重点关注
1. “清关趋严”为四季度废铜进口增加不确定性
2. 必和必拓财年一季度铜产量同比增长4%至49.36万吨
3. 中美千吨白银运抵伦敦，缓解伦敦现货紧缩危机
4. 进口窗口阶段性开启，10月铅锭进口量或续增
行业资讯
“清关趋严”为四季度废铜进口增加不确定性
海关总署数据显示，9月份中国铜废碎料进口量为18.41万吨，环比增加2.6%，同比增加14.8%，1-9月中国铜废碎料进口量169.9万吨，同比增加1.4%。1-9月份废铜进口金属吨为113.6万吨，同比增加1.43%
据Mysteel了解，从9月底开始，国内海关对于废铜进口抽检率有提升，加之对于废铜进口原产地证件的查验问题（今年美国废铜通过转口贸易量增加），使得国内主要废铜进口港口宁波、佛山存在较大数量的废铜进口柜排队清关的情况，废铜进口清关时间有延长。其次是铜价持续走高，进口废铜亏损扩大，抑制废铜进口贸易情绪，预测10月废铜进口量或出现一定的下降，4季度废铜进口增加压力较大。
必和必拓财年一季度铜产量同比增长4%至49.36万吨
据外媒报，必和必拓财年（2025年7月-2026年6月）第一季度铜产量同比增长4%至49.36万吨，主因埃斯康迪达（Escondida）铜矿选矿厂处理量创纪录。尽管铁矿石产量微降1%，但公司维持全年目标不变，并看好大宗商品需求韧性。截至9月的三个月内，必和必拓西澳铁矿石业务实现创纪录开采量，并提前完成关键基础设施升级，当期铁矿石产量达6410万吨。冶金煤产量同比增长8%，动力煤产量则下降4%。首席执行官Mike Henry表示："大宗商品需求总体保持韧性，全球增长预期正在上调。公司铜业务正受益于部分竞争对手的生产中断，全年目标有望顺利实现。"
中美千吨白银运抵伦敦，缓解伦敦现货紧缩危机
据外媒，交易员和分析师 表示，过去一周，大量美国和中国的白银涌入伦敦现货市场，缓解了当地市场的流动性紧缩。此前，伦敦市场可供交割的白银出现严重短缺，导致伦敦现货银价相对美国COMEX期货价格罕见地出现溢价。这种价差结构使得通过成本高昂的空运方式向伦敦交付白银的物流模式变得有利可图，最终触发了跨大西洋和亚欧大陆的现货白银流动。据金属交易员估计，过去一周约有1500万至2000万盎司（约311-467吨）来自美国的白银运抵伦敦；而另一位知情人士透露，从美国和中国流入伦敦金库的白银总量至少达1000吨。
进口窗口阶段性开启，10月铅锭进口量或续增
海关总署数据显示，2025年9月铅锭进口量为1.20万吨，环比增加0.12万吨，增幅11.11%；同比减少2.26万吨，降幅65.33%。Mystee指出，9-10月进口窗口阶段性打开，9月铅锭进口量环比表现增加，国内铅矿及废电瓶供应紧张局面持续，尤其天气转冷，原生铅企业普遍有冬储需求，预计10月铅锭进口量仍以增加为主。出口方面，国内需求尚可，现货偏紧，且LME铅仓单居高不下，海外铅需求表现不及国内，预计10月出口量维持较低水平。
市场观点
机构一：尽管黄金利多因素可能出现阶段性起伏，但其作为配置资产的驱动力量并未停歇
上周五伦敦现货黄金价格在触及每盎司4380.8美元的历史新高后急速回落，单日振幅达4.5%，创下自5月下旬以来的最大下跌，市场情绪一度重回五月份黄金投资者所经历的谨慎氛围。
此轮回调发生在金价连续九周上涨之后，部分短期利多因素出现阶段性降温，具体体现在以下几方面：1、贸易局势出现缓和信号：上周五特朗普在社交媒体发文表示，“此前威胁对中国商品加征的高额关税难以持续”，缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧；2、美联储考虑结束缩表：为配合短期国债（T-bills）发行规模的扩大，美联储可能在未来几个月内终止缩表。此举有助于稳定长端债券的供应，对金价的流动性驱动逻辑构成短期压制；3、地区银行风险暂未扩散：近期美国地区性银行问题虽引发关注，但无论从涉及规模还是市场反应来看，均呈现“一次性”特征，未形成系统性冲击，削弱了黄金的避险吸引力。
在上述因素共同作用下，部分投资者在价格急跌时选择“先卖出再观察”，加剧了市场的技术性调整压力。
然而，若将视角拉长，支撑黄金的中期逻辑并未扭转。中美摩擦的不确定性仍然存在，而美联储在年内完成两次降息的预期仍较明确。因此，尽管黄金的利多因素可能出现阶段性起伏，但其作为配置资产的驱动力量并未停歇。
白银方面，建议密切关注LBMA市场现货紧张程度的变化。目前无论是中国国内还是COMEX库存的转移行为，均有望在一定程度上缓解当前迫切的实物需求，这将一定程度上抑制银价涨幅。
机构二：碳酸锂短期维持震荡偏强格局，需重点关注动力电池需求变化及供应释放节奏
当前市场整体呈“供需双强”格局。10月以来，下游排产稳定，需求旺季特征明显，仓单与库存持续去化，宏观情绪偏暖。预计短期内现货价格仍将维持震荡偏强走势。价格上方阻力位预计在7.8-8万元/吨区间，该区间为部分锂盐厂的套保入场点，抛压较大。动力电池端需求边际转弱，但储能需求保持良好韧性。根据富宝资讯，9月海外储能电池出货量环比增长约8%，中东、欧洲及东南亚市场持续放量，国内企业订单已排至明年一季度，短期回落空间有限。综合来看，若需求维持稳定，价格中枢仍具支撑。
若碳酸锂价格进一步上行，可能刺激更多产能集中释放，使高位供应维持时间延长。若11月起季节性需求回落叠加产能爬坡，价格或将承压。此外，动力电池端需求存在放缓风险，若终端出货未达预期，市场或面临阶段性回调压力。整体判断，短期维持震荡偏强格局，年底可能进入温和调整阶段，需重点关注动力电池需求变化及供应释放节奏。
