重点关注
1. 国内市场电解铜现货库存重新表现增加
2. 中国主要市场电解铝社会库存98.3万吨，较7月20日减2.3万吨
3. LME铅库存暴增后，嘉能可计划大规模注销仓单
4. 印度NALCO官宣50万吨电解铝扩产计划，配套1080MW自备电厂
行业资讯
国内市场电解铜现货库存较20日增0.34万吨12万吨，社库重新表现增加
据Mysteel，截至7月23日，国内市场电解铜现货库存12万吨，较16日降1.14万吨，较20日增0.34万吨；上海库存8.15万吨，较16日降0.54万吨，较20日增0.38万吨；广东库存1.52万吨，较16日降0.69万吨，较20日降0.27万吨；江苏库存2万吨，较16日增0.29万吨，较20日增0.29万吨。国内电解铜社库重新表现增加，其中上海，江苏市场贡献主要增幅，广东市场则延续去库趋势。由于周内铜价重心上移，加之现货升水高位坚挺，下游企业采购需求有所走弱，同时进口铜到货流入增加，库存因此有所回升。
AI解读：库存回升反映铜价高位及现货升水坚挺抑制下游采购，同时进口铜到货增加补充供应。短期关注下游需求走弱持续性及去库节奏对供需平衡的影响。
中国主要市场电解铝社会库存98.3万吨，较7月20日减2.3万吨
据Mysteel，截至7月23日，中国主要市场电解铝社会库存98.3万吨，较7月20日减2.3万吨。其中：无锡36.8万吨，减1.3万吨；佛山21.5万吨，减0.4万吨；巩义19.9万吨，减0.6万吨；上海2.9万吨，持平。
AI解读：电解铝社会库存持续去化，反映下游消费回暖或供给阶段性偏紧，对铝产业链供需格局形成边际改善信号。需关注后续库存变化及消费持续性。
LME铅库存暴增后，嘉能可计划大规模注销仓单
据外媒，伦敦金属交易所（LME）铅库存近期飙升至近50年来最高水平，但全球大宗商品巨头嘉能可和哈特里却计划大规模取消仓单、提取铅库存，引发市场对真实需求和库存流向的关注。据消息人士透露，嘉能可计划从LME仓库提取约3万吨铅，同时哈特里也已经安排注销部分仓单。LME仓单代表金属所有权，注销仓单通常被市场视为实物需求增强的信号。但业内人士指出，注销仓单并不一定意味着铅真正流向终端消费者，也可能只是贸易商之间转移库存，或者为了利用仓储租金收益进行库存管理。因此，市场需要谨慎解读库存变化。未来，随着嘉能可等企业减少交易所库存，铅市场可能出现短期供应收紧预期，但投资者仍需关注库存是否真正进入终端市场，以及全球汽车、电池行业需求能否改善。
AI解读：LME铅仓单被大规模注销，短期内可能强化市场对供应收紧的预期，但需警惕库存仅是在贸易商间流转或为获取仓储租金，并非真实终端消费。未来铅价波动将取决于库存是否真正流向汽车、电池等下游行业，以及全球需求能否回暖。
印度NALCO官宣50万吨电解铝扩产计划，配套1080MW自备电厂
据天下铝讯，印度龙头铝企国家铝业公司（NALCO）正式宣布，将升级扩建位于奥里萨邦安古尔（Angul）的电解铝冶炼厂区，新增年产50万吨电解铝产能，新项目预计2030年初投产。项目预估投资达35亿美元（约3000亿印度卢比），配套建设1080兆瓦（4×270MW）自备火力发电厂。为保障扩产项目的800兆瓦新增用电负荷，NALCO与印度国家煤炭矿业有限公司（NLCIL）于7月8日在新德里正式签署合资及股东协议，双方各持股50%成立合资公司，在安古尔现有电厂厂区内建设1080兆瓦自备火力发电厂。合资公司将与NALCO签订25年长期购电协议（PPA），所产电力100%供应给该铝业扩建项目，同时联动NLCIL落实长期煤炭供应保障。本次签约仪式由印度煤炭与矿业联邦部长G·基尚·雷迪见证。
AI解读：印度NALCO扩产50万吨电解铝并配套自备电厂，远期全球铝供应预期增加，可能改变区域供需格局;煤炭与电力绑定保障成本，但需关注2030年投产前市场变化。
市场观点
机构观点：当前碳酸锂整体维持强现实与弱预期的矛盾
碳酸锂期货价格出现反弹，市场开始传国内盐场检修，海外分析师认为海外项目投产延期，津巴布韦锂矿到港不及预期等消息，后续来看，当前碳酸锂整体维持强现实与弱预期的矛盾，强现实的核心逻辑是下游产能投产与锂资源供应的阶段性错配，弱预期的核心逻辑是极高利润对中长期锂资源供应释放的刺激作用与需求增速的趋缓，在弱预期下预计碳酸锂价格中枢会缓慢下移，超额利润逐步消失，在供需错配的强现实阶段，锂价易出现反弹，在高库存环境下锂盐厂检带来的反弹空间与持续性或相对有限，下游大量持续补库、旺季需求超预期、资源供应扰动驱动才有进一步打开反弹空间的可能。
