重点关注
1. 国内市场电解铜社库小幅回升
2. FINI：苏拉威西地区镍冶炼厂尚未宣布不可抗力
3. 日内铜价重心延续走跌，上海电解铜升水同步下调
4. 印尼8月出口精锡4804.3吨，环比增加5.3%
5. 必和必拓旗下智利Escondida铜矿事故后逐步复产
行业资讯
国内市场电解铜社库小幅回升
据Mysteel，截至9月28日，国内市场电解铜现货库存8.07万吨，较21日降0.69万吨，较24日增0.14万吨；上海库存5.35万吨，较21日降0.18万吨，较24日增0.16万吨；广东库存0.93万吨，较21日增0.15万吨，较24日增0.34万吨；江苏库存1.50万吨，较21日降0.60万吨，较24日降0.31万吨。国内社库小幅回升，其中上海、广东市场增加，江苏市场延续去库；由于节假期间部分冶炼厂发货量有所增加，仓库国产货源入库提升，但下游企业节前备货需求体现，仓库出库量同样相对高位，因此整体库存增加幅度有限。
AI解读：冶炼厂发货增加与下游节前备货并行，出库维持高位使累库幅度受限，反映供需两端同步走强。区域分化明显，上海、广东累库而江苏去库，或影响电解铜跨区升贴水结构及近月合约价差。
FINI：苏拉威西地区镍冶炼厂尚未宣布不可抗力
印度尼西亚镍工业论坛（FINI）确认，在厄尔尼诺现象导致产量下降的背景下，苏拉威西地区尚未有镍加工和精炼企业宣布不可抗力状态。FINI总主席Arif Perdana Kusumah9月25日表示，收到一些镍冶炼厂直接受厄尔尼诺影响的报告，因水在回转窑电炉（RKEF）和高压酸浸（HPAL）设施运营中不可或缺，但尚未对减产幅度做出估算，因各冶炼厂受影响程度不同。据气象、气候和地球物理局（BMKG）数据，厄尔尼诺预计要到2027年初才会减弱。Arif解释，基于RKEF的火法冶金冶炼厂用水用于冷却炉壁或熔炉以防止开裂或爆炸危险，高温液态炉渣用高压水喷射使其凝固碎裂，水还用于洗涤器系统捕集烟囱粉尘和气体。HPAL湿法冶金冶炼厂水需求远大于RKEF，水是所有反应的主要介质，用于溶剂介质、化学反应、金属清洗分离及稀释。此外，作为能源来源的燃煤蒸汽发电厂（PLTU）也需大量供水，部分镍工业区正转向水电，但旱季水位下降将导致水电发电能力急剧下降。
AI解读：水资源约束同时作用于冶炼冷却、反应介质与电力供应，形成对镍冶炼产能的多环节传导;RKEF与HPAL用水强度差异将导致减产影响分化，而水电依赖度上升加剧旱季供应脆弱性，成本端压力或沿镍产业链向。冶炼及下游材料环节扩散。
日内铜价重心延续走跌，上海电解铜升水同步下调
据Mysteel，早间盘初，部分持货商平水铜品牌货源试探报至升1200~1300元/吨，好铜品牌亦报至升1400元/吨，不过下游企业高价升水接货意愿仍相对有限，现货成交氛围稍显清淡，同时少数持货商出货情绪增加，后续以促成交，逐渐下调报价出货；至第二个交易时段，差平品牌货源走跌至升1050~1100元/吨，主流平水铜品牌亦下调至升1150~1200元/吨，随着铜价企稳震荡，下游企业逢低入市压价采购，差平品牌货源成交于升1000~1050元/吨，主流平水铜品牌亦升1100~1130元/吨部分成交，好铜品牌价高且流通货源相对有限。 整体来看，铜价重心走跌，且下游企业高价升水接货情不高，加之部分持货商出货情绪提升，现货升水走跌；后续来看，临近国产小长假，料部分企业仍存在一定接货补库需求，但考虑到节前少数企业出货情绪增加，现货升水预计拉锯运行为主。
AI解读：升水走跌反映持货商出货意愿增强而下游对高价接受:度有限，现货流通宽松格局下，铜相关期货近月合约的基差结构或受牵制;节前补库与出货情绪并存，升水拉锯将影响近远月价差及跨期套利空间。
