迅速走低驱使国内进口窗口于9月初打开，截至10月9日，国内氧化铝进口盈亏录得58元/吨，进口量的增加预计将进一步加剧国内供应过剩局面。在出现因亏损大面积减仓前，氧化铝价格预计仍将持续承压。
