重点关注
1、截至2月4日当周阿根廷大豆销售合计为32.88万吨
2、Thomas Mielke：今年棕榈油价格仍具有进一步上行潜力
3、Anec：巴西2月大豆出口料为1171万吨
4、ITS：马来西亚2月1-10日棕榈油出口量环比下降10.5%
行业资讯
截至2月4日当周阿根廷大豆销售合计为32.88万吨
阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至2月4日当周，阿根廷农户销售8.18万吨25/26年度大豆，使累计销量达到507.2万吨。当周，本土油厂采购7.93万吨，出口行业采购0.25万吨。
此外，阿根廷农户销售24.7万吨24/25年度大豆，使累计销量达到4338.44万吨。当周，本土油厂采购24.12万吨，出口行业采购0.58万吨。
当周所有年度大豆销售合计为32.88万吨，使累计销量达到4845.64万吨。
截至2月4日，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为196.5万吨，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为1216.5万吨。
AI解读：阿根廷大豆销售数据反映市场活跃度。24/25年度销售量大，本土油厂采购积极。销售情况或影响全球大豆供需，若持续，可能使价格承压，影响期货市场大豆价格走势。
Thomas Mielke：今年棕榈油价格仍具有进一步上行潜力
行业资深分析师、德国《油世界》执行总裁Thomas Mielke在一行业会议上表示，今年前4个月，印度和中国棕榈油需求预计将增加，期间棕榈油库存料将下降，今年棕榈油价格仍具有进一步上行潜力。
Thomas Mielke表示，2025/26年度全球油脂消费量将增长710万吨，产量料增加530万吨。今年印度植物油进口量料增加，但中国植物油进口量或下降。
预计今年印尼棕榈油产量料为4880万吨；马来西亚棕榈油产量料为1970万吨。
预计今年马来西亚的毛棕榈油出口量仍将增加，而该国棕榈油库存料将下降。
印尼政府的干预措施(没收油棕榈种植园等)将对油棕榈行业化肥使用量和重播计划不利。预计印尼今年棕榈油出口量料下降。
预计今年上半年24度棕榈油价格料处于每吨1000-1200美元之间，下半年料处于每吨1100-1350美元之间。
此前，印尼棕榈油协会(GAPKI)预计印尼今年棕榈油产量料达创纪录高位的5100万吨，高于2025年的4816万吨。
数据显示，马来西亚2025年棕榈油产量为2028万吨。
AI解读：因中印前4个月需求增、库存降，全球油脂消费增量超产量，棕榈油价格有上行潜力。印尼干预或影响产量，出口或降；马棕出口或增、库存或降。预计价格上半年1000 - 1200美元/吨，下半年更高。
Anec：巴西2月大豆出口料为1171万吨
巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西2月大豆出口料为1171万吨，高于前一周预测的1142万吨。
巴西2月豆粕出口料为193万吨，高于前一周预测的163万吨。巴西2月玉米出口料为953217吨，前一周预测为793364吨。
AI解读：Anec上调巴西2月大豆、豆粕、玉米出口预估。底层逻辑或因供应充足、需求向好。这可能使相关期货市场供应预期增加，价格有下行压力。
ITS：马来西亚2月1-10日棕榈油出口量环比下降10.5%
据船运调查机构ITS数据，马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为451340吨，较上月同期出口的504400吨下降10.5%。
AI解读：出口量环比下降，底层逻辑或与需求、竞争等有关。这可能使棕榈油供应相对增加，对期货市场而言，短期或令棕榈油价格承压，有下行趋势。
观点
机构一：三大因素叠加导致1月马棕油库存明显低于市场预估
本次马来局1月报告看点在于库存连续增加10个月以后首次回落，且库存环比去化幅度超预期，但是之前已经交易过阶段性供需边际改善，后续市场关注点在于今年库存拐点出现的时间和空间。
从供给端看，1月产量环比下降13.8%至157.7万吨是符合减产季的规律，L5Y平均值-14.0%，但是由于去年12月的绝对高基数，即使当前产量环比回落幅度超预期，仍然是历史同期的相对高位（仅2019/2018/2013年更高），比过往五年的1月产量都要高，能够符合市场之前预估的产量惯性增长假设。另外产量端环比回落幅度已经被市场交易，MPOA和UOB预估偏差小。
从出口需求端看，1月出口环比增加11.4%至148.4万吨，1月出口需求好在市场预期之内，报告数据比外媒预估更高，但是并不及ITS/AMS船运公司的高频预估，1月国际市场豆棕价差走高，马来因为库存压力原因已经出现了让进口利润的动作，并且希望在增产季来临前将库存降至相对可接受的低基数，目前能追踪到销区2月船期采购量放大。
库存端，本月库存环比下降7.7%至281.5万吨，是马来库存连续增加10个月之后首次回落，但是前面市场已经交易过马来供需阶段性边际改善，该库存水准在历史同期也是高位状态，马来方面仍然有急切的出口意愿。
以上，本次报告库存在产量超预期，出口性价比且国内消费再度走高的三方加持下明显走低，且低于市场预估，并且预计2月产量受到自然天数和斋月影响会滑落，且2月出口需求有支持，因此2月大概率见到库存继续回落，但是前期高基数预计卖压短期难以释放，且后面的增产季十分漫长，需要更有吸引力的题材来支撑当前估值。
AI解读：1月马棕油库存因产量降、出口好、消费高而低于预估。2月产量或降、出口有支撑，库存大概率续降，但前期高基数卖压难短期释放，增产季长，需题材支撑估值。
机构二：二月USDA月报表现平淡，数据略偏空
USDA公布二月供需数据，数据略偏空。本次USDA月度供需报告表现比较平淡，美豆平衡表并未作出任何调整，仍然没有将可能新增的中国采购计入平衡表中，保留了后续调整的空间。南美方面，除了阿根廷以外，巴西、乌拉圭、巴拉圭、玻利维亚均为丰产，仅阿根廷受到了一定的天气影响。但近期阿根廷天气预报显示的有效降水出现，也挤压了部分天气升水，对价格存在偏空的影响。近期CBOT大豆的上涨一方面是由于中美双方通话带来的利好情绪，一方面则是由于美国生柴政策利好，CBOT豆油上涨导致的对CBOT大豆的支撑，体现在盘面上的影响为底部空间上移。后期关注阿根廷大豆产区天气炒作、美国生柴政策变化、宏观及原油价格波动。预计CBOT大豆上方空间有限，后期仍有压力需要体现。
国内方面，一季度的供应阶段性收紧不及市场预期，大豆供应量仍然维持相对宽松，大豆周度压榨量回归到较高水平，国内豆粕去库存的情况有所放缓，对于国内现货和期货价格来说并无明显支撑。从后期来看，预计国内豆粕盘面继续保持偏弱势震荡的走势，下方仍有空间，走势弱于外盘。
AI解读：二月USDA月报略偏空，美豆平衡表未调，南美多数丰产，阿根廷降水挤压升水。CBOT大豆因中美通话及生柴政策上涨，但上方空间有限。国内供应宽松，豆粕盘面或弱势震荡，走势弱于外盘。