印尼8月出口精锡4804.3吨，环比增加5.3%
印尼贸易部数据显示，2026年8月出口精锡4804.3吨，环比增加5.3%，同比增加48.0%。1-8月累计出口28812.53吨，同比减少12.96%。
AI解读：印尼单月精锡出口环比与同比双增，反映海外短期供应边际回升，或缓解东南亚锡锭流通偏紧格局;但1-8月累计出口同比仍降，说明年内整体外供收缩趋势未改，锡产业链上游原料与冶炼端供应弹性仍受制约。
必和必拓旗下智利Escondida铜矿事故后逐步复产
据外媒，必和必拓（BHP）旗下智利Escondida铜矿在发生致命事故导致运营暂停后正逐步恢复作业。BHP在邮件声明中表示，复产进度将综合员工安全状态、设备运营条件、风险管控标准及监管要求稳步推进，以安全合规为前提逐步恢复矿山产能，缓解短期铜供给缺口压力。Escondida位于智利Atacama沙漠，距Antofagasta东南约170公里，2026财年Escondida矿铜产量约130万吨。必和必拓为运营方并持股58.5%，力拓持股30%，日本JECO Corp持股12.5%。
AI解读：Escondida复产节奏受安全与监管约束，产能释放偏。缓，短期铜矿供给缺口压力边际缓和有限，铜精矿加工费与冶炼原料端紧张预期或延续。
市场观点
机构观点：多重宏观利空叠加节前资金离场，贵金属承压跌幅扩大
临近国庆长假周一，因地缘冲突持续推高能源价格及美联储紧缩预期，美国国债拍卖表现不尽人意而持续推高美债收益率，多重宏观利空叠加节前资金离场的影响下贵金属承压跌幅扩大。
考虑到国庆假期期间美国密集公布制造业和服务业PMI以及非农就业数据，节后开盘前还将发布9月FOMC会议纪要。在美联储重启加息后市场持续预期年内利率再次上调，同时希望通过通胀等相关经济指标获得更多指引，若经济及就业数据持续偏强、货币政策信号偏鹰，美元和美债收益率或进一步上行，对贵金属形成压力。此外中东与能源供应风险仍难忽视，当前美伊官方已恢复接触，若双方谈判取得进展、供应预期改善，贵金属或迅速止跌回升；但若冲突升级或供应收紧，则可能推升油价和通胀避险需求。10月美国财政部仍有多轮的国债拍卖，若拍卖情况不理想可能导致美债收益率续创新高使贵金属波动风险增大。值得注意的是，进入10月市场开始交易美国中期选举的影响，在基准情形下若国会分裂将对特朗普政府财政扩张形成限制，从而打压AI产业融资及经济增长，中期可能促使美联储货币政策边际放松，则实际利率及美元亦可能走弱。
AI解读：美债收益率与美元走强通过实际利率渠道压制贵金属估值;能源与中东供应风险经通胀预期传导，放大贵金属双向波动;节前资金离场削弱流动性，节后PMI、非农及FOMC纪要或加剧波动;中期选举若致国会分裂，或经财政与AI融资渠道影响增长与政策路径。
机构观点：节前情绪悲观，锂价破位下行
今日碳酸锂下跌5.69%，主力合约跌破12万元大关，一度跌至低点118760元/吨。宏观氛围不佳，市场对能源通胀担忧加剧，有色大盘普跌。节前备库已接近尾声，期价回落过程中基差逐步走强，期现走势分化，市场低价流通货源偏紧。目前远期弱预期主导价格逻辑，市场对明年动力增速、储能装机、下游电芯库存存在担忧，价格中枢提前向下调整。目前弱预期下锂价整体大方向转向偏空，近端现货支撑力度暂不足以扭转结构，后续持续跟踪仓单去库、基差走势、月差结构表现。总体而言，节前价格预计以偏弱走势为主，建议观望或轻仓。
AI解读：宏观氛围与能源通胀担忧拖累有色板块，碳酸锂期现分化、基差走强反映近端货源偏紧，但远期弱预期主导定价，价格中枢下移，产业链对动力、储能及电芯库存的担忧传导至月差与仓单结构。