AI解读：当前碳酸锂基本面呈现强现实与弱预期的结构性矛盾。强现实源于下游产能投产与锂资源阶段性错配，支撑价格反弹;弱预期因高利润刺激中长期供应释放及需求增速趋缓。反弹空间受高库存限制，需下游持续补库、旺季需求超预期等驱动。
机构观点：基本面利好，铜价坚挺
铜价走势坚挺，主要因铜基本面现实表现偏强。国内铜和LME铜库存下降，现货升贴水走强。其中，截至7月20日国内社会库存为10.73万吨，处于历史同期低位，且近期下滑速度加快。国内现货升水强势，7月22日现货升水为395元/吨，整体呈现“涨价去库"的态势。LME铜库存也呈现下滑的趋势，7月21日为29万吨，较4月中旬高点减少11万吨，且注销仓单比例逼近60%，意味着后期LME铜库存依然存在去化的可能。LME铜0-3现货贴水已经转为升水，显示LME铜现货逻辑不断强化。国内铜货源紧张的原因主要在于供应端出现较大扰动。全球铜矿供应扰动增强，进口铜精矿现货TC报价低于-140美元/吨，下行趋势明确，冶炼面临亏损压力。同时，国内部分冶炼厂新增计划外检修，导致冶炼厂开工率处于历史同期偏低水平。
此外，需求端补库动力依然存在，8-9月是生产的旺季，预计部分企业逢低增加原料库存。LME铜库存减少的原因是部分资金依然在交易美国232加征关税预期，使得COMEX铜价较LME铜价溢价超300美元/吨，吸引全球货源向美国移动，导致美国以外铜货源较为紧张。此外，赞比亚主要冶炼厂6-9月检修周期明显拉长，严重影响精铜的供应，且霍尔木兹海峡航运扰动导致中东硫磺外运受限，刚果(金)湿法铜面临成本上升和产量下滑的压力。
从宏观上看，地缘风险依然存在，但影响较此前弱化。新任美联储主席沃什在听证会中明确表态，对2%通胀目标保持零容忍，明确美联储不再被动托举资产价格。这或表明高利率维持周期拉长，全球美元流动性收紧环境延续，但市场对此交易敏感度较低。市场主要逻辑依然倾向于算力中心相关板块带来的市场流动性变化。
当然，市场的风险点依然存在，中国传统行业用铜占比依然较高，对铜价波动敏感度较高。当铜价上涨压缩传统行业利润时，企业补库动力减弱，将限制价格上涨幅度。同时，美国将进入科技股财报季，企业营收和资本开支等将影响市场流动性，提高风险资产价格波动。此外，如果美国进口铜加征关税政策落地不及预期，美国高库存可能反噬COMEX铜价。
AI解读：铜基本面因供应端扰动(铜精矿TC负值、冶炼检修、海外减产)及旺季补库预期而偏强，库存下降、现货升水走强支撑价格。但需关注传统行业利润受压及美国关税政策不确定性带来的风险。
机构观点：贵金属板块强势反弹，核心驱动是资金轮动主导的技术性修复行情
本周贵金属板块强势反弹，核心驱动并非传统宏观因子，而是资金轮动主导的技术性修复行情。盘面特征清晰，内盘金银同步增仓，黄金ETF结束前期流出、重回连续净流入态势，资金回流特征明确。值得注意的是，本轮行情打破传统定价规律，贵金属与油价同步走强，美元、美债收益率与金银价格的负相关性显著弱化。尝试理解本轮资金布局贵金属的主要逻辑。其一，权益市场高位震荡、科技板块行情不确定性抬升，叠加美国企业财报季开启，市场避险配置需求升温；其二，贵金属前期调整幅度较大，存在技术性修复基础，可以观察到亚盘资金率先博弈反弹行情，持续吸引增量资金跟风入场。
短期行情层面，多头趋势延续性较强，伦敦金站稳4100美元/盎司后，有望进一步上看4200–4250美元/盎司，前期多单可继续持有。白银重点关注61美元/盎司、沪银15000元/千克关键压力位，强势突破方可顺势跟多，若无新增催化，大概率承压回落，逢高偏空为基准策略。铂钯板块整体跟随金银波动，缺乏独立阿尔法，维持高空思路。中长期来看，下半年贵金属整体维持宽幅震荡格局。美伊冲突持续扰动油价与通胀预期，美联储鹰派预期持续压制板块涨幅，但4000美元/盎司一线黄金估值性价比凸显，后续资金回流带来的脉冲式上涨行情或将反复出现。白银基本面疲软，前期高位套牢盘较重，中长期表现大概率弱于黄金，多金空银比价策略可长期布局。
AI解读：资金轮动主导的技术性修复驱动贵金属反弹，避险需求升温及权益市场不确定性助推资金回流，但传统定价规律弱化，需关注后续资金持续性。
