重点关注
1. 中国铜精矿现货交易清淡，冶炼厂加工费持稳
2. 铅蓄电池企业多数企业生产计划放假2天左右，符合前期市场预期
3. 9月国内多晶硅产出11.16万吨，环比下降1.76%
4. 印尼中苏拉威西省强调镍等矿产必须在国内完成终端加工
5. 安托法加斯塔旗下Centinela铜矿工人拒绝合同方案，罢工风险上升
行业资讯
中国铜精矿现货交易清淡，冶炼厂加工费持稳
据阿格斯金属，在连续数月下跌后，中国冶炼厂采购铜精矿加工费和精炼费（TC/RC）本周首次企稳，因铜原料联合谈判小组（CSPT）最新会议使得现货市场交投清淡。周度冶炼厂采购TC指数在9月24日较9月18日持平，贸易商采购TC指数下降1.3美元/吨和0.13美分/磅。
市场参与者表示，由于CSPT会议使得现货活动减少，本周现货交易有限。冶炼厂采购可成交水平普遍维持在-220至-230美元/吨附近，与上周基本持平，而贸易商采购可成交范围仍低于-300美元/吨。CSPT在9月22日会议上决定不设定第四季度指导性TC/RC水平。市场人士称，冶炼厂在制定基准水平时面临两难局面。若设定较低的指导TC/RC，可能削弱其在即将展开的年度铜精矿长协谈判中的议价地位；而若设定较高水平，则可能增加采购现货铜精矿的难度。
AI解读：CSPT未设四季度指导TC/RC，削弱现货定价锚，冶炼厂与贸易商采购价差扩大，反映原料端议价向矿商倾斜，冶炼利润受挤压，或影响精炼铜产出节奏与长协谈判格局。
铅蓄电池企业多数企业生产计划放假2天左右，符合前期市场预期
据Mysteel调研：多数企业生产计划放假2天左右，符合前期市场预期，市场消费较好，部分中大型电池厂订单排产，个别型号电池有所欠单，铅酸电池企业成品库存多处于10天以内，较8月份明显好转。部分大型铅蓄电池生产企业反馈订单多，成品库存较少，生产积极性高，开工率在80%以上，国庆放3天假左右，某大型电池厂部分基地节中生产计划不放假；多数中小型生产企业视自身订单情况放3天假，同比去年普遍减少2天假。从国庆原料铅锭备库情况来看，不少企业在国庆节前两周开始采购备库，至本周已基本完成备库。部分企业对节后行情不看好，选择节中缩量生产，节后适量采买。
国庆后，铅酸蓄电池企业生产开工率或仍将维持平稳。部分企业对10月下旬电池消费不看好，终端将进入消费下坡期，消费的持续性能否持续，重点观察10月下旬的时间节点。
AI解读：铅蓄电池企业节前备库基本完成，短期铅锭采购需求或阶段性放缓;大型企业高开工率与中小型企业放假分化，反映订单向头部集中，电池成品库存去化支撑铅酸板块韧性;节后开工平稳预期下，铅锭需求端缺乏明显增量驱动，10月下旬消费转弱预期或压制产业链补库意愿。
9月国内多晶硅产出11.16万吨，环比下降1.76%
据Mysteel了解，9月新疆区域、四川区域、青海区域均有不同程度减产，而内蒙古区域产能持续爬坡释放有所增加，整体来看2026年9月国内多晶硅产出11.16万吨，环比下降1.76%，同比下降17.03%。10月国内多晶硅供应博弈点主要集中在自律减产落地节奏，总体来看，多晶硅企业执行减产的决心已经确定，但减产落地时间与执行力度仍需观察。若企业按照来自率减产约束，严格按照35%开工执行减产10月多晶硅排产预计在8.5-9万吨附近。若减产力度不及预期，总体排产预计在10-11万吨附近。
AI解读：多晶硅产出环比、同比双降，区域间增减分化，供给端呈收缩态势。10月排产取决于自律减产执行力度，若严格按35%开工，供给将进一步收紧，影响产业链上游原料供需节奏，并传导至光伏相关品种的成本与库存预期。
印尼中苏拉威西省强调镍等矿产必须在国内完成终端加工
据Mysteel，中苏拉威西省副省长雷尼·A·拉马吉多于周日表示，镍等矿产必须在国内完成终端加工，不再以半成品或原材料形式出口。她指出，矿山口与工业区产品价格差异大，下游化应带来更大附加值、就业机会及配套产业生态。省政府对合规投资者持开放态度。
目前该省登记有151个采矿营业执照（IUP）和293个非金属矿物与岩石采矿许可证（IUP MBLBB）。2026年第二季度该省经济同比增长5.06%，加工工业占PDRB的44.37%，农业、林业和渔业占15.60%，采矿和采石占13.79%，三大部门合计贡献73.75%。
AI解读：镍矿出口若全面转向本土终端加工，将改变全球镍中间品与加工材的供应流向，抬升海外治炼环节的原料获取成本，并推动下游配套产业向矿区集中，进而重塑镍产业链的贸易结构与区域分工。
安托法加斯塔旗下Centinela铜矿工人拒绝合同方案，罢工风险上升
据外媒报道，安托法加斯塔矿业公司（Antofagasta Minerals）旗下智利Centinela铜矿的两个工会周一拒绝了资方提出的集体合同方案，朝着罢工又迈进一步。目前，资方和工会必须进入政府主导的为期五天的强制调解程序，经双方同意可再延长五天，之后才能合法罢工。98.73%的工会成员投票支持罢工，所有有投票资格的成员均参加了投票。Minera Esperanza和Distrito Centinela两家工会此前呼吁成员拒绝该方案，声称安托法加斯塔矿业拒绝讨论统一工人福利，无论工人隶属于哪个工会。
AI解读：智利铜矿罢工风险上升，可能扰动全球铜精矿供应预期，影响冶炼端原料获取及铜产业链成本传导，并波及铜相关板块的供需平衡评估。
市场观点
机构观点：当前宏观环境对贵金属仍偏利空，金银延续偏弱格局
贵金属承压大幅下行，市场交易重心围绕美债利率大幅上行展开，叠加美元指数震荡偏强、权益市场回调引发流动性边际收紧，叠加节前资金谨慎情绪，放大贵金属盘面抛售压力，整体维持弱势格局，白银波动弹性显著高于黄金。
货币政策预期层面，美联储继续维持鹰派发言，市场保留进一步加息的预期，10月加息概率再次回升至70%以上；叠加美国9月标普PMI初值大幅超预期，综合PMI录得58.4（前值56.0，预期55.3），创2021年7月以来新高；分项投入成本指数显著回升，印证通胀粘性风险；上周长债拍卖结果偏弱，7年期美债中标收益率5.085%，创该期限历史新高，投标尾部为今年3月以来最大，海外投资者获配比例明显下滑，反映海外配置需求走弱；同时财政部TGA长债回购操作实际完成规模不及市场预期，20-30年期回购实际只买了40.8亿美元（低于预期60亿），市场对长债供给压力的担忧加剧，供需失衡进一步助推长债收益率上行。长短端利率同步大幅上行抑制贵金属价格。
油价端，联大外交磋商不及乐观预期，伊朗表态不会在核心诉求未满足情况下达成协议，地缘缓和预期降温，布伦特原油低位反弹回升至103.5美元/桶附近，市场重新交易能源价格抬升通胀粘性逻辑，进一步巩固美联储紧缩预期，间接利空贵金属。
全球权益市场出现回调，市场风险偏好回落，跨资产流动性边际收紧，资金优先回笼现金。叠加临近长假，开启节前降杠杆、落袋止盈操作，谨慎情绪激化贵金属盘面抛售。资金端，COMEX黄金非商业多头持仓周度小幅减持，资金主动降低贵金属多头敞口，放大日内价格下行幅度。
当前宏观环境对贵金属仍偏利空，金银延续偏弱格局，白银对利率与美元的敏感度更高，波动更大。
AI解读：美债利率上行与美元偏强抬升贵金属持有成本，通胀粘性强化紧缩预期，权益回调与节前降杠杆令流动性:收紧，资金减持多头敞口。白银对利率与美元敏感度更高，波动弹性放大。
机构观点：基本面待改善，多晶硅大幅回落
今日多晶硅收跌2.41%至36250元/吨，市场情绪不佳。减产预期下企业挺价意愿较强，现货报价较坚挺，但节前市场成交有限，价格向下传导存在阻碍。目前多晶硅基本面主要受制于疲软需求和高位库存，节前宏观氛围不佳，存在资金节前避险行为。供需上看，后市平衡转去库。需见供应端明显减产，目前去库幅度暂不明朗，短期价格预计延续震荡调整，后续关注企业限产效果和市场成交情况。
AI解读：多晶硅现货挺价与下游成交清淡并存，价格传导受阻反映需求疲软与库存高企。减产预期虽支撑企业报价，但节前避险情绪加剧盘面波动。后市去库依赖供应端实质减产，若限产落地，产业链利润或重新分配，但当前去库幅度不明，短期震荡格局或延续。
机构观点：短期碳酸锂基本面尚未全面转空
其一，现货价格与基差仍有韧性，多家贸易商反映优质货源偏紧，期现分化显示本轮下跌主要由资金预期驱动，而非现货崩塌——尽管成交节奏转淡，但价格结构未现恶化。其二，江西矿端扰动尚未结束：宜春需换证锂云母矿山基本停产，部分企业原料仅可维持至10—11月，原计划复产产能延续检修，10月后另有云母提锂企业进入检修，原料端局部偏紧；矿价相对锂盐仍存溢价，成本支撑逻辑未遭破坏。其三，去库方向未逆转：产业链总库存延续回落，若去库延续至极低水位，“强现实”下的挤仓风险仍存；加之11月底旧标准仓单强制注销、LC2612起仅接受新标准仓单交割，可交割货源结构性收缩，构成四季度多头的制度性筹码。节后需重点观察10月排产实际兑现、旺季不旺是否证伪、枧下窝复产节奏，以及美联储10月28日议息落地后的宏观风险偏好修复。
当前处于节前备货结束后的需求真空期，空头相对占优：旺季环比增速较历史同期偏弱，权益市场弱势共振，弱预期主导行情。但空头亦需警惕制度性变量—11月底仓单注销后，12月交割须符合新国标（磁性物质、杂质指标收紧），以保交割为主业的冶炼厂已计划10月后切换新标准生产，可交割、可流通货源量将成为核心变量。津巴布韦矿到港增加、企业为明年1月1日禁矿令储备原料，供给扰动犹存，而需求边际走弱亦属大概率，多空博弈仍将延续。节前注意仓位控制。
AI解读：期现分化与矿端偏紧使成本支撑仍在，去库及仓单注销、新国标交割收紧将收缩可交割货源，制度性变量或放大近月结构性波动;节后排产兑现与宏观风险偏好修复将决定板块预期差。
